Acabei de perceber que os mineiros de Bitcoin estão passando por uma reorientação fundamental, e isso é mais evidente nos seus balanços do que nos números de taxa de hash.

A situação é bastante brutal: mineiros cotados em bolsa produzem Bitcoin a um custo de cerca de 80.000 dólares por moeda, enquanto o BTC está cotado a cerca de 72.000 dólares. Isso significa perdas massivas por bloco – estamos a falar de cerca de 19.000 dólares de prejuízo por Bitcoin minerado. Esses números simplesmente não se sustentam, e os mineiros sabem disso.

A resposta? Uma mudança total para infraestrutura de IA. Isso não é mais um negócio secundário – agora é a estratégia principal. Segundo relatórios atuais, os mineiros cotados em bolsa anunciaram contratos de mais de 70 bilhões de dólares em IA e computação de alto desempenho. A Core Scientific fechou um acordo de 10,2 bilhões de dólares com a CoreWeave, a TeraWulf tem 12,8 bilhões de dólares em receitas de HPC, a Hut 8 assinou um contrato de 7 bilhões de dólares para 15 anos. Não são trocados de peanuts.

O que é interessante: esses mineiros podem gerar até 70% de suas receitas com IA até o final de 2026, em comparação com cerca de 30% hoje. A Core Scientific já obtém 39% de suas vendas de colocação de servidores de IA. Isso significa que essas empresas estão, na prática, se tornando provedores de data centers, que mineram Bitcoin como uma atividade secundária – e não o contrário.

A economia é bastante clara: hardware de mineração de Bitcoin custa cerca de 700.000 a um milhão de dólares por megawatt, enquanto infraestrutura de IA custa entre 8 e 15 milhões de dólares por megawatt. Mas aqui está o truque – a IA oferece margens estruturalmente muito maiores e mais estáveis, acima de 85%, com previsibilidade de receita por vários anos. O preço de hash para os mineiros, por outro lado, caiu para mínimos históricos.

Como os mineiros financiam essa transição? De duas formas: empréstimos massivos e vendas de Bitcoin. A IREN agora tem 3,7 bilhões de dólares em títulos conversíveis, a TeraWulf soma 5,7 bilhões no total. A Cipher Digital aumentou suas despesas com juros de 3,2 para 33,4 milhões de dólares no quarto trimestre. Não são mais dívidas de mineração – são apostas em escala de infraestrutura.

Por outro lado, os mineiros vendem suas reservas de Bitcoin. A Core Scientific liquidou 1.900 BTC em janeiro por 175 milhões de dólares e planeja vender o restante no primeiro trimestre. A Bitdeer zerou suas posições, a Riot Platforms vendeu 1.818 BTC, e até a Marathon – maior detentora pública de Bitcoin com mais de 53.000 BTC – silenciosamente ampliou sua política de vendas.

Aqui surge uma tensão interessante: os mineiros que vendem Bitcoin para construir infraestrutura de IA são os mesmos que garantem a segurança da rede Bitcoin. Se suficientes mineiros saírem do negócio de mineração, o orçamento de segurança da rede diminui. E já se percebe isso: a taxa de hash caiu de 1.160 exahashes por segundo em outubro para cerca de 920 EH/s, com três ajustes negativos de dificuldade consecutivos – a primeira vez desde julho de 2022.

O mercado já precificou isso. Mineiros com contratos de HPC garantidos são avaliados a 12,3 vezes suas receitas dos próximos doze meses, enquanto os mineiros puros apenas a 5,9 vezes. Isso reforça o incentivo para uma nova realocação de recursos.

No final, tudo depende de uma variável: o preço do Bitcoin. Se o BTC voltar a 100.000 dólares, as margens de mineração se recuperam e a fuga para a IA desacelera. Se o preço permanecer em 70.000 dólares ou abaixo, a transformação se acelera e o setor de mineração, como o conhecemos, desaparece em algo completamente diferente. Os próximos meses serão decisivos.