CLARITY Lei análise aprofundada: Como a posição de BTC e ETH como commodities irá reformular a regulamentação de criptomoedas

Em 14 de maio de 2026, o Comitê Bancário, de Habitação e Assuntos Urbanos do Senado dos Estados Unidos, com uma votação bipartidária de 15 a favor e 9 contra, avançou oficialmente o Projeto de Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025 (Digital Asset Market Clarity Act, abreviado como CLARITY) para a fase de deliberação plena no Senado. Todos os 13 membros republicanos votaram a favor, enquanto os senadores democratas Ruben Gallego e Angela Alsobrooks juntaram-se ao apoio bipartidário.

Este avanço no nível do comitê encerrou quatro meses de impasse legislativo para o projeto de lei. Ele já havia sido aprovado por ampla maioria na Câmara dos Representantes em julho de 2025, com 294 votos a favor e 134 contra, mas foi adiado várias vezes na comissão do Senado devido a controvérsias centrais, como as cláusulas de rendimento de stablecoins. A liberação pelo comitê significa que o projeto de lei está a poucos passos de se tornar legislação federal — passando pela votação no plenário do Senado, coordenação entre as versões da Câmara e do Senado, e assinatura presidencial.

No entanto, a aprovação no comitê é apenas a primeira barreira na longa trajetória legislativa. Para passar no plenário do Senado, será necessário superar o obstáculo de 60 votos para encerrar debates prolongados. Com 53 assentos republicanos, isso exige pelo menos 7 senadores democratas apoiando a proposta. Os 2 votos democratas no comitê fornecem uma base inicial, mas ainda insuficiente para a votação no plenário. A Casa Branca estabeleceu a meta de assinar a lei até 4 de julho, mas o calendário legislativo está se estreitando à medida que o Congresso avança.

Como será redefinida a jurisdição entre SEC e CFTC

O núcleo do projeto CLARITY é acabar com a disputa de longa data entre a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) sobre a jurisdição sobre ativos digitais. Essa controvérsia deixou a indústria de criptomoedas por muito tempo em uma zona cinzenta regulatória, onde projetos não conseguiam determinar os limites de conformidade de seus tokens, as exchanges tinham dificuldades em classificar a supervisão de ativos listados, e investidores institucionais permaneciam cautelosos devido à incerteza legal.

O projeto de lei propõe uma estrutura sistemática de classificação de ativos digitais. Segundo o quadro legal proposto, os ativos digitais seriam divididos em três categorias principais: commodities digitais sob supervisão da CFTC, contratos de investimento sob jurisdição da SEC, e stablecoins de pagamento autorizadas sob supervisão bancária.

Para determinar a classificação, o projeto introduz um mecanismo de certificação de “sistemas blockchain maduros”. Se uma rede blockchain atingir um grau suficiente de descentralização — considerando fatores como ausência de controle por uma entidade central, código de código aberto, distribuição de propriedade equilibrada, operação real da rede — seu token nativo poderá ser classificado como commodity digital, “graduando-se” do regime de valores mobiliários da SEC para o sistema regulatório baseado em regras de commodities da CFTC. O projeto estabelece uma linha de corte de 49% de propriedade efetiva, além de cláusulas de isenção de governança descentralizada, oferecendo uma trajetória clara de transição legal para projetos de blockchain maduros.

O princípio subjacente é que, na fase de captação de recursos, os tokens emitidos devem seguir as normas de valores mobiliários para proteger os investidores, enquanto, após a maturidade da rede, a circulação diária de tokens deve estar sob supervisão do mercado de commodities, reduzindo a carga regulatória. A SEC e a CFTC atuam em suas respectivas áreas, eliminando a necessidade de o setor especular sobre quem regula seus ativos — ou seja, não precisarão mais se preocupar em receber uma carta de fiscalização da SEC de repente.

Como a classificação de Bitcoin e Ethereum como não-valor mobiliário impactará o sistema regulatório

Um dos aspectos mais observados no projeto é a confirmação legislativa do status de commodities de Bitcoin e Ethereum. Apesar de a SEC e a CFTC terem classificado o Bitcoin como não-valor mobiliário e gradualmente incluído o Ethereum na estrutura de commodities ao longo dos últimos anos, essa categorização ainda se baseava em diretrizes administrativas e posições de fiscalização, sem uma base legislativa sólida — o que poderia ser revertido por um governo subsequente por meio de memorandos administrativos, sem necessidade de processo legislativo.

