Interpretação abrangente da taxa de câmbio do dólar de Nova Iorque: Como o dólar em relação ao dólar de Taiwan passou de uma preocupação com a desvalorização para uma valorização forte?

Desde a primavera de 2024, a taxa de câmbio do dólar americano face ao dólar taiwanês tem apresentado uma reviravolta dramática. Há um mês, o mercado ainda preocupava-se com a possibilidade de o novo dólar taiwanês ultrapassar as barreiras de 34 ou até 35 yuan, mas em poucas semanas, a tendência virou rapidamente, tornando-se um dos fenómenos mais notáveis no mercado de moedas asiático. O que está por trás desta volatilidade anormal? Como evoluirá a tendência do dólar face ao dólar taiwanês no futuro? Este artigo analisa o cenário sob três perspetivas: contexto histórico, fatores políticos e mecanismos de mercado, oferecendo uma leitura aprofundada para investidores sobre o futuro da taxa de câmbio do dólar taiwanês.

Contexto da taxa de câmbio ao longo de uma década: por que o dólar taiwanês oscila em torno de 30 yuan?

Para compreender a atual tendência do dólar face ao dólar taiwanês, é fundamental analisar o histórico dos últimos dez anos. De outubro de 2014 a outubro de 2024, a taxa de câmbio variou entre 27 e 34 yuan, com uma amplitude de 23%. Em comparação, o iene, considerado moeda de refúgio, apresentou uma volatilidade de até 50% (de 99 a 161 ienes por dólar). Assim, a volatilidade do dólar taiwanês é relativamente moderada.

A lógica principal é simples: a valorização ou depreciação do dólar taiwanês depende principalmente da política monetária do Federal Reserve (Fed) dos EUA, e não de ações ativas do Banco Central de Taiwan. Nos últimos dez anos, assistimos a três ciclos de flexibilização quantitativa (QE), uma tentativa de redução do balanço (QT), e uma fase de aumento agressivo das taxas após 2022.

Especificamente:

• 2015-2018: crise na bolsa chinesa e crise da dívida europeia levaram o Fed a desacelerar o ritmo de redução do balanço e recomeçar a QE, fortalecendo o dólar e a moeda taiwanesa.
• 2018-2020: aumento das taxas nos EUA, valorização do dólar, pressão de depreciação sobre o dólar taiwanês.
• 2020-2022: durante a pandemia, o Fed aumentou o seu balanço de 4,5 para 9 trilhões de dólares, com taxas a zero, levando a uma depreciação do dólar e a uma valorização do dólar taiwanês, que chegou a atingir uma máxima histórica de 27 por dólar.
• 2022-2024: inflação descontrolada nos EUA levou a aumentos agressivos das taxas, o dólar voltou a subir, e a taxa de câmbio estabilizou-se em torno de 32, oscilando dentro de um intervalo estreito.

No imaginário do mercado, há uma referência comum: 30 yuan. Quando o dólar está abaixo de 30, é considerado um momento favorável para comprar dólares; acima de 32, é hora de pensar em vender. Este nível psicológico consolidou-se como um ponto de referência importante, explicando por que 30 yuan se tornou uma barreira psicológica central nesta fase de mercado.

A reviravolta dramática na primavera de 2024: por que o dólar sobe de forma tão rápida?

Depois de entender o contexto histórico, chega o momento do verdadeiro foco. Na primavera de 2024, o dólar taiwanês enfrentou uma volatilidade sem precedentes em décadas. Em poucos dias de negociação, a moeda valorizou quase 10%, registando o maior ganho diário em 40 anos e atingindo o terceiro maior volume de negociação na história do mercado cambial.

Esta valorização extraordinária mudou radicalmente as expectativas do mercado. No início do ano, até a divulgação de políticas na primavera, o dólar taiwanês ainda depreciava cerca de 1%. Quem poderia imaginar que, em poucas semanas, uma mudança de política pudesse inverter toda a tendência?

É importante notar que, embora as principais moedas asiáticas também tenham apreciado — o dólar de Singapura subiu 1,41%, o iene 1,5%, o won sul-coreano 3,8% — a valorização do dólar taiwanês destacou-se de forma singular. Esta assimetria de movimentos gerou uma grande preocupação no mercado, levando o governo taiwanês a intervir de emergência para estabilizar a situação.

