Recentemente, observei um fenómeno bastante interessante — os dados de emprego dos EUA estão prestes a ser divulgados, mas a Wall Street já começou a "prever" uma queda coletiva. Muitos economistas estão insinuando que este relatório de não agrícola pode ser pior do que as expectativas do mercado.

Vamos falar primeiro do consenso do mercado. A previsão oficial é de 70 mil novos empregos em janeiro, com a taxa de desemprego mantida em 4,4%. Parece bom, mas o que está escondido por trás desses números? Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s, afirmou sem rodeios: "Acredito que o crescimento real deve estar próximo de zero." TD Securities e Goldman Sachs preveem apenas um aumento de 45 mil empregos, enquanto o Citigroup, embora projete 135 mil, admitiu que isso é uma distorção sazonal, "após ajustes, o crescimento real está próximo de zero".

Ainda mais preocupante, sinais de demissões nos EUA já começam a aparecer. As vagas de emprego em dezembro despencaram para o menor nível desde 2020, e o relatório da ADP mostrou que o setor privado criou apenas 22 mil empregos, enquanto os dados do Challenger, Gray & Christmas indicaram o pior desempenho de janeiro desde a crise financeira de 2009. Isso não é coincidência, mas um sinal real de arrefecimento do mercado de trabalho.

Mas essa não é a parte mais preocupante. O Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA está prestes a fazer uma revisão anual que pode apagar diretamente os dados de crescimento do último ano. Estimativas preliminares indicam que, até março de 2025, o número de empregos será revisado para baixo em 911 mil — quase uma redução pela metade. Goldman Sachs prevê uma revisão final entre 750 mil e 900 mil, enquanto o presidente do Fed, Jerome Powell, sugeriu que pode chegar perto de 600 mil. Em outras palavras, mais de um milhão de empregos que foram divulgados como criados na verdade nunca existiram.

Do lado da Casa Branca, também há sinais de "resfriamento" antecipado. Peter Navarro, conselheiro de comércio do governo Trump, afirmou: "Precisamos revisar drasticamente as expectativas para os dados mensais de emprego." Quais são as explicações dadas? Combate à imigração ilegal, aumento da produtividade com IA levando à menor demanda por contratação. Kevin Hassett, chefe do Conselho Econômico Nacional, até disse: "Se virmos uma série de números abaixo do habitual, não há motivo para pânico, pois o crescimento populacional está desacelerando e a produtividade está acelerando." Parece uma tentativa de preparar o mercado para uma onda de demissões nos EUA.

A postura do Federal Reserve também é bastante interessante. Os presidentes do Fed de Dallas e Cleveland disseram estar mais preocupados com a inflação do que com o desemprego, adotando uma postura cautelosa quanto a cortes adicionais de juros. A ferramenta de observação do Fed do CME mostra que a probabilidade de uma redução de juros em março é de apenas 15%.

Pelo que o mercado tem reagido, se os dados de não agrícola decepcionarem, com criação de empregos abaixo de 30 mil e aumento na taxa de desemprego, o dólar pode sofrer uma pressão imediata. Por outro lado, se os dados atingirem as expectativas, isso pode reafirmar que o Fed manterá a política inalterada, e o dólar ainda terá espaço para subir. Mas o fator-chave é o dado de salários — se o crescimento médio por hora for menor que o esperado, mesmo que o emprego esteja próximo das previsões, o dólar terá dificuldade em se valorizar. Analistas do Danske Bank apontam que a desaceleração no crescimento salarial pode impactar negativamente o consumo, abrindo caminho para cortes de juros antecipados pelo Fed.

No mercado de ouro, a situação está relativamente calma. Na terça-feira, o ouro interrompeu duas altas consecutivas, mas isso é mais uma consolidação impulsionada por eventos. Antes de muitos dados importantes serem divulgados, os investidores tendem a realizar lucros. No entanto, os fatores fundamentais que sustentam uma alta de longo prazo do ouro permanecem: dólar fraco, queda nos rendimentos dos títulos e a demanda por refúgio devido às tensões geopolíticas. Esses fatores continuam a impulsionar o mercado de ouro.

Em resumo, este relatório de não agrícola será um ponto de inflexão importante para o mercado. A aceleração das demissões, o contínuo enfraquecimento dos dados de emprego e a grande revisão anual apontam para um mercado de trabalho cambaleante. Isso terá um impacto significativo na próxima decisão de política do Fed. A calma do mercado é justamente um prenúncio de uma tempestade que se aproxima.