O CLARITY estabelecerá formalmente essa classificação na legislação federal, tornando-a uma lei escrita. Assim, futuros governos não poderão reclassificar unilateralmente esses ativos como valores mobiliários por meio de ações administrativas. Para investidores institucionais, essa mudança institucional tem um impacto profundo: bancos, custodiante e emissores de ETFs precisam de uma certeza legislativa, não apenas de interpretações administrativas — que, na avaliação jurídica dessas entidades, representam níveis de risco completamente diferentes.

Dados de mercado já indicam que essa potencial mudança legislativa pode gerar fluxos de capital significativos. Segundo análises do Citigroup, a aprovação do projeto de lei pode atrair cerca de 150 bilhões de dólares adicionais em fundos líquidos para ETFs de Bitcoin, correlacionando-se com as projeções de preço da própria instituição para o final de 2026. A Standard Chartered também prevê que, após a aprovação, ETFs de XRP podem receber entre 40 e 80 bilhões de dólares em fluxos líquidos. Essas previsões assumem que a certeza regulatória proporcionada pelo CLARITY reduzirá drasticamente as barreiras de conformidade para entrada de fundos institucionais, ativando demandas de alocação que estavam paradas devido à incerteza jurídica.

Como os requisitos de reserva e proteção de resgate de stablecoins afetarão a estrutura de mercado

As stablecoins representam uma das áreas mais controversas no processo legislativo do CLARITY. O projeto estabelece uma estrutura regulatória federal que cobre toda a cadeia de emissão, reserva e resgate de stablecoins autorizadas, detalhada no texto revisado de 309 páginas divulgado em maio de 2026.

A primeira regra central é a exigência de reserva de ativos de alta liquidez em proporção 1:1. Os emissores de stablecoins devem manter uma quantidade equivalente de ativos de alta qualidade — incluindo títulos do Tesouro dos EUA e dinheiro em contas segregadas — para limitar riscos de inadimplência de crédito. A segunda regra garante o direito de resgate legal dos detentores, obrigando os emissores a trocar stablecoins por dólares ao valor facial em um prazo geralmente de um dia útil. Além disso, o projeto exige divulgação mensal da composição das reservas e o cumprimento de obrigações de combate à lavagem de dinheiro e reporte de atividades suspeitas, conforme a Lei de Sigilo Bancário. Durante um período de transição de dois anos, a emissão de stablecoins algorítmicas será proibida até que o GAO conclua uma avaliação de risco, e stablecoins com emissão excessiva acima de 10 bilhões de dólares estarão sob supervisão prudencial do Federal Reserve.

Porém, o aspecto mais complexo na regulação de stablecoins não é apenas a reserva, mas as cláusulas de rendimento. O projeto impõe uma proibição rigorosa de pagamento de juros passivos apenas por manter stablecoins — para evitar competição direta com depósitos tradicionais de bancos. Contudo, permite incentivos baseados em atividades econômicas reais, como circulação de pagamentos, staking ou fornecimento de liquidez em DeFi, onde os usuários podem ganhar recompensas. Essa distinção força o setor a mudar seu modelo de lucro de “posse estática” para “comportamento ligado à atividade”, potencialmente elevando a eficiência da circulação de fundos na cadeia.

Como as isenções legais para desenvolvedores de DeFi podem transformar o ambiente de conformidade

O CLARITY busca equilibrar inovação tecnológica e risco financeiro, oferecendo proteção legal clara para desenvolvedores de software, provedores de carteiras não custodiais, validadores de nós e operadores de oráculos.

Especificamente, os artigos 309 e 409 do projeto de lei estabelecem que desenvolvedores de contratos inteligentes não custodiais ou de protocolos descentralizados, que atendam a condições específicas, podem ser isentos de serem considerados provedores de serviços de transferência de dinheiro, ficando isentos de obrigações de registro na FinCEN, conformidade anti-lavagem e licenças estaduais. O projeto também inclui cláusulas de isenção para NFTs, excluindo a emissão ou negociação de tokens não fungíveis da definição de serviços de remessa. Além disso, se um protocolo DeFi atingir o padrão de descentralização real definido na lei — com validação de nós dispersa, ausência de controle por uma entidade central, governança descentralizada — ele não estará sujeito às exigências de registro na SEC como valores mobiliários.

No debate legislativo anterior, senadores democratas como Elizabeth Warren propuseram emendas mais restritivas, ampliando poderes de sanção do Tesouro, limitando a capacidade de bancos manterem ativos criptográficos e criando novos processos de proteção ao investidor. Essas propostas foram rejeitadas na comissão, reduzindo a pressão regulatória de curto prazo sobre o ecossistema DeFi.

