Exemplo clássico de operações de hedge

O objetivo original do nascimento dos futuros era fornecer às empresas físicas uma via de hedge para evitar riscos de flutuação de preços

Por exemplo, agricultores de maçã podem travar o preço de venda, empresas de processamento de ouro podem travar o custo do material bruto

Os especuladores, por sua vez, injetam liquidez no mercado, resolvendo o problema do contraparte para os hedgeadores~

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O que é hedge?

Uma analogia: pode-se entender essa operação como um “seguro” para o seu estoque ou para as necessidades futuras de compra

Situação 1: Você tem 800 toneladas de minério de ferro à vista, preocupado com uma possível queda de preço no futuro. Então, vende (abre uma posição short) contratos de minério de ferro de 800 toneladas no mercado de futuros.

Se na próxima semana o preço à vista realmente cair, embora tenha lucrado menos na venda do minério à vista, sua conta de futuros terá lucrado devido à queda de preço. As perdas e ganhos do mercado à vista e dos futuros se compensam, mantendo seu patrimônio estável.

Situação 2: Você construiu uma casa nova e ainda não comprou vidro, preocupado com uma possível alta de preço que reduziria sua margem de lucro.

Então, compra (abre uma posição long) contratos de futuros de vidro no mercado de futuros.

Se no mês seguinte o preço do vidro à vista realmente subir, o custo de compra aumenta, mas sua posição long em futuros lucra com a alta. Um lado sobe, o outro desce, se compensando, e o custo de aquisição do vidro fica travado antecipadamente.

Resumindo, trata-se de estabelecer uma posição contrária e de quantidade relativa ao mercado à vista no mercado de futuros.

Usar o lucro de um mercado para cobrir a perda de outro, com o objetivo final de travar custos, proteger lucros e evitar riscos de preço.

Duas estratégias principais de hedge:

1. Hedge de venda (Short Hedge) — para proteger contra queda de preço do mercado à vista

Aplicável a comerciantes e vendedores com estoque à vista, para evitar a desvalorização do estoque e travar lucros de venda.

2. Hedge de compra (Long Hedge) — para proteger contra alta de preço do mercado à vista

Aplicável a comerciantes e compradores que precisam adquirir no futuro, para evitar aumento de custos de matérias-primas e travar custos de compra.

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01
Casos de sucesso
Exportador de médio porte de aço na China, 九州物资 — contratos futuros do índice de transporte (linha europeia), para hedge contra o aumento explosivo das tarifas marítimas do Mar Vermelho, de janeiro a março de 2025.

Por assinar contrato de exportação de aço padrão americano com cliente na Arábia Saudita, com embarque de Xangai para Jeddah em meados de março.

Para enfrentar a deterioração da situação no Mar Vermelho e ataques de rebeldes Houthi a navios, companhias globais de navegação desviaram rotas pelo Cabo da Boa Esperança, levando a um aumento de custos de frete e à quase total eliminação de lucros.

Hedge realizado: 7 de janeiro de 2025, preço de 1520,2 pontos, compra de contrato futuro do índice de transporte (linha europeia) EC2506.

Travou o custo de transporte futuro, e em 13 de março de 2025, com o aumento do frete à vista, fechou a posição de futuros a 2102,9 pontos.

O frete à vista aumentou, gerando uma despesa adicional de 185,6 mil yuans, enquanto a posição de futuros gerou um lucro de 171,7 mil yuans, e após o hedge, a perda líquida foi de apenas 12,9 mil yuans, protegendo 90% do lucro do pedido.

Fonte: terminal Wh6 da Wenhua Finance (tendência de preços de janeiro a março de 2025 na linha europeia)

Ponto-chave do hedge:
Não apostar na direção do mercado, apenas cobrir a exposição de risco de uma única ordem;

A rota do transporte de Xangai para Jeddah e a linha principal Europa-Ásia não são exatamente iguais, mas os preços de frete estão altamente correlacionados, permitindo uma cobertura eficaz do risco;

A equipe de hedge e a equipe de comércio decidem em conjunto, sem posições subjetivas de aumento ou redução.

