Lucro líquido com aumento de 62% atingindo recorde histórico, qual é a proporção do rótulo duplo de "mina de ouro" e "fonte de caixa" da Zijin Mining?

Reunião de apresentação de resultados da Zijin Mining.
Origem: Reunião de desempenho empresarial

O repórter Zhang Bei, Huang Zhinan, reportagem de Shenzhen

Quando o ponto de inflexão dos preços chega, o pico histórico nem sempre significa segurança na próxima etapa.

Em 23 de março, a Zijin Mining (601899.SH, 02899.HK) realizou a sua reunião de apresentação de resultados de 2025, em uma ação conjunta entre Xiamen e Hong Kong, embora o seu presidente estivesse ausente por motivos pessoais, o vice-presidente e CEO Lin Hongfu, juntamente com a equipa de gestão, apresentou o melhor desempenho desde a sua entrada na bolsa.

Para 2025, esta gigante global do setor mineiro, apelidada de “Rei das Minas” pelo mercado de capitais, alcançou uma receita de 349,1 mil milhões de yuans, um aumento de 15% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 51,8 mil milhões de yuans, crescendo 62% em comparação com 2024; o fluxo de caixa operacional líquido foi de 75,4 mil milhões de yuans, um aumento de 54%.

Com a alta simultânea dos preços do ouro e do cobre, a Zijin Mining antecipou em três anos a realização de seus objetivos estratégicos faseados, originalmente previstos para 2028, com as ações A e H a subir 128% e 152%, respetivamente, elevando significativamente o valor de mercado.

No entanto, com o preço do ouro já em recuo, os desafios duplos de uma inversão de ciclo e de pressão de custos serão cruciais para a capacidade da Zijin Mining de manter a confiança do mercado. A lei do ciclo nunca faz exceções para recordes históricos.

Resultados recorde

Este relatório anual é a resposta mais brilhante apresentada pela Zijin Mining desde a sua fundação.

O relatório financeiro de 2025 mostra que a Zijin Mining alcançou um EBITDA de 101,4 mil milhões de yuans, um total de lucros de 80,8 mil milhões, e um lucro líquido de 63,82 mil milhões de yuans, um crescimento de 62% em relação aos 39,39 mil milhões de 2024; o lucro líquido atribuível aos acionistas, excluindo itens não recorrentes, foi de 50,7 mil milhões, mantendo uma taxa de crescimento superior a 60%.

Analistas experientes do setor mineiro de instituições estrangeiras disseram ao “Hua Xia Times”: “O motivo pelo qual o mercado chama a Zijin Mining de ‘vaca de dinheiro’ é a sua capacidade de gerar fluxo de caixa, que superou em muito a média do setor no último ano, como se confirma nos dados do relatório anual.”

Em 2025, o fluxo de caixa operacional líquido da Zijin Mining atingiu 75,43 mil milhões de yuans, um aumento de 54,38% em relação aos 48,86 mil milhões de 2024; o aumento líquido de caixa e equivalentes foi de 31,57 mil milhões de yuans, um crescimento de 164% em relação aos 11,96 mil milhões do ano anterior, demonstrando uma expansão de fluxo de caixa que supera claramente a média do setor.

Até o final de 2025, o saldo de caixa e equivalentes era de 65,58 mil milhões de yuans, mais do que o dobro dos 31,69 mil milhões de 2024; excluindo fundos restritos, o montante disponível para pagamento era de 61,22 mil milhões de yuans, uma liquidez abundante que reforça a base operacional da empresa, além de sustentar a sua reputação de “vaca de dinheiro” e fornecer munições para aquisições de minas de ouro no exterior e de recursos minerais escondidos.

Segundo observações do nosso repórter, a estrutura de ativos e passivos da Zijin Mining durante o período mostrou-se consistente com a tendência de desempenho, apresentando sinais de recuperação. Ao final de 2025, o total de ativos atingiu 5120,05 mil milhões de yuans, um aumento de 29,1% em relação aos 3966,11 mil milhões de 2024; a taxa de endividamento caiu de 55,19% para 51,56%, uma redução de 3,63 pontos percentuais, enquanto a expansão rápida do tamanho da empresa foi acompanhada por uma redução gradual do leverage.

Segundo os analistas, o volume de ativos circulantes da Zijin Mining aumentou com o crescimento de caixa e ativos financeiros negociáveis, enquanto o crescimento das dívidas de curto prazo foi muito inferior ao dos ativos circulantes, melhorando significativamente a liquidez geral e a capacidade de pagamento a curto prazo.

Na estrutura de lucros, as principais atividades de ouro e cobre continuam a ser os pilares de lucro absoluto. Em 2025, o negócio de ouro contribuiu com mais de 40% de margem bruta, enquanto o cobre contribuiu com 34,5%; 58% do lucro líquido veio de operações no exterior.