Contudo, a proteção aos desenvolvedores não é uma isenção irrestrita. Desenvolvedores que conscientemente auxiliem atividades ilegais ou tenham controle efetivo sobre fundos de usuários ainda estarão sujeitos às leis de sigilo bancário e às regulamentações de combate à lavagem de dinheiro. Mesmo após a aprovação, protocolos descentralizados precisarão implementar configurações específicas para bloquear o acesso de usuários americanos, garantindo a proteção legal oferecida pela lei.

Quais obstáculos reais o projeto enfrenta para aprovação final

Apesar de o CLARITY ter passado com sucesso pelo Comitê Bancário do Senado em maio, as expectativas otimistas do mercado não se sustentaram. Até 27 de maio de 2026, a previsão de aprovação do projeto na plataforma Polymarket caiu de mais de 70% para cerca de 54%, com um volume de apostas superior a 37,8 milhões de dólares. Na plataforma Kalshi, a probabilidade de aprovação até 2027 caiu para 50%, e a chance de aprovação antes de julho é de apenas 14%.

Os principais obstáculos que explicam essa queda são:

1. A barreira de 60 votos para encerrar debates no Senado, que exige apoio bipartidário de pelo menos 7 democratas. No momento, os dois democratas que votaram no comitê não se comprometeram a votar a favor na votação final, e a base de apoio ainda é insuficiente em comparação com a aprovação de 68 a 30 do lei GENIUS em 2025.

2. O impasse sobre cláusulas de ética, especialmente uma que visa limitar o uso de informações privilegiadas por altos funcionários do governo e legisladores. Os democratas querem incluir essa cláusula, enquanto o governo central já deixou claro que não aceitará restrições ao presidente ou seus familiares, dificultando a resolução.

3. A limitação do calendário legislativo, com o Senado precisando votar antes do recesso de agosto. A agenda está cheia com outras prioridades, e especialistas alertam que, se perderem essa janela, a próxima oportunidade pode atrasar até 2030.

Como o fluxo de fundos institucionais e a competição bancária serão impactados

O projeto de lei reestrutura as regras de interação entre instituições financeiras tradicionais e o mercado de criptomoedas. A proposta de manter os bancos tradicionais autorizados a possuir, negociar e oferecer serviços relacionados a criptoativos, caso aprovada, poderá atrair maior fluxo de capital institucional e liquidez ao setor.

Além disso, a legislação cria uma base institucional para aprovação de ETFs de criptomoedas. A classificação legal de ativos eliminará obstáculos anteriores à listagem de ETFs, e analistas preveem que, após a aprovação, fundos de grande escala começarão a entrar no mercado. O fluxo de fundos para ETFs de Bitcoin, por exemplo, já ultrapassou 532 milhões de dólares por dia em maio, indicando infraestrutura pronta para maior entrada de capital institucional.

Por outro lado, há preocupações no setor bancário. A proibição de pagamento de juros passivos sobre stablecoins pode levar a uma fuga de depósitos para ativos na blockchain, ameaçando o modelo de captação de recursos dos bancos tradicionais. Com um mercado de stablecoins avaliado em cerca de 317 bilhões de dólares, a possibilidade de esses ativos oferecerem rendimentos similares aos de depósitos bancários pode gerar uma disrupção sistêmica. Executivos de grandes bancos, como o CFO do JPMorgan, expressaram preocupação de que isso possa desestabilizar o sistema de captação de depósitos.

Como a legislação americana influenciará a competição regulatória global

A aprovação do CLARITY terá impacto além dos EUA. O mercado global de criptomoedas já movimenta cerca de 2,6 trilhões de dólares, com stablecoins em torno de 317 bilhões, Bitcoin ETF com aproximadamente 98,6 bilhões, e outros ativos de peso. Uma legislação federal americana que seja pioneira na estruturação do mercado digital pode influenciar diretamente a regulamentação de outros países na Europa, Ásia e além.

Patrick Witt, diretor executivo do Comitê de Assuntos Digitais do governo americano, afirmou recentemente: “Se não criarmos padrões, seremos apenas seguidores das regras de outros.” Essa postura revela a estratégia dos EUA de liderar a definição de padrões internacionais para ativos digitais.