02
Casos de sucesso
Líder em produtos lácteos na China, leite integral/desnatado 100% importado da Nova Zelândia — troca de receita transfronteiriça

De 2025 a início de 2026, hedge contra o aumento do preço do leite em pó da Nova Zelândia, devido à seca no país, que elevou a demanda global por produtos lácteos, aumentando significativamente os custos de aquisição.

Hedge realizado: por meio de troca de receita vinculada a futuros de produtos lácteos da NZX, a empresa paga juros em RMB, enquanto a corretora paga a receita flutuante vinculada aos futuros de produtos lácteos da NZX.

O aumento do preço do leite em pó elevou a receita flutuante dos futuros da NZX, compensando o aumento do custo de compra.

De meados de 2025 a início de 2026, o aumento do leite integral na vista ultrapassou 25%, enquanto a receita do hedge cobriu 80% do custo, elevando a margem de lucro em 30%.

Ponto-chave do hedge:
Proporção de hedge = volume de estoque à vista, sem alavancagem excessiva;

A utilização da troca de receita evita que a empresa precise participar diretamente de operações de futuros no mercado externo, bem como de requisitos de câmbio e gestão de risco;

Não se trata de uma operação pontual de emergência, mas de um hedge sazonal contínuo, suavizando as oscilações de custos ao longo do ano.

03
Casos de fracasso
Maior produtor mundial de níquel, 青山控股 — futuros de níquel na LME, março de 2022, com foco na produção de níquel de alta pureza na Indonésia para aço inoxidável.

Para se proteger contra a queda do preço do níquel, vendeu contratos futuros de níquel na LME.

Hedge realizado: com o conflito Rússia-Ucrânia, o fornecimento europeu de níquel eletrolítico foi interrompido, levando a uma rápida alta para até US$ 101 mil por tonelada (posteriormente cancelada pela bolsa).

Porém, os contratos na LME eram de níquel eletrolítico, enquanto 青山控股 só tinha níquel de alta pureza, sem possibilidade de entrega, e sua posição short de mais de 200 mil toneladas foi forçada a cobrir.

A LME suspendeu as negociações de emergência, cancelando parte das operações, e 青山控股 tentou trocar de estoque de níquel eletrolítico ou postergar entregas, mas as perdas reais ultrapassaram bilhões de yuans.

Fonte: terminal Wh6 da Wenhua Finance (tendência de preços do níquel na LME, janeiro a março de 2022)

Lições do hedge:
Usar futuros de níquel para hedge de níquel de alta pureza pode se desconectar totalmente em condições extremas;

Posições de hedge muito além da capacidade de produção anual, na essência, são especulação de venda a descoberto;

Diante de short squeeze e liquidez escassa, mudanças nas regras de negociação podem não oferecer limites ou planos de emergência.

04
Casos de fracasso
Indústria de lácteos de Inner Mongolia, 骑士乳业 — futuros de açúcar bruto na ICE, de 2024 a 2025, para se proteger contra a queda do preço do açúcar.

Hedge realizado: operações de venda excessiva de futuros de açúcar bruto na ICE, muito além da produção e vendas à vista.

No segundo semestre de 2024, o açúcar branco global reduziu posições, e os preços do açúcar bruto na ICE subiram mais de 35%, sem limites de stop-loss, levando a uma perda descontrolada.

Após a ampliação das perdas, aumentaram as posições contrárias, resultando em prejuízo superior a 50 milhões de yuans. Em julho de 2025, a empresa foi processada pela Comissão Reguladora de Valores, suas ações despencaram e os executivos foram responsabilizados.

Lições do hedge:
Tratar o hedge como ferramenta de lucro especulativo;

Sem aprovação, sem stop-loss, aumentando posições contrárias, decisão unilateral;

Ignorar riscos de volatilidade, negociações noturnas e riscos cambiais acumulados.

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1. Para hedge no mercado externo, prefira contratos cujo ativo seja exatamente o mesmo da posição à vista, como cobre LME, soja americana, WTI;
2. Proporção de hedge ≤ 100%, nunca ultrapassando a exposição à vista, sendo 80%~90% a proporção mais segura;
3. Em condições extremas, enfrentar eventos de “cisne negro” ou squeezes, executando stop-loss/stop-profit incondicionalmente;
4. Divisão de funções entre comércio, hedge e gestão de risco, proibindo decisões unilaterais.