O Bitcoin está testando novamente seu antigo pico máximo, e parece que isso não é apenas uma questão de nível técnico. Desde o início de fevereiro, ele tem se movimentado perto de 70 mil dólares, que é o pico do ciclo de 2019 a 2022. O que é interessante é que, em comparação com o topo do mercado anterior, de 126 mil dólares, atualmente está bem abaixo.

Antes, quase nunca ocorria uma queda de mercado para o nível do pico do ciclo anterior. Nos mercados de baixa de 2014 e 2018, o Bitcoin nunca voltou ao seu antigo pico. A única exceção foi 2022, quando também houve uma catalisação extrema — uma grande desleveraging e casos de fraude. O ponto central agora é que o preço caiu de forma natural, sem motivos extremos como esses.

Pensando por que isso acontece, talvez signifique que o Bitcoin amadureceu. No começo, era possível fazer uma grande alta com apenas um capital pequeno, mas agora não é mais assim. Para elevar o preço, é necessário um capital muito maior. A história mostra isso claramente.

O pico de 2013 foi 38 vezes maior que 2011, e o de 2017 foi 16 vezes maior que 2013. Mas o pico de 2021 ficou na faixa de três vezes o de 2017, e o de 2025 provavelmente não ultrapassará o dobro do de 2021. O crescimento continua, mas a velocidade claramente desacelera.

Isso não é apenas fadiga do mercado, mas uma mudança estrutural. A entrada no sistema financeiro tradicional e a expansão do mercado de derivativos criaram essa transformação. Antes, tudo era negociação à vista, com investidores otimistas que compravam sempre que o preço caía um pouco. Agora, há diversas estratégias de apostas, como hedge, short selling e negociação de volatilidade, tornando as oscilações de preço mais cautelosas e previsíveis.

O nível de 70 mil dólares também é psicologicamente importante. Quando o preço atinge o antigo pico, ele funciona como uma forte linha de suporte, porque os investidores fixam esse nível como referência. Muitos que perderam a fase inicial querem comprar quando o preço volta a esse nível familiar. Se houver uma forte recuperação nesse ponto, pode ser um sinal de que o mercado de baixa terminou. Como aconteceu no final de 2022, quando a queda terminou perto de 20 mil dólares.

No entanto, se a lei do retorno decrescente continuar atuando, a próxima alta será diferente da loucura especulativa do passado. Provavelmente será mais cautelosa, mais próxima do movimento de mercados financeiros tradicionais. A situação atual do mercado de criptomoedas parece mostrar que o Bitcoin está evoluindo de um ativo de alto risco para um ativo institucional. Talvez a era de saltos de várias vezes em um dia já tenha ficado para trás.