O crédito privado pode ser a próxima crise em Wall Street. Quão preocupados devem estar os investidores?

Preocupações de que o crédito privado possa tornar-se o próximo ponto de pressão em Wall Street estão a aumentar, mas profissionais do setor afirmaram que os receios de uma espiral de liquidez mais ampla podem estar exagerados. O debate intensificou-se após o JPMorgan ter recentemente reduzido o valor dos empréstimos oferecidos como garantia por alguns clientes de crédito privado. Investidores individuais têm retirado dinheiro de um grupo de fundos de crédito privado nas últimas semanas, levando a mais pedidos de resgate por parte de gestores como Blue Owl Capital e Blackstone. Muitos desses empréstimos estavam ligados a empresas de software, um segmento que enfrenta maior escrutínio à medida que avanços em inteligência artificial ameaçam perturbar alguns modelos de negócio. Estrategistas do Goldman Sachs estimam que cerca de 80% do mercado de empréstimos diretos está em fundos de duração longa, contas geridas separadamente e empresas de desenvolvimento de negócios negociadas em bolsa, estruturas que normalmente não permitem aos investidores resgatar o capital sob demanda. “Resgates de investidores individuais nos mercados de crédito privado continuam no centro das preocupações dos investidores e da atenção da mídia”, afirmou o Goldman em uma nota aos clientes. “A grande maioria do espaço de empréstimos diretos está em … [veículos] sem mecanismos de retirada sob demanda, limitando os riscos de retirada no ecossistema de forma geral.”

Zona de risco A principal vulnerabilidade reside, na verdade, numa área menor, mas de rápida expansão: fundos evergreen focados em investidores individuais. Esses veículos cresceram rapidamente nos últimos anos, à medida que gestores de ativos os comercializavam a investidores particulares ávidos por rendimentos mais elevados. O Goldman estima que cerca de 220 mil milhões de dólares em ativos estão nesses fundos de crédito privado evergreen, representando aproximadamente 20% da exposição total de empréstimos do setor. “Acreditamos que a necessidade de liquidar empréstimos privados ao nível da indústria será limitada”, afirmou o Goldman.

O sentimento em relação aos credores diretos deteriorou-se após o colapso, em 2025, dos tomadores de empréstimos relacionados com automóveis, Tricolor e First Brands. Grande parte da preocupação recente tem centrado-se em empréstimos feitos a empresas de software, à medida que os investidores temem que a inteligência artificial possa perturbar esses negócios. Alguns investidores preocupam-se que o boom tenha atraído demasiado capital à procura de tomadores de risco crescente. “Quero deixar claro que nem todo crédito privado é criado igual e vejo inúmeros negócios na minha mesa”, disse Peter Boockvar, diretor de investimentos da One Point BFG Wealth Partners. “Existem very bons underwriters de empréstimos e muitos que não são. A classe de ativos sofreu com demasiado dinheiro a perseguir poucos bons empréstimos, principalmente para empresas com classificação B.”

Dívida sobre dívida Muitos negócios têm estado ligados a aquisições alavancadas por fundos de private equity, acrescentando dívida adicional a empresas já endividadas, afirmou Boockvar. Ele prefere credores que financiem empresas maiores, com mais de 200 milhões de dólares em lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), que estão melhor posicionados para resistir aos ciclos económicos. O investidor veterano Howard Marks, cofundador da Oaktree Capital Management, procurou acalmar os receios de um colapso sistémico. “Não há um problema sistémico com o crédito privado”, afirmou Marks recentemente. Mas alertou que a rápida expansão do setor nos últimos 15 anos poderia expor credores mais fracos quando as condições económicas deteriorarem.