Hong Kong virtual currency avança para a legalização, em 2025 os ativos criptográficos tornar-se-ão na infraestrutura financeira global

Em 2025, a indústria das criptomoedas passou por uma transformação fundamental. De Pequim a Washington, de Hong Kong a Bruxelas, os governos e instituições financeiras deixaram de ver os ativos digitais como produtos marginais de especulação e passaram a regulá-los, incorporá-los e controlá-los como fariam com a infraestrutura financeira tradicional. A conclusão do quadro regulatório de criptomoedas de Hong Kong é um espelho importante dessa tendência global — quando os principais centros financeiros da Ásia-Pacífico começaram a emitir licenças para ativos virtuais e a definir sua posição legal, as criptomoedas deixaram de ser uma área cinzenta jurídica e entraram numa nova era de institucionalização e legalização.

Do ponto de vista técnico, o Bitcoin e o Ethereum passaram por upgrades e expansões de capacidade; do ponto de vista financeiro, as stablecoins e a tokenização de títulos do governo tornaram-se rotas de liquidação estabelecidas; do ponto de vista regulatório, os principais centros de jurisdição — EUA, UE, Hong Kong — concluíram seus primeiros quadros regulatórios federais ou regionais. Isso não foi apenas um avanço na regulação, mas também na infraestrutura — quando os países começaram a deter Bitcoin como reserva, os bancos começaram a emitir stablecoins e os investidores institucionais entraram massivamente via ETFs, as criptomoedas deixaram de ser “algo que toleramos” para “algo que acumulamos, emitimos e negociamos”.

Este artigo destaca os 10 principais eventos de 2025, revelando uma verdade muitas vezes ignorada: esse ano marcou o fim da ilusão de que as criptomoedas poderiam permanecer ao mesmo tempo sem permissão, sem regulação e de importância sistêmica. A única questão é qual desses três elementos cederá primeiro.

Regulamentação completa e implementação, Hong Kong avança para a legalização de ativos virtuais

2025 foi um ano histórico para a indústria de ativos virtuais de Hong Kong. O quadro regulatório de criptomoedas, desenvolvido em conjunto pelo Banco Central de Hong Kong e pela Comissão de Valores Mobiliários e Futuros, foi oficialmente estabelecido, oferecendo caminhos claros de licenciamento e regras de supervisão para bolsas, custodiante, emissores de stablecoins e outros atores-chave.

Isso significa que as criptomoedas de Hong Kong deixaram de estar na área cinzenta jurídica e passaram a fazer parte de um sistema regulatório completo, transparente e previsível. As exchanges podem solicitar licenças, definir seus limites operacionais; os emissores de stablecoins podem lançar produtos conformes às regras, eliminando incertezas na cooperação bancária; os investidores passam a contar com proteção institucional, em vez de um mercado caótico e autogerido.

Outros centros da Ásia-Pacífico seguiram o exemplo. Austrália avançou na regulamentação de exchanges e produtos, Reino Unido aprimorou seu quadro de classificação de ativos digitais, Cingapura e Japão ajustaram suas regras existentes para acompanhar o desenvolvimento do mercado. Mas o significado de Hong Kong é especialmente relevante — como centro financeiro da Ásia-Pacífico e ponto de conexão com a China continental, a legalização dos ativos virtuais em Hong Kong impacta diretamente o fluxo de indústria e a confiança das instituições na região.

A importância dessa onda regulatória não está apenas em eliminar riscos ou fraudes, mas em acabar com a fase de “isso é legal ou não?”. Uma vez que licenças, requisitos de capital e regras de divulgação de informações sejam claramente estabelecidos, grandes instituições se sentem seguras para lançar produtos, enquanto pequenos operadores são forçados a se regular ou sair do mercado. A estrutura de mercado evolui de uma competição desordenada para um sistema estratificado. A legalização das criptomoedas em Hong Kong sinaliza que os ativos digitais deixaram de ser produtos ilegais para se tornarem categorias de produtos regulados e licenciados.

