A recuperação das ações de valor é confusa. Aqui está o motivo pelo qual os investidores não devem virar as costas

“Não chames a isso um regresso,” já nos implorou LL Cool J. Ok, não vou. Sim, as ações de valor têm superado as de crescimento até agora em 2026. Além disso, também tiveram uma pequena vantagem em 2025.

Mas a vitória das ações de valor em 2025 foi apenas de acordo com a metodologia de estilo de investimento da Morningstar. Alguns dos nossos concorrentes que trabalham com índices de estilo viram 2025 de forma diferente. Certamente, o crescimento venceu o ano em termos de desempenho de fundos mútuos.

Deixando de lado as discussões metodológicas, há também a questão da história. O lado de crescimento do mercado de ações dos EUA tem vencido há quase 15 anos. Com algumas exceções notáveis, como 2016 e 2022, as ações de crescimento deixaram suas contrapartes de valor na poeira.

		Ações de Crescimento nos EUA Superaram as de Valor na Última Década
	



		Retorno Total Acumulado %

Fonte: Morningstar Direct. Dados até 30 de janeiro de 2026. Índices de Crescimento e Valor de Grande-Médio dos EUA da Morningstar - retornos totais em USD. Baixar CSV.

“Prémio de valor está morto,” dizem alguns, referindo-se a pesquisas acadêmicas que saíram quase ao mesmo tempo que o não-regresso de LL Cool J. Outros veem os elogios como indicadores contrários. Enquanto os investidores consideram o posicionamento de carteira, é um bom momento para refletir sobre o futuro das ações de valor nos EUA.

As Ações de Valor Venceram em 2025 ou Não?

Vou analisar os Índices de Crescimento e Valor de Grande-Médio dos EUA da Morningstar, que dividem o mercado ao meio e correspondem às categorias de Grande Crescimento e Grande Valor da Morningstar para fundos mútuos. Esses índices usam a mesma metodologia de 10 fatores que a Caixa de Estilo da Morningstar. As empresas podem estar incluídas em ambos os índices, embora com pesos diferentes.

Quando faço análise de atribuição para o índice de valor, os dois principais fatores que explicam seu desempenho superior em 2025 são Alphabet GOOGL e o setor de serviços financeiros. A Alphabet, empresa-mãe do Google, viu seu preço de ação subir mais de 60% em 2025, tornando-se a melhor performance dos Sete Magníficos. Embora a empresa estivesse incluída tanto no nosso índice de crescimento quanto no de valor, ela teve um peso maior no índice de valor ao longo do ano, contribuindo mais.

		Desempenho de 2025 - Principais Contribuidores

Fonte: Morningstar Direct Performance Attribution. Retornos totais em USD para índices e ações. Dados até 31 de dezembro de 2025. Baixar CSV.

Como poderíamos classificar a Alphabet como uma ação de valor? Lembre-se de que, em um momento de 2025, o preço da ação caiu mais de 20%. A Alphabet enfrentou ceticismo dos investidores quanto à sua capacidade de competir na era da inteligência artificial; seu negócio principal, busca na internet, era visto como ameaçado. Em medidas como preço/vendas, a empresa inclinava-se para o valor.

A grande participação da Alphabet no índice de valor posicionou-a bem para a subida do preço das ações na segunda metade de 2025. Em setembro, a empresa venceu uma decisão antitruste e evitou a divisão. Motores de crescimento como o Google Cloud ajudaram-na a superar as expectativas de lucros do terceiro trimestre. Seu modelo de IA Gemini também impressionou.

Quanto ao setor de serviços financeiros, brilhou intensamente em 2025. Os bancos apresentaram lucros fortes num contexto de economia saudável e desregulamentação. JPMorgan Chase JPM, Goldman Sachs GS, Bank of America BAC e Wells Fargo WFC tiveram grandes ganhos nas ações em 2025, o que impulsionou o índice de valor.

Embora os serviços financeiros sejam uma ênfase comum para índices de valor, a Alphabet é mais polarizadora. A ação tem migrado pelo Caixa de Estilo da Morningstar nos últimos anos. Alguns provedores de índices consideraram a ação mais inclinada para o crescimento do que a Morningstar.

Quanto à abordagem de gestores ativos à Alphabet, ela é uma participação destacada em estratégias tanto de crescimento quanto de valor. Foi uma grande contribuinte para o Fundo de Crescimento de América da American Funds AGTHX, assim como para o grande valor do Oakmark OAKMX (que possuo). A Berkshire Hathaway BRK.A até iniciou uma posição na Alphabet no terceiro trimestre.

Ações de Valor Não Entregaram Como Esperado

“Comprar caro, vender mais caro” tem sido uma estratégia vencedora nos últimos anos. A ideia de que ações com múltiplos baixos de medidas fundamentais superam — seja como compensação pelo risco ou porque seus preços refletem avaliações excessivamente pessimistas — não se confirmou, pelo menos nos EUA. Em outros mercados, o investimento em valor teve melhor desempenho.

Como todos sabem, um grupo de ações inicialmente conhecido como FANG, depois como Os Sete Magníficos, às vezes chamados de “hiperescaladores”, passou de grande para gigantesco. Tendências tecnológicas impulsionaram ganhos no mercado de ações dos EUA por quase 15 anos. Antes da inteligência artificial, era computação móvel, nuvem e comércio eletrônico. A pandemia foi um acelerador massivo de tecnologia.