A longo prazo, se expandirmos a análise desde o início do ano até à atual fase de valorização rápida, encontramos que o dólar taiwanês valorizou 8,74%, o iene 8,47% e o won 7,17%, todos num intervalo semelhante. Ou seja, todos estão a subir, mas o dólar taiwanês acelerou de forma mais intensa recentemente.

Três fatores principais impulsionam a valorização do dólar taiwanês: política, dilema do banco central e operações financeiras

Fator 1: as tarifas de Trump como catalisador

A explicação mais comum é que a valorização anormal do dólar taiwanês foi desencadeada pelas mudanças na política tarifária do governo dos EUA. Quando Trump anunciou a postergação de 90 dias na implementação de tarifas equivalentes, o mercado reagiu com duas expectativas principais:

Expectativa 1: uma onda global de compras concentradas, beneficiando temporariamente economias exportadoras como Taiwan, fortalecendo o dólar taiwanês.

Expectativa 2: o Fundo Monetário Internacional (FMI) revisou para cima as previsões de crescimento económico de Taiwan, e o desempenho positivo do mercado acionista local atraiu fluxos de capital estrangeiro, impulsionando o dólar taiwanês.

Como importante centro de produção de chips, Taiwan é altamente sensível a estas expectativas. Com uma relação de investimento externo superior a 165% do PIB, pequenas mudanças na perceção de risco podem gerar fluxos de capital significativos.

Fator 2: o dilema do banco central

O problema mais profundo reside na limitação de manobra do banco central. A política de “reciprocidade justa” do governo Trump tornou a intervenção cambial uma questão sensível, colocando o Banco Central de Taiwan numa posição difícil:

• Em primeiro lugar, o superávit comercial de 235,7 mil milhões de dólares no primeiro trimestre, com um aumento de 23%, e um superávit com os EUA de 220,9 mil milhões de dólares (aumento de 134%), pressionam para a valorização do dólar taiwanês.
• Em segundo lugar, uma intervenção forte poderia ser interpretada pelos EUA como manipulação cambial, prejudicando as relações bilaterais.

O governador do banco central afirmou que não interveio no mercado cambial e negou pressões externas, mas o receio do mercado é justificado: ao contrário do passado, em que o banco central conseguiu conter grandes movimentos de valorização, atualmente enfrenta um dilema estrutural.

Fator 3: o papel do setor financeiro na amplificação da volatilidade

O terceiro fator é igualmente importante. Segundo um relatório da UBS, um aumento de 5% num único dia é difícil de explicar apenas por indicadores económicos tradicionais. Há uma ressonância de mercado que amplifica a volatilidade:

• As seguradoras taiwanesas possuem cerca de 1,7 triliões de dólares em ativos no exterior, principalmente títulos do Tesouro dos EUA, com pouca cobertura cambial.
• Como o banco central conseguiu historicamente conter a valorização do dólar taiwanês, as seguradoras não se protegeram adequadamente contra riscos cambiais.
• Quando o sentimento do mercado muda e a intervenção do banco central se torna limitada, estas seguradoras enfrentam uma exposição massiva a dólares não cobertos, sendo forçadas a realizar operações de hedge de forma “pânica”.

Este fluxo de hedge, aliado ao encerramento de operações de arbitragem cambial, gera uma volatilidade anormal de curto prazo. A UBS alerta que, se o volume de dólares mantiver-se ao nível de tendência, pode haver uma pressão de venda de cerca de 1000 mil milhões de dólares (equivalente a 14% do PIB de Taiwan), um risco potencial que não deve ser subestimado.

Como avaliar a tendência futura do dólar face ao dólar taiwanês?

Diante desta volatilidade intensa, a questão mais importante para investidores é: o dólar taiwanês continuará a valorizar? Quanto mais pode subir?

Limite de valorização: difícil ultrapassar 28 yuan

A expectativa geral é que o governo Trump pressione para que o dólar taiwanês continue a subir, mas a amplitude desta valorização permanece incerta. A maioria dos analistas acredita que é improvável que o dólar atinja 28 yuan por dólar. Isto deve-se à estrutura económica orientada para exportação de Taiwan — uma valorização excessiva prejudicaria a competitividade das exportações, e tanto o governo como o banco central não podem permitir tal cenário.

