MUMBAI, 9 de março (Reuters Breakingviews) - Um boom de negociações no setor bancário da Índia tem um azarado perdedor: o governo. A holding de seguros canadiana Fairfax Financial (FFH.TO), abre nova aba, está na corrida para comprar uma participação de 61% de entidades estatais na IDBI Bank, avaliada em 13 bilhões de dólares, relatou a Bloomberg em fevereiro, citando fontes. Uma transação de 8 bilhões de dólares seria o maior investimento estrangeiro direto já realizado em um banco local. Mas, cristalizar uma avaliação premium parece desafiador.

Um negócio completaria um ciclo completo para o credor mais afetado por uma crise de qualidade de ativos: em 2018, empréstimos inadimplentes representavam quase um terço de seu portfólio. Provisões para essa carteira ruim erodiram sua base de capital e levaram Nova Deli, que então possuía 86% da IDBI, a pressionar a estatal Life Insurance Corporation (LIFI.NS), abre nova aba, a investir 216 bilhões de rúpias, abre nova aba, ou 2,4 bilhões de dólares na cotação atual, para aumentar sua participação de 8% para 51% em 2019.

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A LIC agora detém 49% das ações da IDBI e o governo possui 45%. Vender uma participação de 30% para a Fairfax ao preço de mercado mais recente renderia à seguradora um retorno de 136% sobre seu investimento de 2019. No entanto, Nova Deli estaria pior: as ações do credor estão sendo negociadas abaixo do valor de 13 anos atrás.

Mesmo os múltiplos atuais podem ser difíceis de alcançar. As ações da IDBI estão sendo negociadas a cerca de 2 vezes o valor patrimonial projetado, quase o dobro de rivais de tamanho semelhante, como o Yes Bank (YESB.NS), abre nova aba, e o IDFC First Bank (IDFB.NS), abre nova aba. Considerando passivos trabalhistas, custos de reestruturação e a provável ausência de cláusulas de indenização, o comprador teria um forte argumento para um desconto.

Uma abundância de alvos de aquisição também prejudicou Nova Deli. Lançada em 2022, o processo de venda lento da IDBI levou os primeiros potenciais licitantes a procurar outras opções: no ano passado, o Sumitomo Mitsui Banking Corporation (8316.T), abre nova aba, comprou uma participação de 24% no Yes Bank.

Com Emirates NBD (ENBD.DU), ainda na disputa com a Fairfax, é uma corrida de dois para possuir a IDBI. Ambos os licitantes já têm uma presença no mercado de crédito da Índia: o banco sediado em Dubai está prestes a assumir o controle do RBL Bank (RATB.NS), avaliado em 2 bilhões de dólares, abre nova aba, e a Fairfax possui 675 milhões de dólares em ações do CSB Bank (CSBB.NS), abre nova aba.

Isso reduz qualquer margem de negociação restante com os vendedores, que dificilmente podem exigir um prêmio de controle. As regulamentações limitam os direitos de voto dos acionistas de bancos privados a 26%. Isso coloca o novo proprietário efetivamente em pé de igualdade nas decisões de voto com a LIC e o governo, que terão uma participação combinada de 34% após a venda. Para maximizar os lucros, os oficiais poderiam pedir ao banco central que relaxe a regra de voto. A outra opção é reduzir sua participação total para bem abaixo de 26%.

Caso contrário, Nova Deli corre o risco de ficar com a parte fraca da onda de fusões e aquisições no setor bancário da Índia.

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Notícias de Contexto

• A Fairfax Financial Holdings é a principal candidata a comprar uma participação majoritária na IDBI Bank, relatou a Bloomberg em 27 de fevereiro, citando pessoas não identificadas familiarizadas com o assunto.
• Avaliar a participação de 61% que o governo e a Life Insurance Corporation de Índia detêm na IDBI ao preço de mercado atual de cerca de 8 bilhões de dólares poderia torná-la o maior investimento estrangeiro direto no setor bancário do país, acrescentou o relatório.

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Edição por Antony Currie; Produção por Ujjaini Dutta

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Shritama Bose

Thomson Reuters

Shritama Bose, colunista na Índia, ingressou na Breakingviews em novembro de 2022. Ela cobre o setor financeiro e tópicos relacionados de Mumbai. Anteriormente, foi repórter no Financial Express, um dos principais jornais de negócios, acompanhando o Banco Central da Índia, credores e fintechs. Possui graduação em Literatura Inglesa e diploma de pós-graduação em jornalismo.