Na produção, em 2025, a Zijin Mining produziu 90 toneladas de ouro, um aumento de 23% em relação ao ano anterior, com uma taxa de crescimento composta de 17% nos últimos cinco anos, superando a média global do setor de ouro; a produção de cobre mineral foi de 1,09 milhão de toneladas, mantendo-se por três anos consecutivos como a única mineradora na Ásia a produzir mais de um milhão de toneladas de cobre mineral, mesmo com a redução de produção na mina de cobre Camoa, controlada por uma joint venture, o crescimento positivo foi mantido.

Nos detalhes das mudanças de inventário, reflete-se o controle da Zijin Mining sobre o ritmo do ciclo atual. O aumento de inventário em 2025 consumiu 4,11 mil milhões de yuans de fluxo de caixa, uma redução significativa em relação aos 5,30 mil milhões de 2024.

O núcleo dessa mudança é a avaliação otimista da Zijin Mining sobre a tendência de preços do ouro e do cobre em 2025, com pouca ou nenhuma cobertura de risco de preço no setor de produtos minerais. Com os preços do ouro e do cobre em alta durante todo o ano, a empresa otimizou o ritmo de produção e vendas, acelerou a rotatividade de estoques, reduziu o uso de capital e melhorou a correspondência entre produção e vendas.

Quanto aos dados de impairment, em 2025, as provisões para perdas por impairment de ativos e créditos totalizaram 427 milhões de yuans, uma redução de 43,24% em relação aos 753 milhões de 2024, indicando uma redução significativa do risco de queda de valor de inventários em preços elevados.

Por outro lado, por trás do desempenho impressionante, há também preocupações, sendo a mais direta a pressão de custos.

Wu Honghui, diretor executivo, vice-presidente e diretor financeiro da Zijin Mining, afirmou na reunião que, em 2025, os custos unitários dos produtos de ouro e cobre aumentaram, principalmente devido a quatro fatores. Entre eles, a diminuição do teor de minério em minas principais, com apenas quatro minas apresentando aumento de teor, sendo que o projeto Zijin na Sérvia teve uma redução mais significativa, impactando os custos gerais de ouro e cobre. “A profundidade de mineração continua a aumentar, a relação de escavação a céu aberto sobe, elevando custos de transporte e extração; além disso, a produção de minas principais com custos unitários mais altos que a média do ano passado também elevou os custos unitários; por fim, as novas aquisições de minas em fase de transição e o aumento de salários e benefícios dos funcionários também contribuíram para o aumento de custos,” explicou Wu Honghui.

Apesar de os custos C1 de cobre e os custos sustentáveis de ouro permanecerem baixos em comparação com o setor global, a tendência de aumento de custos já é evidente.

A maior incerteza vem do impacto potencial da correção do preço do ouro nos resultados. O preço do ouro em alta em 2025 foi um dos principais fatores de crescimento do desempenho da Zijin Mining.

Lin Hongfu, vice-presidente e CEO, afirmou na reunião que a visão de médio a longo prazo sobre o preço do ouro permanece otimista, sustentada por fatores como a desconfiança na governança global, a emissão excessiva de moeda fiduciária e o crescimento da demanda por novas indústrias, que justificam preços elevados ou até uma alta adicional do ouro no médio prazo.

Por outro lado, a correção do preço do ouro já começou, e uma continuação dessa tendência de baixa poderá reduzir diretamente a margem de lucro da sua atividade de ouro, impactando o resultado global.

Além disso, os riscos associados à expansão internacional também não podem ser ignorados.

A pressão de queda do preço do ouro já se manifestou no início de 2026, e até 23 de março, o preço internacional do ouro apresentou várias quedas acentuadas, com oscilações significativas na amplitude e na diferença de preços.

Evolução recente do ouro internacional.
Origem: JinTou Wang

Mais especificamente, em 30 de janeiro, o ouro spot (XAU) caiu 484,62 dólares por onça em um único dia, uma queda de 9,01%, passando de um pico de 5450,32 dólares por onça para um mínimo de 4695,32 dólares.

Nos últimos quatro dias de negociação, o ouro spot caiu de 5005 dólares por onça para 4097 dólares, uma perda acumulada de 908 dólares, com uma correção de curto prazo muito além das expectativas do mercado.

Além disso, o relatório financeiro de 2025 mostra que as operações no exterior da Zijin Mining contribuíram com quase 60% do lucro líquido, e a sua expansão global traz riscos como o aumento do jogo geopolítico, o nacionalismo de recursos, a fragmentação das regras do setor e a volatilidade cambial.

O diretor independente principal, Wu Xiaomin, afirmou na reunião que a internacionalização da empresa enfrenta três desafios principais: o ambiente externo, a concorrência do setor e a gestão operacional interna, além de dificuldades na gestão intercultural e na coordenação de equipes globais, que precisarão ser enfrentadas continuamente.

Estratégia de defesa e ataque

Como líder de um setor de ciclo forte, a volatilidade dos preços de metais não ferrosos é uma variável central na gestão da Zijin Mining.