Reserva estratégica do governo e licenças federais: reconhecimento duplo do Bitcoin e das stablecoins

Em março de 2025, o presidente Donald Trump assinou uma ordem executiva criando a reserva estratégica de Bitcoin dos EUA. Essa reserva inclui cerca de 200 mil Bitcoins apreendidos na Operação Cinturão e Faixa, além de outros ativos obtidos por ações de aplicação da lei. Mais importante, a ordem exige que o governo retenha esses Bitcoins, ao invés de vendê-los em leilão, e autoriza a exploração de formas de acumulação que sejam orçamentariamente neutras.

Esse movimento tem um significado simbólico muito maior do que seu impacto de mercado. Os 200 mil Bitcoins representam menos de 1% da oferta total, portanto seu efeito na oferta e demanda é mínimo. Mas reposiciona o Bitcoin de “produto confiscado ilegalmente” para “ativo estratégico de reserva”, mudando o tom de futuras discussões regulatórias. Os governos encontram uma justificativa política para manter Bitcoin sem gerar questionamentos internos. Além disso, remove uma fonte contínua de pressão de venda — toda vez que o governo vende Bitcoin, reforça a narrativa de que “criptomoedas são bens confiscados que devem ser liquidados”, uma mensagem que agora foi revertida.

Alguns meses depois, em julho, o Congresso dos EUA aprovou o “Guia Nacional de Inovação em Stablecoins e Criação de Legislação” (Lei GENIUS), sancionada por Trump, que estabeleceu o primeiro quadro regulatório federal completo para stablecoins lastreadas em dólar. A lei permite que bancos segurados pelo FDIC emitam “stablecoins de pagamento” por meio de suas subsidiárias e cria uma rota de licenciamento paralela para entidades não bancárias específicas. Em dezembro, o FDIC publicou detalhes do processo de solicitação.

A Lei GENIUS tira as stablecoins da zona cinzenta regulatória, conferindo-lhes uma categoria de produto licenciada, com proteção de depósito, requisitos de capital e supervisão federal. Bancos que evitavam esse setor agora podem lançar produtos sob regras prudenciais familiares. Por outro lado, emissores não bancários que já dominam o mercado — como Circle e Tether — enfrentam uma escolha: solicitar licença e aceitar regras mais rigorosas de divulgação e auditoria de reservas, ou permanecer sem licença, arriscando perder parceiros bancários, pois as instituições financeiras preferirão competir com emissores licenciados e regulados.

Essa legislação também serve de modelo para reguladores estrangeiros e demais órgãos nos EUA. Futuramente, disputas envolvendo stablecoins terão como referência o Lei GENIUS, indicando que o rumo regulatório global está claramente apontado para licenciamento e transparência.

MiCA na Europa e conformidade na Ásia-Pacífico: reformulação do mercado

A regulamentação de ativos digitais na Europa, a MiCA, foi implementada integralmente em 2025, trazendo regras de licenciamento, capital e conduta para provedores de serviços de criptoativos e stablecoins “importantes” dentro da UE. A MiCA forçou emissores a repensar seus modelos de stablecoins em euros; várias optaram por retirar produtos do mercado ao invés de cumprir requisitos de reserva e resgate, enquanto as exchanges tiveram que escolher entre obter licença completa ou sair da UE.

Simultaneamente, os reguladores de Hong Kong, Austrália, Reino Unido e outros centros avançaram na implementação de regras para exchanges e produtos, tornando 2025 um ponto de inflexão — um momento em que quadros regulatórios nacionais e regionais substituíram orientações fragmentadas. Essas estruturas encerraram a fase de “isso é legal ou não?” e, ao estabelecer regras claras de licenciamento, capital e divulgação, promoveram uma concentração de mercado: grandes exchanges e custodiante, capazes de obter licenças em múltiplas jurisdições, criaram uma barreira de entrada, enquanto plataformas menores optaram por vender ou migrar para ambientes mais permissivos.

No final do ano, o cenário de competição na indústria deixou de ser um mercado livre e passou a se assemelhar a um sistema bancário estratificado, com operadores licenciados, bancos próximos de licença e plataformas offshore na periferia. A conclusão do quadro regulatório de Hong Kong marca a integração da Ásia-Pacífico ao padrão global, criando uma expectativa regulatória unificada.

