По данным DWF Labs, инвесторский капитал все чаще переходит из токенов в публичные криптокомпании, поскольку новые токен-ланчи испытывают сложности.
Компания, ссылаясь на данные Memento Research по сотням запусков токенов на ведущих централизованных и децентрализованных биржах, отметила: более 80% проектов торгуются ниже цены TGE. Обычно падение составляет 50–70% в течение примерно 90 дней после листинга, что говорит о быстрых убытках для публичных покупателей.
Управляющий партнер DWF Labs Андрей Грачев рассказал Cointelegraph: эти цифры отражают устойчивый паттерн после листинга, а не краткосрочную волатильность рынка. По его словам, большинство токенов достигают максимума в первый месяц, затем цена падает под давлением продаж.
«Цена TGE — это биржевая цена, устанавливаемая до запуска», — объяснил Грачев. «Это цена открытия токена на бирже, поэтому можно отследить, насколько цена меняется из-за волатильности в первые дни», — добавил он.
Источник: DWF Ventures
Анализ охватывал структурированные запуски проектов с продуктами или протоколами, не мемкоины. Эйрдропы и разблокировка токенов ранних инвесторов выделены как главные источники давления продаж.
Связано: SPAC Kraken привлек $345 млн в увеличенном IPO на Nasdaq
Рост IPO и M&A: капитал переходит из токенов
В традиционных рынках, связанных с криптоиндустрией, формирование капитала усилилось. Крипто-IPO собрали около $14,6 млрд в 2025 году — значительно больше, чем годом ранее. Активность M&A превысила $42,5 млрд, максимальный уровень за пять лет.
Грачев подчеркнул: это скорее ротация капитала, а не его уход. «Если бы капитал просто покидал крипто, IPO выросли бы не в 48 раз до $14,6 млрд, M&A не достигли бы пятилетнего максимума $42,5 млрд, а криптоакции не опережали бы токены по доходности», — пояснил он.
В отчете DWF сравнила публичные компании Circle, Gemini, eToro, Bullish и Figure с токенизированными проектами по мультипликатору цена/продажи за 12 месяцев. Публичные акции торговались с мультипликаторами примерно 7–40 раз, аналогичные токены — 2–16 раз.
Компания считает, что разрыв обусловлен доступностью. Множество институциональных инвесторов — пенсионные фонды, эндаументы — могут работать только с регулируемыми ценными бумагами. Публичные акции включаются в индексы и фонды, что формирует автоматический спрос со стороны пассивных инвестиций.
Максим Сахаров, соучредитель и CEO группы WeFi, подтвердил Cointelegraph: капитал действительно перемещается из запусков токенов. «Когда аппетит к риску снижается, инвесторы не теряют интерес к экспозиции, но требуют более чистую структуру владения, прозрачность и путь к реализуемым правам», — отметил он.
Сахаров добавил: деньги идут в инфраструктурные бизнесы — кастодиальные, платежные, расчетные, брокерские, комплаенс- и технические сервисы. «Акционная оболочка» привлекательна тем, что соответствует реальному внедрению: лицензирование, аудит, партнерства, каналы распространения.
Связано: CertiK рассматривает IPO, оценка достигла $2 млрд, сообщил CEO
Почему инвесторы выбирают криптоакции вместо токенов
Сахаров отметил: рынок все чаще разделяет токены и бизнес, считая, что токен не может заменить распространение или продукт. Если проект не генерирует пользователей, комиссии, объем транзакций и удержание, токен оценивается по ожиданиям, а не реальной активности. Поэтому многие запуски сначала успешны, но затем разочаровывают.
Публичные криптоакции не обязательно безопаснее, но они прозрачнее и проще для оценки. Публичные компании обеспечивают стандарты отчетности, управление и юридические права и соответствуют институциональным портфельным правилам. Владение токенами требует кастодиальных одобрений и изменений политики.
Грачев описывает этот сдвиг как структурный, а не циклический. Токены останутся частью криптосетей для стимулов и управления, но институциональный капитал все чаще выбирает акции.
«Токены не исчезнут, но мы видим постоянное разделение: серьезные протоколы с реальной выручкой будут развиваться, а длинный хвост спекулятивных запусков столкнется с более сложной средой», — резюмировал он.
Отказ от ответственности:
- Статья перепечатана с [Cointelegraph]. Все права принадлежат оригинальному автору [Amin Haqshanas]. Если есть возражения против перепечатки, обратитесь к команде Gate Learn для оперативного решения.
- Отказ от ответственности: Мнения и взгляды автора не являются инвестиционной рекомендацией.
- Переводы статьи на другие языки выполняет команда Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переводов запрещены.
