Primeira Securities registra leve aumento de desempenho em 2025: receita de gestão de ativos "corta pela metade" e características evidentes de "sobrevivência com base na tendência do mercado"

Em 2025, a receita e o lucro líquido da Shouchuang Securities atingiram novos recordes históricos, mas sob os dados brilhantes, correntes ocultas se agitam — a receita do negócio de gestão de ativos, que tinha sido altamente esperada, foi quase “cortada pela metade”, e o risco estrutural de depender excessivamente de negócios de investimento tornou-se ainda mais evidente. Como uma corretora que busca construir uma “caracterização e diferenciação” distintas, o caminho de transformação da Shouchuang Securities enfrenta um teste crucial.

Em 2025, a Shouchuang Securities alcançou uma receita operacional de 2,528 bilhões de yuans, um aumento de 4,58% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,056 bilhões de yuans, um crescimento de 7,26%. Contudo, a taxa de crescimento desacelerou significativamente em comparação com 2024 (crescimento de receita de 25,49% e lucro líquido de 40,49%), e o desempenho do quarto trimestre voltou a apresentar uma queda em relação ao trimestre anterior.

No que diz respeito à estrutura de negócios, ocorreram mudanças significativas — o problema de “especialização excessiva” não diminuiu, mas aumentou. A receita do negócio de investimento subiu de 44,09% para 61,48%, tornando-se a principal fonte de receita; enquanto a receita do negócio de gestão de ativos, anteriormente uma “cartada de força”, caiu 47,55% em relação ao ano anterior, representando apenas 18,86% do total, de 37,61%. Os negócios de gestão de patrimônio representaram 19,64%, e os negócios de banco de investimento, 7,46%. A característica de “depender do mercado” na estrutura de negócios se intensifica — os negócios de investimento são altamente influenciados pela volatilidade do mercado.

O quarto trimestre apresentou uma queda evidente na receita

Em 2025, a Shouchuang Securities apresentou uma ficha de resultados aparentemente brilhante.

De acordo com o relatório anual, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,528 bilhões de yuans, um aumento de 4,58%; e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 1,056 bilhões de yuans, um crescimento de 7,26%. Este é o terceiro ano consecutivo de crescimento simultâneo de receita e lucro desde 2023.

Ao analisar os dados trimestrais, a volatilidade do desempenho da empresa é preocupante.

De primeiro a quarto trimestre de 2025, a receita operacional foi de 432 milhões, 852 milhões, 731 milhões e 513 milhões de yuans, respectivamente; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 151 milhões, 339 milhões, 313 milhões e 253 milhões de yuans.

O desempenho forte nos segundos e terceiros trimestres foi seguido por uma queda significativa no quarto trimestre — uma redução de 29,8% na receita em relação ao trimestre anterior, e uma redução de 19,3% no lucro líquido. Isso é semelhante ao cenário de 2024.

Negócio de investimento domina, receita de gestão de ativos “corta-se pela metade”

Em 2025, a estrutura de negócios da Shouchuang Securities passou por uma mudança revolucionária. A participação do negócio de investimento subiu de 44,09% para 61,48%, tornando-se a principal fonte de receita; enquanto a receita do negócio de gestão de ativos, anteriormente uma “cartada de força”, quase foi “cortada pela metade”, caindo de 37,61% para 18,86%. Com um aumento de um lado e uma diminuição do outro, a estrutura de negócios, que em 2024 era “duas rodas motrizes”, em 2025 virou “uma roda só”.

O negócio de gestão de ativos foi a carta de apresentação mais brilhante da Shouchuang Securities, mas enfrentou uma derrota em 2025.

Em termos de escala, o negócio de gestão de ativos da empresa continua a expandir-se de forma estável. Ao final de 2025, a escala do negócio de gestão de ativos (incluindo negócios de consultoria de investimentos) ultrapassou a marca de 2000 bilhões de yuans, um aumento de 35,64% em relação ao ano anterior. Dentre eles, o valor líquido dos produtos de gestão de ativos com prazo de vigência foi de 171,124 bilhões de yuans, crescendo 18,93% em relação ao final do ano anterior; a escala do negócio de consultoria de investimentos atingiu 43,699 bilhões de yuans, um aumento de 299,41% em relação ao final do ano anterior.

No entanto, a receita do negócio de gestão de ativos caiu 47,55% em relação ao ano anterior, atingindo 477 milhões de yuans. A explicação da empresa foi que a redução na receita de performance de gestão de ativos foi a principal causa.

A lógica por trás desse fenômeno merece reflexão: a receita do negócio de gestão de ativos geralmente é composta por taxas de gestão e remuneração por desempenho excedente. A receita de taxas de gestão está vinculada ao tamanho do patrimônio sob gestão, sendo relativamente estável; enquanto a remuneração por desempenho depende do retorno dos produtos. A queda na receita de gestão de ativos em 2025, apesar do crescimento na escala, pode indicar que os produtos de gestão de ativos da empresa tiveram um desempenho de retorno excedente insatisfatório.

Em 2025, a receita do negócio de investimento cresceu 45,83% em relação ao ano anterior, atingindo 1,554 bilhões de yuans, representando mais de 60% do total de receita. Este é o principal motor do crescimento do desempenho da empresa e o protagonista absoluto na estrutura de negócios atual.

No entanto, uma participação excessiva do negócio de investimento significa que a empresa enfrenta uma grande exposição ao risco de mercado. Flutuações nas taxas de juros do mercado de títulos, oscilações no mercado de ações e eventos de crédito podem causar impactos severos nos resultados da empresa.

O negócio de banco de investimento da Shouchuang Securities em 2025 gerou uma receita de 189 milhões de yuans, uma redução de 3,54%, representando apenas 7,46% da receita total. Comparado a outros negócios, a contribuição do banco de investimento é relativamente limitada.

Com base na análise acima, a avaliação da estrutura de negócios da Shouchuang Securities pode ser resumida em alguns pontos:

Primeiro, o problema de “depender do mercado” se intensifica. A participação do negócio de investimento ultrapassa 60%, e a receita de negócios de investimento depende fortemente das condições de mercado. Segundo, o problema de “especialização excessiva” não diminui, mas aumenta. Em 2024, os negócios de investimento e gestão de ativos, juntos, representaram mais de 80%, podendo ser considerados uma “dupla roda motriz”; em 2025, o negócio de investimento domina sozinho, enquanto a contribuição da gestão de ativos encolheu bastante. Os negócios de banco de investimento e gestão de patrimônio, embora tenham se desenvolvido, ainda enfrentam dificuldades para alterar o padrão de “uma única força dominante” no curto prazo.

Este artigo foi elaborado com o auxílio de ferramentas de IA para coletar, organizar dados de mercado e informações do setor, além de análises e redação auxiliar de opiniões.