Perdas significativas no papel, fluxo de caixa sólido! Fosun fez o lance certo?

Por que a Fosun, apesar de grandes perdas, mantém um fluxo de caixa estável?

Produzido por | Zhongfang Wang

Revisado por | Li Xiaoyan

Em 6 de março, a Fosun International emitiu um aviso de lucros, prevendo uma perda líquida atribuível aos acionistas de 21,5 a 23,5 bilhões de yuans em 2025, quase quatro vezes maior do que em 2024, o que gerou grande atenção no mercado. Pelos dados, essa perda anulou os lucros acumulados dos últimos cinco anos, causando forte impacto numérico; mas, ao analisar mais profundamente, isso não representa uma falência operacional, mas uma estratégia deliberada da Fosun de reduzir custos, limpar riscos e enxugar a estrutura, uma fase necessária para atravessar ciclos econômicos e retornar ao core business. A gestão estabeleceu a meta de alcançar um lucro de 10 bilhões de yuans nos próximos três a cinco anos, não como uma fantasia, mas com base na venda de ativos, otimização de estrutura e fortalecimento do negócio principal, marcando uma reversão de crise com uma estratégia de “recuar para avançar”.

A principal causa dessa grande perda foi uma provisão única de impairment de ativos não monetários, e não uma ruptura no fluxo de caixa ou colapso do negócio principal. A Fosun deixou claro em seu comunicado que a perda decorreu de duas razões principais: primeiro, a contínua desaceleração do setor imobiliário, levando à provisão de grandes impairment em alguns projetos imobiliários; segundo, a reavaliação de goodwill e ativos intangíveis de negócios não essenciais, resultando em impairment. Ambas as ações seguiram princípios contábeis prudentes, ajustando objetivamente o valor dos ativos históricos, sem envolver saída de caixa real ou impacto na operação diária e na liquidez da empresa. No primeiro semestre de 2025, a Fosun ainda obteve um lucro líquido atribuível aos acionistas de 660 milhões de yuans, com fluxo de caixa operacional de 14,605 bilhões de yuans, um aumento de 37,15%, demonstrando uma base de fluxo de caixa sólida que apoia a transformação.

Revisando a trajetória da Fosun, ela começou com foco em imóveis e saúde, expandindo globalmente por meio de aquisições, construindo um portfólio diversificado. Essa expansão trouxe crescimento de escala, mas também criou riscos de baixa eficiência de lucro e alta alavancagem. De 2010 a 2024, o patrimônio líquido aumentou de 45 bilhões para 197,5 bilhões de yuans, mas o retorno sobre o patrimônio oscilou para baixo; a dívida com juros subiu de 43,9 bilhões para 222,1 bilhões de yuans, elevando os custos financeiros, com despesas de juros anuais superiores a 10 bilhões de yuans entre 2022 e 2024, formando um ciclo de “aumento da dívida — custos elevados — pressão sobre lucros”. Além disso, o goodwill acumulado por aquisições prolongadas atingiu 29,5 bilhões de yuans em 2023, enquanto as perdas por impairment nos últimos dez anos somaram apenas 938 milhões de yuans, criando uma desconexão entre valor de mercado e valor contábil.

Desde cedo, a Fosun percebeu os riscos de “crescimento artificial” e, em 2018, iniciou uma transformação para ativos leves, e em 2022 lançou oficialmente uma estratégia de “enxugar e fortalecer”, mudando de uma postura de “comprar e expandir” para “vender e consolidar”, desinvestindo ativos não essenciais. Entre 2022 e 2024, a empresa saiu de cerca de 75 bilhões de yuans em ativos não essenciais, e no primeiro semestre de 2025 continuou a desinvestir mais de 10 bilhões, otimizando continuamente sua estrutura de dívida. Essa grande provisão de impairment é uma etapa crucial dessa estratégia: ajustando o valor dos ativos imobiliários conforme o mercado, refletindo o valor real durante o ciclo de desaceleração; e limpando goodwill de negócios não essenciais, eliminando ativos ineficientes. Trata-se de uma manobra de “reversão de grande navio”, uma limpeza financeira pontual que reduz o peso dos ativos, fortalecendo a base dos relatórios financeiros e eliminando obstáculos para uma posterior leveza operacional.