O alto preço do ouro e do cobre em 2025 impulsionou um crescimento explosivo de resultados, e a gestão do risco de ciclo, mantendo a rentabilidade e equilibrando riscos e benefícios, é uma questão central na resposta da gestão na reunião.

Para isso, a Zijin Mining estabeleceu um sistema de decisão e controle com níveis bem definidos. Wu Honghui detalhou que a empresa criou um Comitê Financeiro liderado pelo presidente, com grupos especializados em cobertura de commodities e gestão de moeda, responsáveis por supervisão diária e decisões de emergência diante de volatilidades de mercado.

Ele acrescentou que, com autorização do conselho, a cobertura total de produtos minerais não excede 5% da produção anual, a exposição de cobre na fundição não ultrapassa 25%, e a de ouro e prata não ultrapassa 50%, reforçando que “não fazer especulação é uma linha vermelha intransponível para a empresa”.

Graças à previsão precisa de tendências de preços, a Zijin Mining aproveitou ao máximo os benefícios do ciclo de alta em 2025.

Wu Honghui também afirmou que a empresa integra informações de toda a cadeia produtiva, comércio, fundição e pesquisa, aprimorando continuamente sua capacidade de previsão de preços de commodities. “Nos últimos anos, a gestão acertou na previsão de tendências, praticamente sem cobertura de commodities, com exposição de fundição bem gerenciada, aproveitando o mercado de alta de metais preciosos e commodities.”

Essa estratégia se reflete nos dados financeiros, onde o ganho por variação de valor justo em 2025 foi de 2,944 bilhões de yuans, e os ganhos de investimento atingiram 5,977 bilhões, complementando o lucro líquido.

Para a gestão de estoques e resposta às oscilações de preços, a empresa implementou um sistema de controle de toda a cadeia, desde produção até vendas. Na produção, utiliza uma gestão de projeto de “cinco anéis de fluxo de minério”, coordenando todas as etapas — mineração, beneficiamento, fundição, proteção ambiental — por meio de automação e digitalização, aumentando eficiência, reduzindo custos e consumo de energia; além disso, investe em inovação tecnológica para ampliar a capacidade e melhorar a recuperação de minerais, fortalecendo a resistência a oscilações de preços.

Wu Honghui afirmou na reunião que a empresa confia em manter o aumento de custos dentro de uma faixa de um dígito ou até menor. Na gestão de vendas e estoques, ajusta dinamicamente o ritmo de produção e vendas conforme a tendência de preços, acelerando a rotatividade de estoques em 2025, reduzindo o aumento de inventário e, assim, o risco de perdas por queda de valor.

Simultaneamente, a Zijin Mining controla rigorosamente os testes de impairment de estoques, e, em um cenário de preços elevados, as perdas por impairment em 2025 caíram significativamente em relação ao ano anterior, mantendo a qualidade dos ativos de inventário.

Quanto ao risco cambial, decorrente da volatilidade de commodities, a empresa mantém uma política de gestão cambial neutra. Wu Honghui explicou que o foco é gerenciar o risco de descompasso entre a moeda de contabilização das empresas e a moeda de ativos e passivos, equilibrando taxas de juros e câmbio.

“Quando as perdas cambiais superam os juros ganhos com moedas de baixo custo, usamos instrumentos de hedge ou ajustamos a estrutura de moeda de ativos e passivos por meio de pools de fundos integrados, maximizando ganhos de juros e câmbio.” Os dados financeiros mostram que, em 2025, o resultado cambial foi de 1,40 bilhão de yuans, revertendo um prejuízo de 560 milhões de 2024, controlando efetivamente o impacto da volatilidade cambial nos lucros.

Lin Hongfu destacou na reunião que, com os preços de metais não ferrosos em patamares relativamente altos, a empresa dará grande atenção ao crescimento interno, explorando seu potencial de crescimento orgânico, com projetos de expansão e melhorias tecnológicas prioritários.

Segundo informações do repórter, a Zijin Mining planeja, para 2026, produzir cerca de 105 toneladas de ouro, 120 mil toneladas de cobre e 12 mil toneladas de lítio; até 2028, espera atingir 130-140 toneladas de ouro, 150-160 mil toneladas de cobre e 27-32 mil toneladas de lítio. A contínua expansão de capacidade deve ajudar a reduzir custos unitários e fortalecer a resistência a ciclos de volatilidade.

De acordo com o relatório de 2025, graças à gestão de ciclo, à estratégia de recursos global e ao controle de custos em níveis baixos, a Zijin Mining concretizou seu crescimento como “Rei das Minas” e sua rentabilidade de “vaca de dinheiro”, atingindo o melhor desempenho histórico.

Por outro lado, a natureza de setor de ciclo forte implica que não há mercado em alta eterna; a correção do ouro, a queda de teor de minas principais e os riscos geopolíticos na expansão internacional representam desafios que essa gigante mineradora terá que enfrentar no futuro.

Na narrativa do superciclo de metais não ferrosos, a história da Zijin Mining está apenas começando sua segunda metade.

Responsável: Zhang Bei
Editor-chefe: Zhang Yuning