Calças à mostra! O que a Wall Street mais despreza é exatamente isso, se o $BTC cair abaixo de 8000 dólares, todo o jogo pode estar a chegar ao fim?

O valor mediano das posições vendidas nos componentes do índice S&P 500 subiu para um dos níveis mais altos dos últimos dez anos, atingindo 2,7%.

Entre todas as ações, uma chamada MicroStrategy tem uma proporção de posições vendidas de até 14% do seu valor de mercado, liderando o ranking. Outra exchange de criptomoedas, Coinbase, ocupa a quarta posição com 11%.

Isto significa que, entre as grandes empresas com valor de mercado superior a 25 mil milhões de dólares, MicroStrategy é atualmente a mais desacreditada.

Observadores de mercado apontam que esse sentimento de pessimismo não é infundado. Um banqueiro de investimento experiente escreveu que, embora ele não veja risco de run on the bank a curto prazo para a MicroStrategy, há problemas fundamentais no seu modelo de negócio.

Esse modelo não gera fluxo de caixa e depende de financiamento contínuo para comprar mais $BTC, o que dilui os direitos dos acionistas comuns. Além disso, a empresa tende a comprar $BTC quando o preço está alto, um ponto fraco sistêmico.

Claro que nem todas as posições vendidas visam simplesmente fazer short na empresa. Alguns fundos de hedge podem usá-la para hedge de suas posições em $BTC à vista.

De qualquer forma, tudo indica que o consenso de mercado é que, se o preço do $BTC cair, a MicroStrategy terá dificuldades para se manter.

A lógica central da empresa, construída pelo seu fundador Michael Saylor, é um sistema de três camadas de “ativos digitais”. A primeira camada é o $BTC, ou “capital digital”. A segunda são as várias ações preferenciais perpétuas emitidas pela empresa, chamadas de “crédito digital”, que pagam juros elevados. A terceira camada é a “moeda digital” emitida com base nisso, como stablecoins.

Esse sistema depende fortemente de uma crença: que o preço do $BTC irá subir indefinidamente a longo prazo.

Seu funcionamento pode ser comparado aos títulos do Tesouro dos EUA. Os EUA emitem títulos com base na sua credibilidade, pagando juros e refinanciando com novas emissões. Enquanto o dólar permanecer forte, o jogo continua.

Para a MicroStrategy, a expectativa de alta de longo prazo do $BTC é sua “credibilidade nacional”. Desde que o $BTC suba, impulsionando o preço das ações, a empresa pode continuar emitindo novas ações para financiar a compra de mais $BTC e pagar juros, formando um ciclo.

Michael Saylor acredita que o $BTC vai mudar tudo, e sua alta é até mais certa do que “os EUA vencerem para sempre”. Por isso, ele está disposto a usar esse ativo que “inevitavelmente” valoriza como âncora, emitindo nova moeda de crédito, como no padrão ouro de antigamente.

O CEO da empresa já afirmou que só se o preço do $BTC ficar abaixo de 8.000 dólares por quatro ou cinco anos consecutivos, eles podem ser forçados a vender suas posições. Se isso acontecer, toda a indústria enfrentará um teste difícil.

Mesmo banqueiros tradicionais reconhecem que, a curto prazo, a MicroStrategy não enfrenta crise financeira. Mas, para traders, fazer short nesse sistema dependente do aumento do $BTC durante ciclos de baixa de ativos digitais é uma decisão lógica.

Atualmente, o mercado parece carecer de razões convincentes para apostar na alta.

Um paradoxo interessante é que: Michael Saylor compra $BTC com dólares, paga juros em dólares, mas tenta usar esse sistema de bilhões de dólares para desafiar o próprio sistema do dólar.

Wall Street talvez ria disso, não se importando se essa empresa se tornará uma instituição centenária, apenas se o preço das ações subir ou descer no momento certo.

Saylor acredita que o $BTC continuará atingindo novas máximas, usando-o como base; enquanto os detentores de dólares confiam na força contínua dos EUA, permitindo a expansão da dívida pública. Ambos são apostas baseadas em crenças, sem uma superioridade clara.

Ao mesmo tempo, em outro canto, uma nova narrativa de infraestrutura está emergindo. Por exemplo, o projeto de armazenamento Walrus na ecossistema Sui combina IA com redes descentralizadas de infraestrutura física (DePIN), tentando oferecer novas soluções para armazenamento de dados. Esses projetos representam a contínua exploração do setor na camada de aplicação e infraestrutura, formando um quadro complexo no universo cripto, junto com narrativas macroeconômicas.

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