Objeções objetivas apontam que, após a redução de ativos imobiliários e não essenciais, os ativos ainda permanecem elevados na contabilidade, exigindo acompanhamento contínuo do ritmo de desinvestimento e da qualidade dos ativos; alguns setores, influenciados pelo ciclo econômico, apresentaram queda de lucros no primeiro semestre de 2025, e a recuperação do consumo e da manufatura ainda levará tempo; a alta dívida ainda não foi totalmente resolvida, com passivos de juros superiores às reservas de caixa, e o aumento do índice de garantia de ativos limita a flexibilidade de financiamento. Esses problemas são comuns a grandes conglomerados diversificados em processo de transformação, e representam desafios contínuos para a Fosun.

Por outro lado, a resiliência e o potencial de crescimento do negócio principal continuam sendo a maior confiança da Fosun para sua reversão. A empresa mantém foco firme nos quatro setores principais: “saúde, prosperidade, felicidade e manufatura inteligente”, concentrando recursos em inovação farmacêutica, seguros, finanças, cultura e turismo de ativos leves, promovendo sinergias industriais. O setor farmacêutico, como motor principal, apresenta resultados notáveis em pesquisa e comercialização de medicamentos inovadores, com várias autorizações internacionais e uma estratégia global que abre espaço para crescimento de longo prazo; o setor de prosperidade, apoiado por seguros, garante uma receita estável de “leite de caixa”, com crescimento de prêmios e lucros líquidos, fornecendo fluxo de caixa contínuo; os negócios de cultura, turismo e consumo de alta gama, apoiados por marcas fortes, estão se recuperando do ciclo baixo, com melhorias contínuas na eficiência operacional.

Após o anúncio das perdas, a Fosun rapidamente enviou sinais positivos: a gestão realizou uma teleconferência para esclarecer a estratégia, e o acionista controlador e a equipe de gestão anunciaram uma compra de ações de até 500 milhões de HKD nos próximos 12 meses, demonstrando forte confiança no futuro da empresa. Do ponto de vista operacional, essa “limpeza” financeira reduz significativamente as pressões de impairment futuras, aumentando a flexibilidade do lucro; a venda de ativos e a otimização da dívida avançam simultaneamente, melhorando a estrutura de endividamento e reduzindo os custos de financiamento; o foco do negócio principal mudou de “expansão de escala” para “melhoria de qualidade”, fortalecendo o crescimento interno e consolidando a base para alcançar o objetivo de 10 bilhões de lucros.

Para grandes conglomerados diversificados, ciclos econômicos e ajustes estratégicos são normais. A grande perda da Fosun é uma correção racional do modelo de expansão anterior, uma ação corajosa para enfrentar ciclos do setor e resolver problemas históricos. A curto prazo, o prejuízo contábil resulta na consolidação de ativos e na melhoria da qualidade, preparando o terreno para um crescimento sustentável. De uma expansão cega a uma estratégia de enxugamento, de prioridade de escala para foco na qualidade, a Fosun está passando por uma transformação profunda.

No futuro, com a contínua venda de ativos não essenciais, a otimização da estrutura de dívida e a melhoria da qualidade e eficiência do negócio principal, a Fosun tem potencial para superar completamente as dores da transformação. Essa mudança, que troca perdas de curto prazo por saúde de longo prazo, não é o fim, mas o início de uma nova jornada. Com operações industriais e de capital em dupla roda, apoiada por inovação farmacêutica, seguros e finanças, a Fosun pode alcançar uma recuperação sólida, cumprir sua meta de lucros de 10 bilhões e revalorizar seu papel como gigante privado do setor.