#比特币创下一个月内新高 A nomeação de Wosh provoca uma explosão em Wall Street: redução de juros e contração do balanço, o impasse de política do Federal Reserve?

Trump nomeou oficialmente Kevin Wosh como próximo presidente do Federal Reserve.
Esta notícia rapidamente gerou uma grande repercussão nos mercados de capitais.
Antes disso, muitos observadores de mercado já haviam percebido que a principal proposta de política de Kevin Wosh é uma combinação extremamente rara: redução de juros mais contração do balanço.
Essa proposta contrária às convenções tradicionais, de fato, provocou pânico entre muitos analistas financeiros quanto à possibilidade de uma crise sistêmica de liquidez nos mercados de capitais dos EUA no futuro próximo.
A lógica subjacente à contração do balanço implica que o Federal Reserve deverá reduzir seus ativos, incluindo títulos do governo dos EUA.
Isso equivale a retirar liquidez diretamente do mercado, recuperando dinheiro em circulação, o que inevitavelmente aumentará o déficit de liquidez já elevado do mercado de capitais americano.
No ecossistema financeiro dos EUA, o governo federal é a maior fonte de crédito global, e sua dívida fornece a base para a oferta monetária do mercado.
Somente com uma alavancagem contínua do governo americano é que se pode injetar uma quantidade massiva de fundos no mercado, sustentando um sistema financeiro altamente virtualizado.
Portanto, no momento em que Wosh, defensor da contração do balanço, é nomeado, é inevitável que surja uma onda de pânico e vendas em massa no mercado.

01 O desempenho fraco do mercado de capitais dos EUA expõe duas questões estruturais principais
O mercado de capitais já precificou pessimamente essa potencial crise.
Nos últimos mais de um mês, o mercado de capitais dos EUA tem apresentado desempenho fraco, expondo duas questões estruturais principais:
Primeiro, os três principais índices de ações (especialmente o Nasdaq) estão fracos, com as ações de tecnologia basicamente em uma tendência de queda prolongada;
Segundo, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA voltou a subir, atingindo cerca de 4,3%.
Em ciclos macroeconômicos normais, com a expectativa de queda na taxa básica de juros dos EUA (por exemplo, para cerca de 3,75%), a taxa de juros dos títulos de longo prazo deveria estar abaixo da taxa básica.
No entanto, o mercado atual apresenta uma anomalia: uma profunda inversão entre a taxa de juros dos títulos de longo prazo e a taxa básica.
Essa inversão indica que, na prática, o sistema financeiro está realizando uma espécie de “aumento de juros” disfarçado.
A causa central dessa inversão é a intensificação contínua da crise no Oriente Médio, com o início de uma nova guerra no Golfo Pérsico, levando os preços globais de commodities, especialmente petróleo, a entrarem em um ciclo de alta forte.

02 A alta do petróleo aumenta a tensão na liquidez global em dólares, elevando o dólar
Se o preço internacional do petróleo conseguir superar com força a marca de 80 dólares por barril e se manter acima, a narrativa predominante no mercado global mudará completamente para um cenário de “reinflação nos EUA”.
Ao enfrentar uma reação de re-reinflacionamento, o Federal Reserve será forçado a adiar cortes de juros e pode até mesmo iniciar um ciclo de aumento de juros.
Nessa situação, as taxas de juros de longo prazo nos EUA permanecerão acima da taxa básica atual, elevando drasticamente o custo de financiamento dos títulos do governo e, por consequência, estreitando ainda mais a liquidez do mercado.
Por outro lado, quando há uma forte alta nos preços do petróleo e commodities, a demanda global por dólares aumenta rapidamente (pois a cotação do dólar continua sendo a principal referência).
Assim, o que vemos hoje é uma narrativa clássica de dólar e petróleo caminhando juntos: o aumento do petróleo provoca uma escassez de liquidez global em dólares, elevando o dólar.
Nessa conjuntura, os EUA entram em um “pântano desconfortável” semelhante ao dos anos 1970: se o aumento do petróleo desencadear uma re-reinflacionamento incontrolável, logicamente os EUA deveriam aumentar os juros;
Por outro lado, o aumento contínuo das commodities, aliado à contração de liquidez global, pressionará severamente o desempenho de ativos de risco, incluindo ações.
Depois, o mercado começará a adotar a regra de “dinheiro é rei” — pois somente com liquidez suficiente é que se podem adquirir bens, manter a economia em funcionamento e garantir a segurança nacional.
Neste momento, há uma necessidade urgente de que os EUA cortem juros para liberar liquidez, inclusive o próprio governo, que está atolado em dívidas, também precisa de cortes de juros.

