O que é um ativo seguro agora?

Bom dia. Armstrong aqui. A carta de hoje foi escrita pela minha parceira no podcast Unhedged, Katie Martin. Ela aparecerá cerca de uma vez por semana nos próximos meses, antes de grandes e empolgantes mudanças neste espaço. Portanto, fiquem atentos e, entretanto, enviem-nos um email: [email protected].

Jogos de segurança, edição 2026

As notícias do Irã no fim de semana geraram praticamente a resposta do mercado que se esperaria de ativos de risco. Houve uma leve fraqueza nas ações no início de segunda-feira, mas nada demasiado dramático, e os índices dos EUA terminaram o dia em alta. O petróleo subiu, mas não entrou na zona de perigo que poderia prejudicar a economia global. Como escrevi recentemente, isso simplesmente não é suficiente para mudar a opinião do presidente Donald Trump sobre o Irã. Na verdade, é uma luz verde.

Como Rob escreveu na segunda-feira, isso não significa que os mercados estejam cheios de monstros sem capacidade de empatia. Julgar se os eventos são bons ou maus, virtuosos ou perversos, não é o propósito dos mercados. Eles certamente não funcionam como um indicador do sofrimento humano.

Mantendo-se com ativos de risco, o precedente diz que eles sempre se recuperam desses choques. “Historicamente, eventos de risco geopolítico não levaram a uma volatilidade sustentada nas ações. Na verdade, 1/6/12 meses após esses acontecimentos, o S&P 500 teve uma alta média de 2%/6%/8%,” disseram analistas do Morgan Stanley. Claro, o banco destacou que a guerra pode piorar. Os preços do petróleo ainda podem atingir o teto, e aí tudo pode mudar. Os preços da gasolina já estão em alta. Mas, até agora, isso é apenas um pequeno desvio, no mercado de petróleo, e essa é a parte que importa. Da Deutsche Bank:

As reações em partes do mercado que geralmente se saem bem em tempos de estresse são mais interessantes. Os mercados de taxas em geral e os títulos do Tesouro em particular não gostaram muito (mais sobre isso com nossos excelentes colegas do lado de notícias aqui), uma indicação de que as preocupações inflacionárias superam o desejo por títulos do Tesouro, em particular, como refúgio. Isso pode ficar muito complicado muito rapidamente. Após o relatório de preços ao produtor mais alto na semana passada, tivemos uma leitura desagradável de preços pagos no relatório de manufatura ISM na segunda-feira.

Algum conteúdo não pôde ser carregado. Verifique sua conexão de internet ou configurações do navegador.

Se a inflação realmente subir nos próximos meses, boa sorte ao novo presidente do Fed, Kevin Warsh, em tentar reduzir as taxas de juros, como o presidente deseja tanto.

Também é notável que, se houver, os títulos do Tesouro sofreram um impacto mais forte do que outros títulos de mercados desenvolvidos. Sou velho o suficiente para lembrar quando os títulos do Tesouro eram o refúgio supremo, a válvula de segurança para o resto do sistema. Mais uma vez, temos um exemplo de que isso não funcionou muito bem. Não consigo imaginar por quê…

Enquanto isso, nas moedas, o dólar teve uma leve valorização, com o euro caindo cerca de um centavo para $1,17 e o índice DXY do dólar também ganhando cerca de 1%. Mas outras moedas consideradas “ruins em tempos difíceis” — o iene e o franco suíço — enfraqueceram.

O iene realmente desistiu nesta frente. No final da semana passada, antes do bombardeio ao Irã, Jane Foley, do Rabobank, observou que o iene foi a segunda moeda de maior desempenho entre as principais do mundo neste ano, apesar de uma lista de preocupações globais que, historicamente, teriam sustentado seu valor. As baixas taxas de juros no Japão estão incentivando investidores a usar o moeda como uma moeda de financiamento — vendendo-a para comprar ativos com maior rendimento em outros lugares. “Surpresas hawkish do Banco do Japão” seriam necessárias para reverter essa tendência, ela acredita.

Assim, dos candidatos habituais a atuar como ímã em tempos difíceis, o iene está fora de ação; o dólar está parcialmente presente, mas enfrenta, hum, problemas; as taxas são prejudicadas pelo potencial inflacionário (e mais desses problemas); o franco suíço corre risco de provocar uma crise de humor no Banco Nacional Suíço. Então, o vencedor é…

O ouro. A cerca de $5.360 por onça, ele está voltando às recordes que estabeleceu no início deste ano. Não se surpreenda se voltarmos a um clima de especulação e busca por segurança, com outra onda de movimentos de preços de tirar o fôlego.

Outra razão potencial pela qual os ativos de segurança não estão disparando é que os investidores simplesmente não estão tão preocupados assim. Todo analista em qualquer lugar parece pensar que será um conflito curto e intenso, sem consequências econômicas duradouras. Como uma pessoa naturalmente mal-humorada, não tenho tanta certeza. Cheira a complacência, que todos assumem que vai passar. E, como escreveu a Freya Beamish, do TS Lombard, na segunda-feira, “o que todos nós estamos preocupados é se vamos ver uma repetição de 2022, quando tanto os títulos quanto as ações despencaram enquanto os mercados deliberavam sobre as implicações de longo prazo do fornecimento de energia”. Divertido!

Uma boa leitura

Sem chorar no cassino ($)