Será que o Fed pode aumentar as taxas de juro em 2026?

Principais Conclusões

• Detalhes da ata da reunião mais recente do Fed sugerem que alguns responsáveis estão focados em aumentar as taxas de juros.
• Isso representa uma mudança significativa em relação a alguns meses atrás, quando uma série de cortes parecia garantida para 2026.
• Analistas dizem que, por agora, as condições económicas não justificam aumentos de taxas e que o Fed provavelmente permanecerá em pausa nos próximos meses.

O Federal Reserve está numa encruzilhada. As condições económicas em evolução significam que os cortes de juros — antes considerados certos — podem não ser tão garantidos este ano. A ata da reunião do Fed no final de janeiro revela uma nova perspetiva sobre como os membros do Comitê Federal de Mercado Aberto estão a navegar essa mudança. A mudança ocorre enquanto o panorama tarifário continua a evoluir, um novo presidente do Fed deve assumir esta primavera, e as divisões entre os membros votantes do FOMC permanecem evidentes.

Após meses de foco num mercado de trabalho em arrefecimento e na política mais fácil para o apoiar, parece que alguns no Fed estão a voltar a atenção para a inflação, que está a 2,9%, bem acima da meta de 2,0%. Na sua recente decisão de manter as taxas estáveis, “vários participantes indicaram que apoiariam uma descrição de duas vias para as futuras decisões de taxa de juros do Comitê”, lê-se na ata da reunião de janeiro do Fed. Essa descrição de duas vias refletiria “a possibilidade de que ajustes ascendentes ao intervalo-alvo para a taxa de fundos federais possam ser apropriados se a inflação permanecer acima do alvo.”

Essas preocupações existentes com a inflação entre os responsáveis do Fed podem ser agravadas pelo aumento dos preços do petróleo, à medida que a guerra com o Irã se espalha por uma região importante de fornecimento de petróleo.

Em Wall Street, a análise foi rapidamente rotulada como um sinal de uma “inclinação hawkish” — uma mudança de uma tendência de redução de taxas e flexibilização da política para uma que pode favorecer condições mais restritivas. A declaração também chamou atenção porque parecia colocar alguns membros do comité em desacordo com o Presidente Donald Trump, que passou anos a criticar o banco central e o atual presidente Jerome Powell por não reduzir as taxas mais rapidamente. Kevin Warsh, escolhido por Trump para suceder Powell quando o seu mandato expirar em maio, também já expressou preferência por taxas mais baixas.

Aumentos de Taxas Ainda Parecem Improváveis

Analistas alertam contra tirar conclusões excessivas da declaração. “Um aumento de taxa este ano parece muito improvável”, diz Bernard Yaros, economista-chefe dos EUA na Oxford Economics.

Em declarações aos jornalistas após a reunião de janeiro, Powell reiterou esse sentimento. Ele reconheceu que, embora o FOMC continue responsivo aos dados económicos, o Fed provavelmente não mudará para uma postura mais restritiva em breve. “Não é o caso de ninguém que a próxima ação será um aumento de taxa”, afirmou.

Don Rissmiller, economista-chefe da Strategas, diz que, com as taxas de juros em território neutro — uma faixa que não é nem acomodativa nem restritiva para a economia — uma política de duas vias seria justificada. “Tenho a sensação de que essa foi a direção da discussão [na ata]”, afirma. “Se estamos [perto de] neutro, não deveríamos ter uma perspetiva verdadeiramente neutra?” Ele caracteriza as declarações como um exercício mais “teórico”, e não uma declaração de intenção, especialmente considerando os comentários de Powell.

Yaros, da Oxford Economics, resume a questão à aparência, dizendo que os responsáveis do Fed “querem acabar com qualquer ideia de uma meta de inflação não dita acima de 2%”, especialmente após meses de tendência de apoio ao mercado de trabalho.

Qual será o Próximo Movimento do Fed?

A maioria dos observadores do Fed espera uma pausa durante o mandato de Powell e além. O Fed reduziu a sua taxa de referência em 0,75 pontos percentuais desde o outono passado e em 1,75 pontos desde o início do ciclo de cortes em 2024. Desde então, a inflação caiu drasticamente dos picos de 2022, e o mercado de trabalho estabilizou após sinais de deterioração no verão passado. A taxa alvo de fundos federais está agora numa faixa de 3,50%-3,75%.

“As condições económicas não justificam [um corte]”, diz Dan Siluk, chefe de duração curta global e liquidez na Janus Henderson Investors. “O crescimento permanece forte. O desemprego não está a subir.” Apesar da crescente tensão entre a Casa Branca e o banco central. “Temos essa força concorrente onde a administração quer que a economia corra quente [com medidas de estímulo fiscal], mas ao mesmo tempo vai pressionar o novo presidente do Fed a cortar taxas.”

Nesse contexto, “ficar de fora e não fazer nada nas próximas reuniões pode acontecer”, diz Rissmiller da Strategas. Ele aponta para o grupo vocal do FOMC que continua preocupado com o aumento do desemprego.

Siluk, da Janus Henderson, também não vê uma subida de taxas no horizonte. Ele afirma que um corte poderia ser mais provável se Warsh reduzir o balanço do Fed, embora possa levar meses para convencer o FOMC da sua visão. Warsh já argumentou que reduzir o balanço facilitaria a manutenção de taxas mais baixas.

Yaros, da Oxford Economics, espera mais dois cortes este ano, em junho e setembro. “É quando eles vão ver progresso suficiente na inflação para se sentirem confortáveis”, afirma. Ele prevê bastante desinflação, principalmente devido à desaceleração da inflação imobiliária, que espera que desacelere até 2026, e ao fato de que a maioria das tarifas já deve ter sido repassada aos consumidores. “Todas as peças do puzzle parecem apontar para menos inflação no futuro”, diz. “Não vejo nada que leve a um aumento da inflação que, por sua vez, causaria um aumento de taxas.”

A próxima movimentação já precificada nos mercados de futuros de títulos é uma redução de 25 pontos em julho, segundo dados do CME FedWatch Tool.

A Perspectiva de Taxas Pode Mudar?

Economistas do BMO caracterizaram a mudança descrita na ata de janeiro como “um lembrete revelador de que os ventos monetários ainda podem mudar de direção rapidamente.”

Rissmiller afirma que um cenário em que a produtividade desacelera e a economia ainda está a correr quente graças ao estímulo fiscal poderia pressionar a inflação para cima, o que poderia desencadear uma necessidade de aumento de taxas. Ele cita os recentes aumentos de taxas na Austrália como exemplo.

Siluk, da Janus Henderson, diz que está surpreso por os mercados ainda não terem precificado algumas das reduções que os investidores esperam para os próximos meses. Ele atribui essa perspetiva de cortes ao próximo passo de Powell para Warsh. “Isso não significa necessariamente que há uma série de aumentos precificados, mas [o mercado] manteve esses cortes porque Warsh está a chegar, e a composição do balanço e das taxas pode mudar um pouco”, explica.