03 O paradoxo do corte de juros e contração do balanço: a promessa de Trump encontra o esgotamento de liquidez
Se os EUA optarem por cortar juros para fornecer mais liquidez, entrarão em um paradoxo sem solução: a redução de juros elevará as expectativas de inflação, levando o mercado a precificar aumentos de juros de forma autônoma;
Por outro lado, se o governo realmente aumentar os juros, a liquidez do mercado poderá se romper, potencialmente desencadeando uma crise de liquidez, uma queda de mercado e até uma nova crise de dívida soberana americana.
O aumento contínuo das taxas de juros de longo prazo indica que o mundo está vendendo, e não comprando, títulos do Tesouro dos EUA, o que mina a confiança na credibilidade do crédito soberano americano.
Se Kevin Wosh insistir na política de “redução de juros mais contração do balanço”, isso significará que os títulos do governo dos EUA terão ainda menos compradores, provocando uma escalada ainda maior nas taxas de juros.
O descontrole das taxas de longo prazo acabará por se transmitir de forma inversa, forçando a elevação passiva das expectativas de juros básicos atuais.
Assim, diante de um cenário de alta contínua das commodities globais, a política de “redução de juros e contração do balanço” de Wosh é completamente inviável.
O que o mercado realmente deseja é uma lógica oposta: aumento de juros e expansão do balanço.
De um lado, usar o aumento de juros para conter a inflação doméstica; de outro, expandir secretamente o balanço para fornecer liquidez ao mundo todo.
Essa é exatamente a política predominante do governo Biden entre 2022 e 2024.
No entanto, essa política elevou a centro da taxa básica, aumentando drasticamente os custos de financiamento de residentes comuns, empresas e até das gigantes de tecnologia do Vale do Silício.
Essa dor econômica de toda a sociedade acabou levando Trump a retornar ao poder, apoiado por uma “aliança contra altas taxas de juros”.
Quando assumiu, Trump prometeu cortar juros para reduzir custos de financiamento e manter a estabilidade social, mas, se agora insistir em reduzir juros, estará contrariando as demandas do mercado moldadas pela crise geopolítica mais recente.

04 O efeito de retaliação do caos geopolítico: escassez de dólares e o “sacrifício de liquidez” do ouro
A análise de Trump sobre uma possível nova guerra no Golfo Pérsico provavelmente já entrou em um estágio de descontrole que ele não previu.
Seu plano inicial era uma “dissuasão extrema”, mantendo a crise em um nível de tensão sem colapsar.
Desde que o preço do petróleo se mantenha sob controle, o dólar arrecadado pelos países produtores de energia retornará aos mercados de capitais dos EUA, reforçando a liquidez e sustentando a cotação do dólar.
Assim, os EUA poderiam cortar juros sem que haja uma fuga massiva de capitais, garantindo fundos suficientes para a revolução de IA e o retorno da manufatura ao país.
No entanto, se a guerra sair do controle e os preços do petróleo dispararem, o dólar global entrará instantaneamente em uma escassez ainda maior.
Isso provocará uma forte valorização do dólar, e o mercado rapidamente adotará a narrativa de “dinheiro é rei”, levando a uma crise de liquidez massiva nas ações e títulos do Tesouro dos EUA.
Nessa corrida por liquidez, até o ouro, considerado o refúgio máximo, enfrentará três pressões descendentes:
Primeiro, a alta do petróleo impulsiona a inflação, aumentando a probabilidade de os EUA pararem de cortar juros ou até mesmo aumentá-los, o que é uma notícia negativa para o ouro;
Segundo, na onda de “dinheiro é rei”, o antigo mantra “Cash is trash” (dinheiro é lixo), que defendia investimentos sem fluxo de caixa, como Bitcoin e metais preciosos, entrará em colapso.
Quando o dinheiro se torna caro novamente, as pessoas liderarão uma venda de ativos, e o ouro será naturalmente prejudicado;
Terceiro, por sua alta liquidez e facilidade de venda, o ouro costuma ser o primeiro ativo a sofrer uma venda em massa antes de uma crise de liquidez, para garantir margem de garantia.
Claro que, devido à sua função de refúgio geopolítico, o ouro ainda conta com forte demanda de compra.
Assim, nos próximos tempos, o ouro deverá apresentar forte volatilidade.
Porém, do ponto de vista do ciclo, se a crise do petróleo se transformar em uma crise de inflação e, posteriormente, desencadear uma crise de liquidez, a tendência do ouro será de “primeiro cair, depois subir”.

05 Indicador-chave: rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA
Com a nomeação oficial de Kevin Wosh, podemos prever com clareza: nos próximos 3 a 5 meses (antes da sua posse), o principal indicador para determinar se os EUA irão cortar ou aumentar juros, contrair ou expandir o balanço, re-reinflacionar ou desinflacionar será a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos.
Se o rendimento dos títulos de longo prazo dos EUA subir novamente acima de 4,5%, o país será forçado a entrar em uma crise extremamente caótica.
Perder a forte capacidade de financiamento do governo significará que a capacidade de sustentar a política e a guerra dos EUA será comprometida, e a nova guerra no Golfo Pérsico poderá se alongar por um período prolongado.
Nesse jogo, o Irã também observa continuamente a determinação final dos EUA e sua preparação para uma guerra de longo prazo.
Se perceberem que os EUA não conseguirão sustentar a guerra, o Irã poderá, por sua vez, prolongar o conflito para obter melhores condições de negociação.
Isso acelerará ainda mais uma crise de crédito generalizada e uma crise na capacidade de guerra dos EUA, levando a uma escalada de instabilidade interna e de sua força militar.