Industrialização dos ETFs spot e entrada de capital institucional na infraestrutura

A SEC, em 2025, transformou a aprovação de ETFs de criptoativos de uma análise de casos isolados para um processo industrializado. Agora, ETFs de Bitcoin e Ethereum de liquidação física podem ser aprovados com operações de subscrição e resgate em espécie, eliminando a carga tributária e os erros de rastreamento associados às estruturas de compra em dinheiro. Além disso, a SEC adotou critérios de listagem padrão, permitindo que bolsas listem ETFs de criptoativos específicos sem necessidade de pedidos de isenção ou exceções individuais.

Especialistas preveem que, em 2026, mais de 100 novos ETFs e ETNs de criptoativos serão lançados, incluindo altcoins, estratégias de portfólio, produtos de renda fixa com opções de compra cobertas e alavancados. O ETF de Bitcoin da BlackRock (IBIT), lançado poucos meses após sua aprovação, tornou-se um dos maiores fundos de gestão de ativos do mundo, atraindo centenas de bilhões de dólares de gestores de patrimônio, consultores registrados e fundos de data alvo. Segundo o analista sênior de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, até 19 de dezembro de 2025, o IBIT foi o sexto ETF com maior fluxo líquido do ano.

Dados da Farside Investors indicam que, até 23 de dezembro de 2025, os fluxos líquidos em ETFs de Bitcoin atingiram US$ 22 bilhões, enquanto os de Ethereum chegaram a US$ 6,2 bilhões. Essa onda é importante não apenas por sua demanda marginal, mas por estabelecer um padrão de como a exposição a criptoativos pode ser integrada à distribuição de fundos de investimento tradicionais. A compra física, a redução de custos e as regras de listagem universal fazem do Bitcoin e do Ethereum os pilares de carteiras modelo e de produtos estruturados, que representam a forma real de alocação de dezenas de trilhões de dólares em aposentadorias e investimentos institucionais.

Quando uma classe de ativos consegue ser fragmentada, embalada e incorporada a estratégias diversificadas sem obstáculos regulatórios, ela deixa de ser uma novidade e passa a ser uma infraestrutura. Em 2025, essa tese foi completamente validada.

Stablecoins e tokenização de ativos: novas rotas de liquidação

Em 2025, a oferta de stablecoins ultrapassou US$ 3,09 trilhões, e o Banco de Compensações Internacionais alertou para seu papel crescente em liquidação e pagamentos em dólares. Ao mesmo tempo, a tokenização de títulos do Tesouro dos EUA e fundos do mercado monetário (como BUIDL da BlackRock e diversos produtos de tokenização de títulos públicos na blockchain) atingiu um valor total de cerca de US$ 90 bilhões, tornando “dinheiro tokenizado e títulos do Tesouro” uma das áreas de crescimento mais rápido na finança descentralizada.

Pesquisas da a16z mostram que o volume de transferências de stablecoins e ativos do mundo real pode rivalizar ou até superar o de algumas redes de cartão de crédito, tornando esses instrumentos rotas de liquidação reais, e não apenas produtos experimentais. Essa mudança é crucial porque conecta diretamente as criptomoedas ao mercado de fundos em dólares e aos rendimentos de títulos públicos. Stablecoins se tornam a “dinheiro” na cadeia financeira, enquanto a tokenização de títulos do Tesouro fornece garantias de renda, formando uma base de financiamento descentralizado que vai além dos tokens nativos voláteis.

Por sua vez, os problemas sistêmicos que emergem dessa dinâmica representam o verdadeiro desafio regulatório: se o fluxo diário de stablecoins atinge trilhões de dólares, quem regula esses fundos ao passarem por fora dos canais tradicionais de pagamento? A concentração de risco em poucos emissores? O que acontece se um deles perder relação bancária ou sofrer um “bank run”? Essas ferramentas se tornaram tão importantes que não podem mais ser ignoradas nem deixadas sem supervisão — e essa é a razão de ser de frameworks como GENIUS e MiCA, que surgiram oportunamente.

Reflexões sobre o mercado de Bitcoin e sua maturidade

No começo de outubro de 2025, o Bitcoin atingiu um pico de US$ 126.080, impulsionado por mudanças na política de juros do Federal Reserve e pela crise fiscal nos EUA. Uma alta que parecia justificável pela narrativa de depreciação monetária, mas que, ao final do ano, estagnou e recuou para cerca de US$ 70.590, uma queda de aproximadamente 44% em relação ao pico.

