Este desconto de 29% no CEF é uma oportunidade ou uma armadilha?

Um dos erros mais caros que os investidores em CEF cometem? Perseguir o desconto de um fundo.

Isso seria o desconto em relação ao valor líquido dos ativos (VNA).

Um grande desconto tem muito apelo porque, basicamente, significa que podemos comprar os ativos de um CEF—ações, obrigações, REITs, ações de utilidades, o que for—por menos do que pagaríamos se os comprássemos no mercado aberto.

Por isso, faz sentido que devamos sempre optar pelo CEF com o maior desconto, certo? Afinal, os CEFs pagam dividendos acima de 8%, em média—com a carteira do meu serviço CEF Insider pagando ainda mais: 9,3% enquanto escrevo isto.

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E um grande desconto cria a possibilidade de ganhos de preço fortes, acompanhados desses altos pagamentos.

Na verdade, essa é a forma certa de olhar para os CEFs—até certo ponto. Mas não é suficiente por si só; quando vemos um grande desconto (ou um dividendo excessivo, por exemplo), ainda precisamos aprofundar para entender o que está por trás disso.

Isso porque um desconto às vezes é grande por uma razão. E se um grande desconto nunca diminuir, então ele não pode oferecer aquele impulso adicional de valorização que queremos ver. Na verdade, pode acabar sendo uma âncora nos nossos ganhos.

Para entender o que quero dizer, vamos analisar dois CEFs em extremos opostos do espectro de desconto: o Fundo de Imóveis Privados Bluerock (BPRE), com um desconto de 29% enquanto escrevo, e o Fundo de Renda de Utilidades Reaves (UTG), com um desconto muito menor de 1,1%.

A questão aqui é simples: “Por que a diferença entre os descontos desses dois fundos é tão grande?”

Em parte, é por causa da história única do BPRE, que discuti em detalhes em um artigo no início de janeiro. A história se resume a isto: a gestão mudou o BPRE de um fundo não listado, de propriedade privada, para um fundo negociado em bolsa. E os investidores, preocupados com a iliquidez dos ativos imobiliários privados do fundo, hesitaram e enviaram o desconto para níveis profundos.

Então, isso é uma oportunidade para nós?

Simplesmente, não. Primeiro, como você pode ver no gráfico abaixo, após o desconto do fundo cair abaixo de 40% logo após sua abertura, ele permaneceu mais ou menos preso nesses níveis bem baixos.

O Desconto do BPRE Entra em Congelamento Profundo

Isso não me dá muita esperança de que esse desconto vá atingir níveis razoáveis tão cedo. Claro, ele aumentou um pouco a partir do fundo, mas ainda tem um longo caminho a percorrer antes de chegar à zona de 10% ou menos, onde muitos CEFs negociam.

E isso é só o começo.

Outro motivo para esse desconto pode ser algo além de preocupações com liquidez—nomeadamente, que quase 10% dos ativos do fundo estão investidos em um fundo de mercado monetário.

Fonte: Fundo de Imóveis Privados BlueRock

À primeira vista, isso pode parecer um problema. Mas lembre-se de que esse fundo, como todos os fundos, cobra taxas, então os investidores estão literalmente pagando aos gestores para manterem dinheiro aqui. Portanto, o BPRE não nos oferece 100% de exposição ao mercado imobiliário privado, como o nome sugere.

Isso levanta a questão: por que a gestão sente que precisa manter todo esse dinheiro em caixa? Lembre-se de que esse fundo supostamente foca em imóveis privados, que se tornaram controversos recentemente por preocupações com liquidez.

Em outras palavras, essa é uma classe de ativos especulativa para manter agora, em um CEF que paga um dividendo alto de 7,8%. Com isso em mente, é difícil ver essa reserva de dinheiro como algo além de uma estratégia de gestão para ganhar tempo—usando esses fundos para cobrir o pagamento até que seja forçado a vender ativos. Isso não é um bom sinal para a sustentabilidade do dividendo a longo prazo.

Agora, se esse cenário se concretizar ou não, ainda está por ver, mas é mais uma razão para não esperarmos que o desconto do fundo saia do porão tão cedo.

E Quanto ao UTG?

Vamos agora ao UTG, que é diferente de várias maneiras, mesmo antes de olharmos para o desconto.

O Retorno do UTG Acelera

Aqui vemos o desempenho do fundo no último ano (em roxo) contra o do fundo de índice de utilities, o State Street Utilities Sector SPDR ETF (XLU), em laranja.

Há duas coisas a notar: primeiro, este é um retorno total do VNA, ou seja, o desempenho fundamental da carteira, não o preço de mercado (que é o retorno que obtemos do fundo).

O UTG também tem um desempenho forte na última década, retornando cerca de 11% ao ano nesse período, com base no retorno total de mercado. O XLU é semelhante, com cerca de 10,9%. Mas ainda preferimos o UTG por uma razão simples: ele nos dá mais do seu retorno em dinheiro, com um rendimento atual de 5,9%, em comparação com apenas 2,5% do XLU. E o fato de poder superar o XLU em picos—como agora—torna-o ainda mais atraente.

Essa não é a melhor parte, porém. A carteira do UTG diversifica entre empresas de utilidades de todo o país, desde a gigante NextEra Energy (NEE), da Flórida, até a Constellation Energy (CEG), de Maryland.

E, ao contrário do BPRE, o UTG está totalmente investido em negócios operacionais:

A Carteira de Ações de Utilidades do UTG

Fonte: utilityincomefund.com

Diante de tudo isso, o desconto menor do UTG faz sentido. O mercado precificou esse fundo próximo ao seu VNA porque, bem, é um ótimo fundo de utilidades que oferece exposição ao setor enquanto supera o rendimento de 2,5% do índice.

Uma última observação: por mais atraente que seja esse rendimento de 5,9%, ele é na verdade baixo em comparação com a média dos CEFs e com a média da nossa CEF Insider carteira, de 9,3%. Portanto, apesar de o UTG ser um bom fundo para comprar agora, apesar do desconto menor e do dividendo, há muitas outras opções se você deseja mais renda agora—e descontos mais profundos também.

Sua Próxima Grande Folha de Pagamento de Dividendos Está à Porta (Mais 59 Por Vir!)

E se eu dissesse que, além de dividendos fortes com descontos grandes—e autênticos—, também vamos transformar mais (talvez todos) os seus investimentos em uma máquina de dividendos mensal?

Estou falando de um fluxo contínuo de dinheiro que entra na sua conta 5 vezes por mês, totalizando 60 pagamentos de dividendos nos próximos 12 meses.

Seu rendimento médio? 9,3%.

É exatamente isso que quero ajudar você a alcançar. E os 5 fundos que pagam mensalmente, que estou destacando hoje, são a chave. Eles oferecem:

• Rendimentos altos e fortes. Isso mesmo: 9,3% em média. Assim, recebemos $9.300 por ano em cada $100K investidos aqui.
• Diversificação instantânea: Esses 5 fundos vêm de todo o mercado, contendo as principais ações, obrigações, REITs e mais.
• Descontos profundos, que ajudarão a impulsionar seus preços à medida que essas reduções incomuns se fecharem.

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