NOVA IORQUE, 6 de março (Reuters Breakingviews) - A crescente inquietação no crédito privado é desconfortável para muitos titãs de Wall Street, mas especialmente para Larry Fink. O chefe da BlackRock (BLK.N) moveu-se agressivamente para transformar sua empresa, o principal investidor de mercados públicos para as massas, numa rival dos mercados privados, como Blackstone (BX.N) ou Apollo Global Management (APO.N). O momento agora parece constrangedor, à medida que aumentam as preocupações com empréstimos excessivos e um fundo de retalho importante limita os saques dos investidores. O projeto legado de Fink, e os pontos fortes da sua empresa, serão postos à prova.

Como parte de uma série de negócios de 28 mil milhões de dólares para entrar nos mercados privados, a BlackRock concordou em adquirir a HPS Investment Partners, uma credora não bancária, em 2024. Incluído nesta aquisição de 12 mil milhões de dólares está a HPS Corporate Lending Partners, ou HLEND, uma empresa de desenvolvimento de negócios (BDC) não cotada. Estes fundos destinam-se a investidores individuais de alta renda, permitindo-lhes retirar o seu dinheiro até um limite definido, geralmente de 5% das ações por trimestre. Segundo uma carta aos acionistas, a HLEND recebeu pedidos de resgate totalizando 9,3%, mas só oferecerá resgates até ao seu limite, como foi planeado.

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Este está longe de ser o primeiro problema no crédito privado. Um fundo Blue Owl (OWL.N) proibiu resgates regulares, vendendo ativos para levantar dinheiro e devolver uma grande quantia de uma só vez. Para satisfazer os elevados pedidos de resgate do BCRED, o maior BDC não cotado, os funcionários da Blackstone e a própria empresa investiram um total de 400 milhões de dólares para garantir que todos os pedidos fossem atendidos.

No entanto, a HLEND é o primeiro BDC do seu género a realmente proporcional os resgates, embora se espere que outros sigam o exemplo, segundo Kevin Gannon, do banco de investimento RA Stanger. Transformar restrições teóricas de resgate em realidade pode irritar, e possivelmente assustar, os clientes.

Quando a BlackRock comprou a HPS, o crédito privado estava em alta. Os ativos sob gestão em fundos de empréstimos diretos tinham subido para 889 mil milhões de dólares, segundo dados da Preqin. A Apollo e similares viram um mercado potencial na casa dos triliões de dólares ao expandir-se para títulos garantidos por ativos específicos. Estas estratégias são cada vez mais apresentadas como adequadas para o tipo de pequenos investidores que fizeram da BlackRock um colosso, com 14 triliões de dólares em ativos sob gestão.

A empresa chegou lá, em parte, ao fechar talvez o negócio mais bem-sucedido na história da gestão de ativos moderna, adquirindo a BGI do Barclays em 2009 por 13,5 mil milhões de dólares e aproveitando o crescimento explosivo dos fundos negociados em bolsa na altura. Se alguém tem um histórico de abrir novos mercados e alcançar massas de retalho através de fusões e aquisições, é Larry Fink.

O seu negócio de mercados públicos continua extremamente bem-sucedido, e a HLEND é apenas uma pequena peça de um plano maior. Ainda assim, rivais como a Blackstone tentam cada vez mais “roubar o almoço” à BlackRock vendendo produtos para retalho. Enquanto isso, desde o chefe da Apollo, Marc Rowan, até ao CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, aumentam os avisos sobre uma futura crise no crédito privado. Como afirmou a carta aos investidores da HLEND, períodos de disrupção geram novas oportunidades. O desafio da BlackRock é provar que consegue capitalizar essas oportunidades.

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Notícias de contexto

• O Fundo de Empréstimos Corporativos HPS, uma empresa de desenvolvimento de negócios não cotada, informou numa carta aos investidores que recebeu pedidos de resgate de 9,3% das ações em circulação no primeiro trimestre de 2026. O fundo, que realiza uma oferta contínua de recompra de até 5% das ações por trimestre, só atenderá pedidos até esse limite, que representa aproximadamente 620 milhões de dólares.
• A entidade, também referida como HLEND, foi adquirida pela BlackRock como parte da compra de 12 mil milhões de dólares da gestora HPS Investment Partners, anunciada em 2024.
• A HLEND é o primeiro BDC não cotado a reportar a proporcionalidade de pedidos de resgate acima do seu limite trimestral, segundo o banco de investimento RA Stanger.
• Separadamente, a BlackRock adquiriu em 2018 a Tannenbaum Capital Partners, que geria a empresa de desenvolvimento de negócios listada TCP Capital. Agora, com a marca BlackRock TCP Capital, as suas ações caíram mais de 28% no ano até à data.

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Edição por Robert Cyran; Produção por Maya Nandhini, Pranav Kiran

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