Essa consolidação é importante porque revela que narrativa, fluxo de capital e política monetária expansionista não são suficientes para sustentar altas em um cenário de liquidez escassa, posições congestionadas e perspectivas macro de médio prazo incertas. Os mercados de derivativos, o arbitragem de base e as limitações de gerenciamento de risco institucional agora dominam a direção do preço do Bitcoin, e não mais as apostas de investidores de varejo. Nem ETFs, nem cofres corporativos, nem reservas nacionais garantem uma subida linear. Isso reduz as expectativas de uma alta fácil após o halving e evidencia que o mercado se tornou altamente profissional, voltado para hedge, alavancagem e estratégias de arbitragem.

Essa evolução do mercado é uma prova de que a infraestrutura está sendo consolidada — quando o preço deixa de ser uma questão de sentimento de varejo e passa a ser decidido por traders profissionais, fundos de hedge e gestores institucionais, o Bitcoin se torna um mercado financeiro complexo, e não mais um ativo de especulação.

Dupla atualização do Ethereum e aceleração do ecossistema Layer-2

Em 7 de maio de 2025, o Ethereum realizou o hard fork Pectra, combinando as atualizações das camadas de execução (Prague) e consenso (Electra). Em dezembro, a atualização Fusaka elevou o limite de gás efetivo, introduziu o protocolo de amostragem de dados PeerDAS e expandiu ainda mais a capacidade de blobs. Analistas preveem que as taxas nas principais soluções Layer-2 podem cair para menos de 60%.

Esses forks representam um avanço concreto na estratégia de Ethereum de focar em rollups, impactando diretamente a experiência do usuário na DeFi, a estrutura de staking e a economia de Layer-2. São importantes porque transformam o que era uma discussão de longo prazo em melhorias mensuráveis de taxas e throughput. Rollups mais baratos e com maior capacidade podem viabilizar aplicações de pagamento, negociação e jogos dentro do ecossistema Ethereum, sem necessidade de migrar para outras blockchains Layer-1.

Ao mesmo tempo, começam a remodelar a forma de acumulação de valor: se a maior parte da atividade migrar para os rollups, o ETH conseguirá capturar valor por meio das taxas na camada base ou os tokens de Layer-2 e os ordenadores de transações (sequencers) ficarão com a maior parte dos lucros? Essas atualizações não resolvem essa disputa, mas a colocam na prática econômica, levando ao aumento dos tokens de Layer-2 ao longo do ano e ajustando a dinâmica de MEV na camada base. Segundo dados recentes, o preço do ETH está em torno de US$ 2.080.

O dilema da indústria memecoin e os riscos reputacionais

Em 2025, as memecoins deixaram de ser fenômenos marginais para se tornarem uma máquina de produção em massa. Segundo o painel Blockwords, apenas na plataforma Pump.fun, os usuários cunharam quase 9,4 milhões de memecoins em 2025, totalizando mais de 14,7 milhões desde janeiro de 2024. Celebridades e tokens políticos explodiram em popularidade, enquanto Pump.fun foi alvo de ações coletivas por supostamente fomentar esquemas de pirâmide e manipulação de mercado.

Alguns setores passaram a encarar as memecoins com hostilidade pública, vendo-as como riscos reputacionais e buracos negros de capital, desviando atenção de desenvolvedores e bilhões de dólares de projetos mais “produtivos”. Os reveses, ações judiciais e debates regulatórios que se seguiram irão influenciar como os órgãos reguladores tratarão plataformas de emissão, proteção ao usuário e “fórmulas de distribuição justa”, além de definir limites claros entre projetos sérios e esquemas de extração pura.

Essa situação revela uma contradição estrutural: plataformas não licenciadas que desejam moderar o conteúdo que hospedam violam seus princípios, enquanto permitir qualquer projeto na plataforma expõe a riscos legais e regulatórios, ameaçando toda a ecologia. A explosão de memecoins em 2025 demonstra a capacidade do mercado de criar ambientes de jogo de azar, mas também prenuncia uma onda de regulamentação mais severa contra fraudes e esquemas de pirâmide.

