Acabei de perceber algo interessante sobre por que o bitcoin caiu tão forte há alguns meses atrás. Todo mundo falava sobre as questões macroeconómicas e a venda de ETFs quando o BTC caiu de $77K até $60K, mas há um mecanismo mais silencioso que provavelmente agravou ainda mais a situação.

Acontece que os formadores de mercado de opções estavam a segurar posições massivas de gamma curto entre $60K e $75K. Se não estiver familiarizado, isso basicamente significa que eles estavam a manter uma grande quantidade de opções curtas sem coberturas suficientes para se protegerem. Quando o preço começou a cair abaixo de $75K, tiveram que vender bitcoin nos mercados à vista e de futuros só para manter o equilíbrio e a neutralidade. Assim, à medida que os preços caíam, continuaram a vender mais, o que empurrou os preços ainda mais para baixo. É como um ciclo de venda autoalimentado.

De acordo com Markus Thielen, da 10x Research, havia aproximadamente $1,5 mil milhões em gamma negativo naquela faixa, o que é bastante significativo. Quando o preço quebrou essa zona e finalmente ativou aquele grande cluster de gamma perto de $60K, a pressão de venda diminuiu e o mercado recuperou-se de forma acentuada. É assim que se explicam esses movimentos brutais que parecem quase mecânicos.

O que acontece é que nem sempre isto é um sinal de baixa. No final de 2023, estavam em posição de gamma curto acima de $36K, e quando o preço ultrapassou esse nível, os formadores de mercado tiveram que comprar para reequilibrar, o que desencadeou uma grande subida até $40K. Portanto, entender por que o bitcoin caiu desta vez significa olhar além das manchetes macroeconómicas e prestar atenção a como o posição de derivados realmente está a mover o mercado à vista. Está a tornar-se um fator cada vez maior na volatilidade.