Empréstimos ilíquidos, exigências dos investidores: o empréstimo de software da Blue Owl provoca mais uma agitação no crédito privado

2026-02-25 01:32:20

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O CEO da Blue Owl BDC, Craig Packer, fala durante uma entrevista com a CNBC no piso da Bolsa de Nova York (NYSE) em Nova York, EUA, 19 de novembro de 2025.

Brendan McDermid | Reuters

A última agitação no mundo do crédito privado envolveu um negócio que deveria ter tranquilizado os mercados.

A Blue Owl, uma credora direta especializada em empréstimos para a indústria de software, anunciou na quarta-feira que vendeu 1,4 bilhões de dólares em seus empréstimos a investidores institucionais por 99,7% do valor nominal.

Isso significa que players sofisticados analisaram os empréstimos e as empresas envolvidas e se sentiram confortáveis pagando quase o preço total pela dívida, uma mensagem que Craig Packer, co-presidente da Blue Owl, tentou transmitir em várias entrevistas esta semana.

Mas, em vez de acalmar os mercados, isso fez as ações da Blue Owl e de outros gestores de ativos alternativos despencarem, por medo do que poderia acontecer a seguir. Isso porque, como parte da venda de ativos, a Blue Owl anunciou que substituiria resgates voluntários trimestrais por “distribuições de capital” obrigatórias, financiadas por futuras vendas de ativos, lucros ou outras transações.

**“**A aparência é ruim, mesmo que o livro de empréstimos esteja bem”, escreveu Brian Finneran, da Truist Securities, em um comentário divulgado na quinta-feira. “A maioria dos investidores interpreta as vendas como um aumento nos resgates, levando a vendas forçadas de ativos de maior qualidade para atender às solicitações.”

A movimentação da Blue Owl foi amplamente interpretada como a interrupção de resgates de um fundo sob pressão, mesmo que Packer tenha destacado que os investidores receberiam cerca de 30% do seu dinheiro de volta até 31 de março, muito mais do que os 5% permitidos pelo seu cronograma trimestral anterior.

“Não estamos interrompendo resgates, estamos apenas mudando a forma”, disse Packer à CNBC na sexta-feira. “Se for o caso, estamos acelerando os resgates.”

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Craig Packer da Blue Owl: Não estamos interrompendo resgates, estamos apenas mudando a forma

Squawk on the Street

Em meio a uma venda generalizada de tecnologia e software, alimentada pelo medo de disrupção por IA, o episódio mostra que mesmo livros de empréstimos aparentemente sólidos não estão imunes às oscilações do mercado. Isso, por sua vez, força credores alternativos a correrem para satisfazer as demandas súbitas dos acionistas pelo retorno do seu dinheiro.

Também revelou uma tensão central no crédito privado: o que acontece quando ativos ilíquidos entram em conflito com demandas por liquidez?

Num contexto já frágil para o crédito privado desde o colapso das empresas automotivas Tricolor e First Brands, o medo de que isso possa ser um sinal precoce de uma crise no mercado de crédito ganhou força. As ações da Blue Owl caíram na quinta e na sexta-feira. Estão mais de 50% abaixo do valor de um ano atrás.

Na manhã de quinta-feira, o economista e ex-CEO da Pimco, Mohamed El-Erian, questionou em postagens nas redes sociais se a Blue Owl era uma “canário na mina de carvão” para uma crise futura, como o fracasso de dois fundos de crédito da Bear Stearns em 2007.

Na sexta-feira, o Secretário do Tesouro, Scott Bessent, afirmou que estava “preocupado” com a possibilidade de que riscos da Blue Owl tenham migrado para o sistema financeiro regulado, porque um dos compradores institucionais era uma companhia de seguros.

Principalmente software

Com o ceticismo em relação aos empréstimos para empresas de software em alta, uma dúvida dos investidores era se os empréstimos vendidos eram uma fatia representativa do total dos fundos ou se a Blue Owl selecionava os melhores empréstimos para vender.

Os empréstimos subjacentes eram destinados a 128 empresas de 27 setores, sendo o maior deles o de software, informou a empresa.

A Blue Owl indicou que se tratava de uma ampla fatia dos empréstimos totais nos fundos: “Cada investimento a ser vendido representa uma parte da exposição de cada Blue Owl BDC às respectivas empresas do portfólio.”

Apesar de seus esforços para acalmar os mercados, a Blue Owl encontra-se no centro das preocupações relacionadas aos empréstimos de crédito privado feitos a empresas de software.

A maioria das mais de 200 empresas às quais a Blue Owl concede empréstimos está no setor de software; mais de 70% de seus empréstimos são destinados a esse segmento, disseram executivos na quarta-feira, durante uma teleconferência de resultados do quarto trimestre.

“Continuamos entusiasmados com o software”, disse Packer nessa teleconferência. “O software é uma tecnologia habilitadora que pode servir a todos os setores, mercados e empresas do mundo. Não é uma entidade única.”

A empresa concede empréstimos a empresas “com fosso duradouro” e é protegida pela senioridade de seus empréstimos, o que significa que os proprietários de private equity precisariam ser eliminados antes que a Blue Owl tivesse perdas.

Mas, por enquanto, o problema que a Blue Owl enfrenta é uma questão de percepção que está se transformando em realidade.

“O mercado está reagindo, e isso se torna uma ideia autorrealizável, onde eles recebem mais resgates, precisam vender mais empréstimos, e isso faz o preço das ações cair ainda mais”, afirmou Ben Emmons, fundador da FedWatch Advisors.

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Assista à entrevista completa da CNBC com Craig Packer da Blue Owl

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