Avaliação da justeza do câmbio: o índice REER

Para determinar se a moeda está excessivamente valorizada, uma ferramenta útil é o índice de taxa de câmbio real efetiva (REER), elaborado pelo Banco de Pagamentos Internacionais (BIS). Este índice tem uma média de 100; valores acima indicam potencial sobrevalorização, abaixo sugerem subvalorização.

Dados recentes:

• O índice do dólar está em cerca de 113 → claramente sobrevalorizado
• O índice do dólar taiwanês está em torno de 96 → relativamente justo ou ligeiramente subvalorizado
• Os índices do iene e do won estão em 73 e 89, respetivamente, indicando que as moedas de exportação principais na Ásia estão subvalorizadas.

Isto sugere que, do ponto de vista de avaliação, o dólar taiwanês ainda tem espaço para valorizar, embora não tanto quanto o dólar.

Previsões da UBS: a valorização deve continuar

Apesar da rápida valorização recente, a UBS acredita que a tendência de alta ainda vai persistir:

• O índice de avaliação mostra que o dólar taiwanês saiu de uma subvalorização moderada para uma avaliação mais próxima do justo, com um desvio de 2,7 desvios padrão, indicando potencial de continuação da valorização.
• O mercado de derivativos cambiais mostra a expectativa de valorização mais forte dos últimos cinco anos, com consenso elevado entre participantes.
• Experiências passadas indicam que grandes aumentos diários tendem a criar novos suportes, não a retroceder imediatamente.

Contudo, a UBS recomenda cautela e não sugere operações contrárias precipitadas. Prevê que, quando o índice de câmbio comercial de Taiwan subir cerca de 3% (perto do limite de tolerância do banco central), este poderá intervir para suavizar a volatilidade.

Estratégias de investimento para diferentes perfis face à valorização do dólar taiwanês

Para investidores com diferentes perfis, as oportunidades de valorização do dólar taiwanês variam.

Traders experientes: ações ativas

Se tem experiência em forex e tolera riscos elevados, pode considerar:

• Operações de curto prazo em USD/TWD ou pares relacionados, aproveitando oscilações diárias ou de alguns dias, com uso de alavancagem moderada e pontos de entrada/saída bem definidos.
• Se já possui ativos em dólares, pode usar contratos a termo ou derivados para fazer hedge, garantindo lucros com a valorização do dólar taiwanês e evitando perdas em eventual recuo.

Novatos: gestão de risco

Para quem está a começar e quer aproveitar a volatilidade sem arriscar demasiado, lembre-se:

• Comece com pequenas quantidades, evitando apostas impulsivas. Uma má decisão pode comprometer toda a experiência de trading.
• Use contas de simulação para treinar estratégias e entender o funcionamento do mercado.
• Sempre defina ordens de stop-loss para proteger o capital.

Investidores de longo prazo: recomendações de alocação

Se pensa em uma estratégia de longo prazo, o dólar taiwanês deve oscilar entre 30 e 30,5 yuan, mantendo-se relativamente forte. Algumas recomendações:

• Limite a exposição cambial a 5-10% do património total.
• Diversifique em ações, obrigações e imóveis globais para reduzir o impacto de oscilações cambiais.
• Faça compras parceladas, evitando entrar de uma só vez, e ajuste posições conforme as ações do banco central e o comércio Taiwan-EUA.

Variáveis-chave: ações do banco central e negociações comerciais

Independentemente da estratégia, deve acompanhar de perto:

• As ações do banco central: embora tenham declarado que não intervêm, uma valorização excessiva pode levar a intervenções.
• As negociações comerciais Taiwan-EUA: as expectativas de tarifas, acordos e compromissos cambiais influenciarão a direção do dólar face ao dólar taiwanês.

Conclusão: aproveite a volatilidade com racionalidade

Nos últimos dez anos, a moeda taiwanesa apresentou uma volatilidade relativamente moderada, impulsionada por fatores políticos, fluxos de capital e operações de hedge. Apesar da recente valorização rápida, ela reflete a força relativa da economia taiwanesa, as mudanças no cenário político-económico global e as características estruturais do mercado financeiro local.

Para investidores, o mais importante é compreender a lógica por trás da evolução do dólar face ao dólar taiwanês, evitando seguir cegamente as oscilações de curto prazo. Seja na negociação ativa ou na manutenção de posições de longo prazo, manter uma vigilância constante sobre as políticas do banco central, negociações comerciais e liquidez global será a chave para uma estratégia sólida e rentável neste cenário de volatilidade.