Hackers norte-coreanos e a evolução do crime organizado

Dados do Chainalysis indicam que, em 2025, organizações norte-coreanas roubaram US$ 2 bilhões em criptomoedas, atingindo um recorde — um evento isolado de US$ 1,5 bilhão representou cerca de 60% do total reportado de roubos no ano. Desde que começaram a ser rastreadas, esses grupos já furtaram US$ 6,75 bilhões.

Simultaneamente, a pesquisa da Elliptic aponta que o ecossistema de fraudes baseado em Tether, operando via Telegram em chinês, tornou-se o maior mercado ilegal da história, envolvendo centenas de bilhões de dólares em esquemas de “pump and dump” e fraudes similares.

Essa onda de crimes é crucial porque redefine o roubo e a fraude em criptomoedas como problemas de escala e de indústria, e não mais incidentes isolados de hackers em exchanges. As ações norte-coreanas são vistas como ameaças contínuas à segurança nacional, financiadas por engenharia social avançada e vulnerabilidades de protocolos. As redes de fraude baseadas em stablecoins operam como corporações globais, com centros de atendimento, manuais de treinamento e stacks tecnológicos otimizados para extração de valor.

Esse nível de escala impulsiona regulações mais rígidas de KYC, monitoramento on-chain, listas negras de carteiras e medidas de mitigação de risco bancário. Força os reguladores a reforçar o controle sobre emissores de stablecoins, mixers e protocolos não licenciados. Essas ações impactam diretamente o desenho da infraestrutura regulatória de próxima geração e a definição de limites para “descentralização suficiente”.

Conclusões de 2025 e os desafios ainda por vencer

Ao analisar o que se passou neste ano, fica claro que as criptomoedas deixaram de ser um mercado de varejo disperso e pouco regulado para se aproximar de uma infraestrutura financeira controversa. Estados e bancos reivindicam propriedade sobre camadas-chave — reservas, emissão de stablecoins, custódia e licenciamento de exchanges. As regras nos principais centros se tornaram cada vez mais rígidas, a estrutura de mercado se concentrou e as barreiras de entrada aumentaram. A legalização de criptomoedas em Hong Kong sinaliza que a Ásia-Pacífico já aderiu formalmente ao padrão regulatório global.

Simultaneamente, mecanismos de crime e de jogos de azar se expandiram junto às aplicações “sérias”, trazendo riscos reputacionais e de supervisão que levarão anos para serem resolvidos.

A verdade consolidada em 2025 é clara: o Bitcoin é agora um ativo de reserva, não mais uma mercadoria ilegal; as stablecoins são produtos licenciados, não mais órfãos regulatórios; o roteiro de expansão do Ethereum virou código real, não mais uma promessa; os ETFs são canais de distribuição de risco institucional, não mais exceções regulatórias; a legalização de Hong Kong marca a entrada definitiva na estrutura regulatória global.

Por outro lado, os problemas não resolvidos permanecem mais difíceis e decisivos: quando a liquidez de stablecoins atingir trilhões de dólares, quem irá regulá-las? Quanto do valor criptográfico será canalizado para camadas inferiores, rollups, custodiante e provedores de serviços? Plataformas não licenciadas que não conseguirem combater fraudes de escala industrial poderão sobreviver sem perder sua razão de existir? A infraestrutura será capaz de se expandir mais rápido que o crime e a extração, mantendo sua legitimidade?

Essas respostas determinarão se, em 2030, as criptomoedas seguirão o caminho do early internet, inclinando-se para plataformas centralizadas, ou se seguirão por um caminho mais singular: uma disputa entre Estados, bancos e protocolos pelo mesmo pool de liquidez, com fluxos de capital e usuários seguindo os caminhos de menor resistência e maior segurança jurídica.

O que se pode afirmar com certeza é que 2025 marcou o fim da ilusão de que as criptomoedas poderiam permanecer ao mesmo tempo sem permissão, sem regulação e de importância sistêmica. A única questão agora é qual desses elementos cederá primeiro. Para a indústria de criptomoedas de Hong Kong, a resposta já está definida: a legalização.