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Publicado por: Luna_Star | 4 de abril de 2026

A INDÚSTRIA DE MINERAÇÃO DE BITCOIN ESTÁ A QUEBRAR — E OS SINAIS SÃO MAIS CLAROS DO QUE NUNCA

Há uma crise a desenrolar-se na indústria de mineração de Bitcoin neste momento que a maioria dos participantes do retalho não está a observar de perto o suficiente. Não está a acontecer num gráfico de preços. Está a acontecer na economia operacional das empresas responsáveis por assegurar a rede de prova de trabalho mais valiosa da história. Os dados do primeiro trimestre de 2026 não deixam dúvidas. Os mineiros estão a vender títulos do tesouro para sobreviver, as reduções de força de trabalho estão a acelerar, operações importantes estão a encerrar-se completamente, e a indústria está a desviar-se da mineração a um ritmo que deveria chamar a atenção de qualquer pessoa posicionada em Bitcoin.

O Bitcoin está a ser negociado a $66.970 hoje. O custo médio estimado de produção por Bitcoin em toda a indústria situa-se aproximadamente em $80.000. Essa diferença — cerca de $13.000 por moeda — significa que a maioria das operações de mineração está a operar com prejuízo estrutural neste momento. Não se trata de um problema de fluxo de caixa a curto prazo. É um evento de compressão de margens a nível de toda a indústria, impulsionado por três forças convergentes: o halving de abril de 2024 que cortou as recompensas por bloco à metade, uma taxa de hash da rede que permaneceu perto de máximos históricos durante a maior parte de 2025, e um preço do Bitcoin que não proporcionou a corrida de alta pós-halving que a indústria tinha projetado financeiramente.

O hashprice — a métrica que determina quanto receita um mineiro ganha por unidade de taxa de hash — atingiu um pico de cerca de $63 por petahash por segundo por dia em julho de 2025 e caiu continuamente durante o quarto trimestre de 2025 e até ao primeiro trimestre de 2026, caindo abaixo de $30 por petahash por dia e atingindo um mínimo de cinco anos. O relatório CoinShares 2026 descreveu o quarto trimestre de 2025 como o trimestre mais desafiante para os mineiros de Bitcoin desde o halving. A palavra "desafiante" subestima o que os dados realmente mostram. Aproximadamente 15 a 20 por cento das máquinas de mineração mais antigas na rede estavam a operar com prejuízo durante esse período. Máquinas que produzem cerca de 100 terahash por segundo ou menos estão a equilibrar-se ou a perder dinheiro a um custo de eletricidade de $0,04 por quilowatt-hora.

As ações ao nível das empresas tomadas no primeiro trimestre confirmam o stress. A MARA liquidou $1,1 mil milhões do seu tesouro de Bitcoin apenas para manter a continuidade operacional. A Riot Platforms vendeu 3.778 BTC no primeiro trimestre a um preço médio de $76.626, gerando $289,5 milhões — ainda abaixo do custo de produção — enquanto minerou apenas 1.473 BTC no mesmo período. As holdings totais no balanço da Riot ao final do trimestre eram de 15.680 BTC após as vendas. A Bitfarms anunciou o encerramento completo das operações de mineração após uma perda de $285 milhões. A MARA cortou 15 por cento da sua força de trabalho enquanto acelera uma mudança para IA e infraestrutura digital. Os mineiros públicos venderam coletivamente mais de 15.000 BTC nos últimos meses, criando uma sobreoferta persistente que a procura tem absorvido além da atividade normal do mercado. Custos mais elevados de eletricidade e combustível — impulsionados diretamente pelo choque do petróleo na guerra do Irã — estão a agravar a pressão sobre todas as operações que não tenham contratos de energia a longo prazo.

A ajustagem de dificuldade conta a história estrutural. A dificuldade de mineração do Bitcoin caiu 7,76 por cento no bloco de altura 941.472 — a maior ajustagem descendente na memória recente. A dificuldade atual é de 133,79 triliões. Esta ajustagem foi amplamente antecipada e bem-vinda pelos mineiros restantes porque reduz diretamente o trabalho computacional necessário para encontrar blocos, o que melhora a receita por unidade para as operações que sobrevivem. Mas uma queda de dificuldade de 7,76 por cento não acontece porque a rede está a prosperar. Acontece porque uma quantidade significativa de hash rate saiu offline — os operadores desligaram máquinas porque operá-las já não é economicamente viável. A queda de dificuldade é tanto uma válvula de alívio quanto uma confirmação de que a capitulação está ativa.

O desenvolvimento estrutural mais importante é a mudança da indústria para infraestruturas de IA. A IREN e a Bitfarms estão a reposicionar-se ativamente como fornecedores de computação de alto desempenho, usando operações de mineração como uma ponte financeira enquanto constroem capacidade de centros de dados de IA. A CIFR e a WULF têm modelos híbridos que combinam mineração de Bitcoin com construção de IA, embora a carga de dívida dessa transição tenha sido severa — a estrutura de custos total da WULF reflete despesas de juros de $144.974 por Bitcoin, incluindo uma dívida total de $5,7 mil milhões. Em contraste, mineiros com baixa alavancagem, como CLSK e HIVE, demonstraram melhor disciplina financeira, mantendo vantagens de custos de mineração puras, enquanto outros se sobrecarregaram na construção de IA. A divergência nos resultados entre mineiros alavancados e não alavancados neste ambiente é uma lição que se aplica bem além do setor de mineração.

Do ponto de vista do ciclo histórico, o que está a acontecer agora segue um padrão documentado. Quedas de dificuldade desta magnitude apareceram nos estágios finais dos mercados de baixa do Bitcoin, pouco antes de recuperações significativas. O preço mínimo realizado de $54.177 manteve-se durante o primeiro trimestre. A média móvel de 200 semanas a $59.268 não foi atingida. Quando o hashprice cai bastante, força a capacidade antiga a sair offline, reduz ainda mais a dificuldade da rede, aumenta a receita por unidade para os mineiros que sobrevivem e, eventualmente, cria o reset na estrutura de custos que torna possível o próximo ciclo de expansão. A questão não é se este processo se resolve — ele sempre se resolve. A questão é quanto mais pressão os operadores mais fracos absorvem antes de o piso ser estabelecido.

A introdução do projeto de lei "Mined in America" no Senado dos EUA a 31 de março acrescenta uma dimensão regulatória que vale a pena acompanhar. Se aprovado, criará incentivos para infraestruturas de mineração de Bitcoin domésticas que podem transformar a origem do próximo hash rate. A tese de longo prazo de que a mineração de Bitcoin é uma infraestrutura crítica não enfraqueceu. A economia a curto prazo está simplesmente a forçar um reset estrutural que separa operadores disciplinados daqueles com excesso de alavancagem.

Fique atento à próxima ajustagem de dificuldade. Observe se o hashrate continua a diminuir ou a estabilizar-se. Observe o que a MARA e a Riot reportarem nos números de tesouraria do segundo trimestre. Esses números dirão se a indústria de mineração está a aproximar-se do fim da sua fase de capitulação ou ainda no meio dela.

Luna_Star | 4 de abril de 2026

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