O Fed Pode Estar em Pausa, mas Pode Ainda Não Ter Terminado de Cortar as Taxas

Como era amplamente esperado, o Federal Reserve optou por manter as taxas de juros inalteradas numa faixa-alvo de 3,50%-3,75% durante a reunião de hoje. No total, o banco central cortou 1,75 pontos percentuais desde setembro de 2024 (1,00 ponto na primavera de 2024 e 0,75 pontos na primavera de 2025). Antes disso, a taxa de fundos federais tinha estado bastante elevada, numa faixa de 5,25%-5,50% de julho de 2023 a setembro de 2024. Embora a taxa de fundos federais tenha diminuído, ainda está significativamente acima da média pré-pandemia (2017-19) de 1,7%.

Espera-se que o Fed não tenha terminado de cortar. Essa pausa dará ao banco central tempo para observar como seus cortes mais recentes afetam a economia. De acordo com as expectativas do mercado de futuros, o Fed cortará mais 0,5 pontos neste ano e, em seguida, manterá as taxas estáveis em 2027.

Expectativas para uma Economia Americana Forte

As expectativas de crescimento econômico de curto prazo melhoraram no último mês ou mais. Os dados de vendas no retalho foram fortes para setembro e outubro, enquanto a inteligência artificial deve impulsionar investimentos de capital massivos em 2026, assim como fez em 2025. A declaração oficial do Fed elevou sua avaliação do ritmo de expansão para “sólido” de “moderado”. O presidente Jerome Powell observou que a “perspectiva de atividade econômica melhorou”.

No entanto, apesar do quadro positivo para o crescimento econômico, os dados do mercado de trabalho continuam mostrando fraqueza. O emprego não agrícola diminuiu a uma taxa anualizada de talvez 0,4% nos três meses até dezembro (incluindo o efeito esperado da revisão de referência). A taxa de desemprego ficou em média em 4,5% nos últimos três meses, contra 4,1% no primeiro trimestre de 2025.

Powell destacou que a sabedoria convencional é que, quando os dados do mercado de trabalho e do PIB entram em conflito, geralmente os números do mercado de trabalho se mostram corretos em revisões posteriores. Ainda assim, é possível que um boom de produtividade, juntamente com a redução da oferta de trabalho devido à diminuição da imigração, esteja criando um ambiente em que o crescimento do emprego é fraco, mesmo com a economia crescendo a uma taxa sólida.

Contanto que o risco de recessão permaneça baixo, e na medida em que não haja acúmulo de folga adicional no mercado de trabalho (ou seja, aumento do desemprego), o Fed não terá pressa em cortar ainda mais as taxas. Mas, até o final do ano, espera-se que o Fed tenha cortado as taxas de juros mais duas vezes.