Os dois anos do calendário em que o valor superou significativamente merecem menção. Em 2016, a vitória surpresa de Donald Trump nas eleições fez as ações de setores de valor, como industriais e de serviços financeiros, dispararem. Em 2022, a inflação e as altas de juros atingiram mais duramente as ações de crescimento, enquanto a guerra Rússia-Ucrânia elevou os preços do petróleo, impulsionando o setor de energia, mais inclinado ao valor. Um setor de energia em alta também ajuda a explicar o desempenho superior das ações de valor até agora em 2026.

Percebe-se que uso o setor econômico para explicar a dinâmica de desempenho dos estilos de investimento. Acho o setor uma influência mais importante do que fatores como taxas de juros. Em 2022, surgiu a narrativa de que os fluxos de caixa de longo prazo das ações de crescimento foram desvalorizados pelas altas de juros. Mas, em 2023, o crescimento superou novamente, mesmo com as taxas de juros em alta. A experiência de 2022 também pode ter sido um caso de ações de alta performance com maior potencial de queda em um mercado de aversão ao risco.

De qualquer forma, alguns dizem que o fator valor nunca existiu ou está obsoleto. Os céticos apontam para a importância dos “ativos intangíveis”, que não são capturados pelo preço/valor patrimonial, a métrica clássica de valor. Pode ser que a concentração de mercado tenha erodido as oportunidades de preços incorretos. Estratégias quantitativas de negociação também são sempre um bom bode expiatório.

Por que Então Investir em Ações de Valor?

Uma coisa que se pode afirmar com certeza é que o lado de crescimento do mercado é muito mais concentrado do que o de valor. Os 10 principais ações representam 56% do peso do índice de crescimento, contra 29% do de valor.

Fonte: Morningstar Direct. Dados até 31 de janeiro de 2026. Baixar CSV.

O crescimento também é mais concentrado por setor econômico. Enquanto o lado de crescimento do mercado é aproximadamente metade tecnologia (sem incluir ações de comunicação como Alphabet, Meta META e Amazon AMZN, do setor de consumo cíclico), o valor é mais difuso. Os setores de consumo defensivo, saúde, serviços financeiros, industriais, energia e utilidades estão mais representados dentro do valor.

A concentração pode ser tanto uma vantagem quanto uma desvantagem. Quando os gigantes do mercado estão em alta e o setor de tecnologia lidera, o crescimento se beneficia. Mas, quando o mercado entra em modo de “risco-off”, as ações de crescimento podem ser punidas. Não é coincidência que ambos os índices de crescimento e fundos de crescimento tenham sido significativamente mais voláteis do que seus equivalentes de valor, medido pelo desvio padrão dos retornos.

Nos últimos anos, a IA tem sido uma influência chave na liderança de estilos de investimento. Durante períodos em que os investidores ficaram céticos em relação às ações de IA, o valor superou o crescimento. Isso aconteceu no terceiro trimestre de 2024, no primeiro trimestre de 2025 e no quarto trimestre de 2025. Ainda é cedo em 2026, mas o valor está à frente até agora.

Estilos Vão e Vêm

Será que a IA pode realmente acabar elevando as ações de valor? No ano passado, entrevistei o economista-chefe da Vanguard, Joe Davis, para o podcast The Long View da Morningstar. Ele acha que a IA provavelmente se tornará uma tecnologia de uso geral que impulsiona o crescimento e a produtividade. Surpreendentemente, conclui: [Se] você for o mais otimista com a IA, na verdade quer investir fora do ‘Mag 7’ e do setor de tecnologia.” Citando períodos anteriores de disrupção, ele observa que a competição intensa pode erodir os retornos dos líderes tecnológicos. Enquanto isso, empresas de toda a economia encontram maneiras de aplicar a tecnologia de forma produtiva.

Historicamente, a liderança de estilos de investimento tem sido cíclica. Alguns fazem paralelos entre um mercado de ações entusiasmado com IA e a bolha da internet do final dos anos 1990, quando o investimento em valor também foi considerado morto. Naqueles dias, investidores sensíveis ao preço, como Warren Buffett, eram ridicularizados por “não entenderem”. Depois, a bolha estourou, e o valor superou o crescimento de 2000 até a crise financeira de 2007. Como meu colega Jeff Ptak mostrou recentemente, anos de desempenho superior do setor de tecnologia podem prenunciar tempos difíceis pela frente. Talvez estejamos no meio de uma rotação de estilos que só ficará clara em retrospecto.

Seja qual for o futuro, nenhuma “nocaute” ao estilo LL Cool J será declarado na luta entre crescimento e valor. O crescimento tem mantido o valor na corda há anos, mas sempre há mais rounds pela frente. As dinâmicas do mercado estão sempre mudando, como mostra a migração da Alphabet pelo Caixa de Estilo da Morningstar. Independentemente de qual estilo “vença”, é importante reconhecer os riscos atuais do lado de crescimento do mercado. Você não precisa acreditar no “prêmio de valor” para ver as ações de valor como diversificadores neste momento.