Do ponto de vista de evolução do setor, o impacto de longo prazo do CLARITY pode não se limitar à precificação ou ao fluxo de fundos, mas sim à transformação do mercado de “inovação de alto risco” para uma categoria de ativos legítimos, integrados ao sistema financeiro mainstream. Se 2026 for o “momento constitucional” do mercado digital americano, essa resposta será revelada nas próximas semanas, na votação final do Senado.

Resumo

Em 14 de maio de 2026, o CLARITY avançou do Comitê Bancário do Senado com uma votação bipartidária de 15 a favor e 9 contra, entrando na fase de deliberação plena no Senado. O projeto estabelece limites claros de jurisdição entre SEC e CFTC, incorpora Bitcoin e Ethereum como commodities na legislação, exige reservas de alta liquidez 1:1 e proteção de resgate para stablecoins, além de oferecer isenções legais para desenvolvedores de DeFi. Essas medidas abordam de forma sistemática a longa questão da regulamentação ambígua do mercado de ativos digitais nos EUA.

Por outro lado, obstáculos como a barreira de 60 votos, impasses sobre cláusulas de ética e o calendário apertado de agosto representam desafios reais à aprovação final. As previsões de mercado indicam uma probabilidade de cerca de 50% a 54% de aprovação até o momento, refletindo cautela. O futuro do mercado global de criptomoedas e da competição regulatória dependerá do desfecho dessa votação decisiva no Senado nas próximas semanas.

Perguntas frequentes

Qual é o nome oficial do CLARITY e qual é o seu nome completo no Senado?

O nome completo do projeto é “Digital Asset Market Clarity Act of 2025” (Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025), geralmente referido como CLARITY na deliberação do Senado, e relacionado ao H.R. 3633 aprovado na Câmara em 2025.

O projeto classifica Bitcoin e Ethereum como commodities ou valores mobiliários?

O CLARITY formaliza, por lei, que Bitcoin e Ethereum são classificados como commodities digitais, sob supervisão da CFTC, não da SEC. Essa classificação, até então baseada em diretrizes administrativas, passará a ter força de lei, e o governo não poderá reverter essa classificação por ações administrativas futuras.

Quais são os requisitos de reserva e resgate para emissores de stablecoins segundo o projeto?

Os emissores devem manter reservas de ativos de alta liquidez em proporção 1:1, incluindo títulos do Tesouro dos EUA e dinheiro segregado, garantindo o direito de resgate ao valor facial em até um dia útil. Devem divulgar mensalmente a composição das reservas e cumprir obrigações de combate à lavagem de dinheiro. Stablecoins com emissão excessiva acima de 10 bilhões de dólares estarão sob supervisão do Federal Reserve.

O projeto proíbe pagamento de juros sobre stablecoins?

Sim, o projeto proíbe o pagamento de juros passivos apenas por manter stablecoins, para evitar competição com depósitos bancários tradicionais. Contudo, permite incentivos baseados em atividades econômicas reais, como circulação de pagamentos, staking ou fornecimento de liquidez, onde os usuários podem ganhar recompensas.

Após a aprovação, desenvolvedores de DeFi precisarão de licença?

O projeto oferece isenções legais para desenvolvedores de software de código aberto, provedores de carteiras não custodiais e validadores de nós, que atendam a critérios específicos, podendo ficar isentos de registro na FinCEN e de obrigações de conformidade. Desenvolvedores que conscientemente auxiliem atividades ilegais ou tenham controle efetivo sobre fundos ainda estarão sujeitos às leis de combate à lavagem de dinheiro.

Qual é a probabilidade atual de aprovação no Senado e quais obstáculos permanecem?

Até 27 de maio de 2026, a previsão de aprovação no Senado é de cerca de 54%, com obstáculos principais sendo a barreira de 60 votos, impasses sobre cláusulas de ética e o calendário de votação antes do recesso de agosto.

Que impacto a aprovação terá no mercado de BTC e ETH?

A aprovação consolidará o status de commodities de Bitcoin e Ethereum na legislação, eliminando riscos jurídicos de reclassificação e fortalecendo a base regulatória para investidores institucionais e ETFs. A Citi estima que o projeto pode gerar cerca de 150 bilhões de dólares adicionais em fluxos para ETFs de Bitcoin.

Como será a divisão de jurisdição entre SEC e CFTC?

A classificação dependerá do grau de descentralização do projeto: redes maduras com alta descentralização terão seus tokens classificados como commodities sob supervisão da CFTC; ativos ainda em fase de captação de recursos permanecerão sob a supervisão da SEC, com requisitos de divulgação e conformidade.