Erro de avaliação e erro de arbitragem do 华宝油气LOF difíceis de resolver

A avaliação e o erro de arbitragem do Hua Bao Oil & Gas LOF são difíceis de entender

Muitos amigos recentemente perceberam que a avaliação em tempo real do Hua Bao Oil & Gas na Jishi Lu desapareceu, e todos perguntam como avaliar e fazer arbitragem. Hoje, vou explicar a lógica de arbitragem do Hua Bao Oil & Gas, as regras de valor líquido, as fontes de erro de avaliação e como minimizar esses erros.

Primeiro, o Hua Bao Oil & Gas é um fundo QDII, com subscrição no dia T e as unidades só disponíveis para venda no T+3.

Por exemplo, se subscrever na segunda-feira, só poderá vender na quinta-feira.

A questão principal é: no dia da subscrição, não é possível ver o valor líquido do dia.

O valor líquido só é divulgado após as 17:00-18:00 do dia T+1.

Quando você vê o valor líquido, as operações do dia já foram concluídas, e não é possível alterá-las.

Posso fazer uma avaliação durante o pregão?

Teoricamente, após as 16:00 do pregão, os índices pré-mercado e os preços pré-mercado das ações nos EUA podem ser usados para estimar aproximadamente o valor líquido.

Mas esse horário já passou do fechamento do mercado A às 15:00, e mesmo que você estime, não pode mais fazer pedidos, sendo pouco útil para as operações do dia, além de apresentar um erro grande.

Por que o erro é tão grande?

O Hua Bao Oil & Gas acompanha o índice S&P Oil & Gas Upstream, que investe em um conjunto de empresas de petróleo e gás dos EUA.

O que podemos ver publicamente são apenas as dez maiores posições, que representam cerca de 25% do valor líquido, e o fundo ajusta suas posições a cada trimestre.

Posições atuais:

Q4 de 2025 (outubro a dezembro)

Top 10 posições (percentual do valor líquido):

1. Venture Global Inc (2,91%)

2. ExxonMobil (2,61%)

3. Chevron (2,61%)

4. Gulfport Energy (2,60%)

5. Western Oil (2,55%)

6. Coterra Energy (2,52%)

7. ConocoPhillips (2,51%)

8. Texas Pacific Land (2,50%)

9. Devon Energy (2,47%)

10. Magnolia Oil & Gas (2,47%)

Características principais: as dez maiores posições totalizam cerca de 23,24%-29,2%, cada uma entre 2,47%-2,91%, com uma carteira altamente dispersa.

Q3 de 2025 (julho a setembro)

Top 10 posições:

1. CNX Resources (2,70%)

2. EQT Corporation (2,62%)

3. Murphy Oil (2,61%)

4. Marathon Oil (2,61%)

5. APA Corp (2,57%)

6. Phillips 66 (~2,5%)

7. Devon Energy (~2,5%)

8. Coterra Energy (~2,5%)

9. Western Oil (~2,5%)

10. ConocoPhillips (~2,5%)

Características principais: as dez maiores posições representam 23,7%, com percentuais estáveis entre 2,57%-2,70%, diferindo significativamente do Q4.

Q2 de 2025 (abril a junho)

Top 10 posições:

1. EQT Corporation (3,03%)

2. HF Sinclair (2,99%)

3. CNX Resources (2,95%)

4. Expand Energy (2,93%)

5. Range Resources (2,90%)

6. Antero Resources (2,88%)

7. Marathon Oil (2,83%)

8. Valero Energy (2,82%)

9. EOG Resources (2,80%)

10. Chevron (2,78%)

Características principais: as dez maiores posições totalizam entre 28%-29,2%, com percentuais de até 3,03%, incluindo novas empresas de xisto como Expand Energy e Ovintiv, com uma estrutura de carteira bastante diferente do Q3 e Q4.

Regras principais de mudança de carteira:

1. Baixo peso e dispersão: cada ação representa cerca de 2,5%-3%, e as dez maiores somam apenas 23%-29%, muito abaixo de fundos tradicionais, dificultando usar posições principais para estimar valor.

2. Rotação trimestral frequente: as posições e seus percentuais mudam significativamente a cada trimestre (ex.: Q2 com EQT e Expand Energy, Q3 com CNX e Murphy, Q4 com Venture Global), dificultando construir uma “carteira histórica” estável.

3. Ampla cobertura: além das dez maiores, o fundo possui dezenas de ações de petróleo e gás, totalizando mais de 60, dificultando uma análise completa.

4. Características do índice: acompanha um índice de ações, não futuros ou ativos únicos, com composição que muda em tempo real conforme os componentes do índice, sem peso fixo.

Resumindo:

Você não consegue ver a carteira completa

Não consegue saber o peso exato de cada ação

A carteira está em constante mudança

Portanto, usar as dez maiores posições para estimar o valor líquido é naturalmente impreciso.

Alguém pode pensar: “Vamos montar uma carteira com todas as ações que o fundo já teve no último ano e estimar o valor?”

Isso também não é muito útil.

Pois você ainda não conhece os pesos em tempo real, e ao estimar, já será após o fechamento, sendo melhor esperar pelo valor oficial na noite seguinte.

O que podemos fazer?

Minha ideia é: tentar antecipar pelo menos um dia, minimizando o erro.

No dia T de subscrição,

Quero estimar um valor líquido do dia T com erro reduzido, antes das 9h da manhã do dia T+1.

Assim, podemos usar essa estimativa para orientar operações do dia, uma vantagem de um dia em relação à espera do valor oficial às 16h ou à noite.

Como fazer isso?

Criar uma carteira simulada com todas as ações que já apareceram na carteira histórica do Hua Bao Oil & Gas no último ano, distribuindo aproximadamente 2,5% para cada ação.

Depois, antes das 9h do dia T+1, usar dados pré-mercado dos EUA para calcular um valor líquido simulado, comparando e ajustando com o valor oficial divulgado à noite.

Se o erro for controlável, essa carteira terá valor prático.

Por fim, uma observação:

A dificuldade na avaliação do Hua Bao Oil & Gas vem da dispersão, do grande número de ações e dos ajustes dinâmicos.

Por outro lado, fundos que acompanham futuros de petróleo, com um único ativo, têm avaliação mais simples e erros menores.

Estas são as principais razões pelas quais a avaliação do Hua Bao Oil & Gas é difícil e os erros são grandes, além de minha proposta de melhoria para todos.