Изображение: https://www.coindesk.com/policy/2025/11/12/u-s-sec-chief-atkins-says-clarity-coming-on-crypto-tied-to-investment-contracts
В последние годы глобальный рынок криптовалют стремительно развивается, но неопределенность регулирования стала существенным тормозом для прогресса. В США динамика позиции SEC — центрального органа по контролю за рынками капитала — находится в центре внимания профессионального сообщества. По свежим данным, председатель SEC Пол С. Аткинс в публичном выступлении подчеркнул, что при текущей рыночной структуре не будет применяться «мягкое регулирование» в отношении криптовалют.
Поворотный момент в регулировании криптоиндустрии
Давняя дискуссия о том, считать ли криптоактивы «ценными бумагами» или «неценными бумагами», поддерживала состояние неопределенности. В прошлом неясные критерии приводили к росту расходов на соблюдение нормативных требований и регулирование для инвесторов и команд проектов. По словам Аткинса: «Считаю, что большинство торгуемых токенов сегодня сами по себе не являются ценными бумагами… однако если они изначально представляли собой инвестиционные контракты, ситуация меняется».
Аткинс предложил структуру классификации токенов, определив четыре категории: цифровые товары/сетевые токены, цифровые коллекционные токены, цифровые утилитарные токены и токены-ценные бумаги. В США меняется подход: вместо признания всех токенов ценными бумагами начинается дифференциация по типу актива. В то же время, он отметил, что это не означает смягчения или либерализации регулирования.
Основные тезисы заявлений председателя SEC
В ходе выступления Аткинс выделил три ключевых положения:
- Сохранение регулятивной модели, отказ от «мягкого регулирования». Несмотря на ожидания отрасли, он заявил: «Это не означает переход к более мягкому регулированию рынка криптовалют».
- Четкая классификация и акцент на экономическую сущность. По мнению Аткинса, «экономическая сущность важнее ярлыков». Даже если токен называется «NFT» или «неценная бумага», он должен соответствовать юридическим критериям по законодательству о ценных бумагах.
- Баланс между соблюдением нормативных требований и инновациями. Аткинс поручил сотрудникам SEC подготовить предложения по предоставлению исключений или специальных правил для стартапов при одновременной защите инвесторов.
В целом заявления Аткинса дают ясный сигнал: регуляторный курс становится прозрачнее, но криптоактивы останутся под контролем. SEC будет обеспечивать справедливый, регулируемый и упорядоченный надзор.
Три ключевых последствия для крипторынка и инвесторов
Последствие 1: Рост доверия к рынку
Однозначные заявления регуляторов об отказе от «мягкого регулирования» стабилизируют рынок. Участники уверены, что пробелы или хаос в регулировании не приведут к потере доверия. Это особенно важно для крупных и устоявшихся проектов.
Последствие 2: Возможное увеличение расходов на соблюдение нормативных требований для проектов
Несмотря на большую прозрачность регулирования, отказ от «мягкого регулирования» требует от команд проектов приоритизации соблюдения требований, раскрытия информации и структуры эмиссии. Проекты с недостаточно проработанными стандартами будут подвергаться более жесткому контролю со стороны регуляторов.
Последствие 3: Более четкая траектория для инноваций
Структура классификации токенов и подход к исключениям, предложенные Аткинсом, открывают путь получения статуса «неценной бумаги» для токенов с четко выраженной полезностью, децентрализованной архитектурой или явной утилитарной функцией. Но только проекты, объективно соответствующие этим критериям, смогут избежать признания ценными бумагами.
Инновации и соблюдение нормативных требований: как отрасль должна реагировать на будущие вызовы?
С учетом позиции SEC против «мягкого регулирования» индустрии следует сконцентрироваться на трех приоритетах:
- Укрепление раскрытия информации и корпоративного управления. Команды проектов должны активно совершенствовать системы управления, раскрытия, защиты активов и процедуры соблюдения нормативных требований, чтобы демонстрировать прозрачность и ответственность перед регуляторами.
- Четкое определение функций и структуры токена. Для токенов, претендующих на статус «неценной бумаги», важно определить функционал, уровень децентрализации и наличие ожидания прибыли уже на этапе создания.
- Мониторинг законодательных инициатив и координация регулирования. Аткинс неоднократно поддерживал инициативы Конгресса по структурированию крипторынка. Команды проектов и инвесторы должны отслеживать законодательные изменения и корректировать стратегии.
Заключение
Позиция председателя SEC — «при текущей рыночной структуре не будет ‘мягкого регулирования’ для криптовалют» — означает не ужесточение, а появление более четкой и предсказуемой регуляторной архитектуры. Для отрасли это признак зрелости: регулирование становится нормой, соблюдение нормативных требований необходимо, инновации продолжаются. Инвесторам и командам проектов важно использовать этот момент для достижения соответствия и устойчивого роста. Прозрачность регулирования формирует доверие, а соответствие требованиям и инновации — основу развития индустрии.
