SanDisk "queda rápida"! Analistas de mercado de baixa afirmam que a escassez de oferta é uma "miragem" e que o ciclo está prestes a atingir o pico

Após a conhecida firma de short selling Citron Research anunciar uma posição vendida, a ação da SanDisk, estrela do setor de armazenamento impulsionada pelo boom de IA, sofreu uma forte queda durante o pregão.

Na terça-feira, 24 de outubro, horário de Nova York, a Citron publicou nas redes sociais que a lógica de precificação da SanDisk está fundamentalmente errada, e que a atual escassez de chips de armazenamento é apenas um “espejismo”, com o pico do ciclo de mercado já próximo. Após a publicação, as ações da SanDisk (SNDK) despencaram, com uma queda inicial de até 5,7%, chegando a uma recuperação momentânea no início da tarde, mas voltando a cair, atingindo até 8%, e fechando com uma baixa de 4,2%.

Antes do anúncio de short, as ações da SanDisk haviam subido quase 40% no último mês, cerca de 175% desde o início de 2026, e mais de 1200% nos últimos 12 meses. A intervenção da Citron gerou dúvidas sobre a sustentabilidade dessa forte valorização e reacendeu preocupações dos investidores quanto ao ciclo de mercado do setor de chips de armazenamento.

Na plataforma de investidores de varejo Stocktwits, nos últimos 24 horas, o sentimento em relação à SNDK virou para “bearish”, embora o volume de discussões permaneça baixo. Alguns usuários manifestaram reservas quanto à avaliação da Citron.

Um deles, o usuário thealster, comentou que a análise da Citron está correta, mas o timing pode estar cerca de dois anos adiantado. Ele destacou que atualmente a Samsung já está lucrando mais com seus chips de alta largura de banda (HBM) para produtos da Nvidia do que com seus chips NAND, e que as duas empresas estão seguindo caminhos diferentes.

Três principais razões da Citron para apostar contra a SanDisk

A estratégia de short da Citron se apoia em três linhas principais: ameaça competitiva da Samsung, sinais de redução de participação da Western Digital (WD) como investidora de longo prazo, e o ciclo de pico do mercado baseado em padrões históricos.

No que diz respeito à concorrência da Samsung, a Citron aponta que a Samsung Electronics mantém uma estratégia de dominar o mercado há 30 anos, sacrificando lucros para ganhar participação, e quando a SanDisk e outros fabricantes de armazenamento puro desfrutam de altas margens, a Samsung amplia sua produção e reduz preços agressivamente.

A Citron acredita que essa ameaça é especialmente severa agora: a Samsung declarou recentemente que não venderá produtos com margem inferior a 50%, e está introduzindo seus chips mais avançados no mercado de alta gama de SSDs, onde a SanDisk atua. A Citron afirma: “Eles não são apenas um gorila de capacidade, estão usando tecnologia mais nova e mais barata para atacar diretamente os clientes premium da SanDisk.”

Além disso, a Citron cita um sinal importante: a Western Digital vendeu recentemente uma grande parte de suas ações na SanDisk a um preço cerca de 25% abaixo do valor de mercado atual, usando os recursos para pagar dívidas. A Citron interpreta essa venda como uma antecipação do pico do ciclo de armazenamento, não um acaso. “Os convidados do programa de TV ainda batem na mesa, empurrando os investidores de varejo para a saída, mas a Western Digital já saiu silenciosamente há dias”, escreveu a Citron.

Quanto ao ciclo de pico, a Citron compara a escassez atual de chips a um “espejismo”, atribuindo a origem ao gargalo na taxa de rendimento de uma linha de produtos da Samsung, que tem uma data de resolução clara.

A Citron alerta que há uma capacidade equivalente ao dobro do pico de 2018 já pronta para entrar no mercado, e que essa “escassez” aparente pode se desfazer em uma única teleconferência de resultados, revertendo completamente o equilíbrio de oferta e demanda.

A Citron também faz uma analogia entre a SanDisk e a Nvidia: “O mercado está precificando a SanDisk como se fosse a Nvidia, mas há um problema: a Nvidia tem uma barreira de proteção, enquanto a SanDisk vende commodities.”

Trecho completo do post da Citron

A seguir, o texto integral do post publicado na plataforma X na manhã de terça-feira:

Citron faz short na SanDisk (SNDK) — o sino de alerta não tocará no topo

Não precisamos que a Anthropic anuncie entrada no mercado de NAND para apostar contra a SanDisk. A Samsung já é aquela gorila de 800 libras, e esse jogo ela joga há 30 anos.

Os convidados na TV ainda batem na mesa, empurrando os investidores de varejo para a saída, mas a Western Digital, que investe há anos, vendeu recentemente uma grande quantidade de ações por 25% abaixo do preço atual de mercado.

Pergunte-se por quê. Porque eles sabem que o ciclo está se aproximando do pico e não vão esperar o sino tocar.

O mercado está precificando a SanDisk como se fosse a Nvidia (NVDA). Mas há um problema: a Nvidia tem uma barreira de proteção, a SanDisk vende commodities.

Em 2008, 2012 e 2018, vimos situações semelhantes. E desta vez não é diferente. O mercado de memória é cíclico, e todo ciclo chega ao seu pico.

A Samsung, há 30 anos, prioriza participação de mercado em detrimento de margem. Eles esperam até que empresas como a SanDisk, especializada em SSDs, operem com margens de 50%, e então agem. Mas a situação agora é pior: todos os investidores otimistas com a SanDisk deveriam ler este artigo: a Samsung anunciou que não venderá produtos com margem inferior a 50%, e que enviará seus melhores chips para o mercado de SSDs de alta gama, onde a SanDisk depende de margens elevadas. A Samsung não é mais apenas uma gigante de capacidade. Está usando tecnologia mais barata e avançada para roubar clientes premium da SanDisk. E a única razão para a atual escassez de oferta é o gargalo temporário na taxa de rendimento de uma linha de produtos da Samsung.

Essa limitação vai passar.

Capacidade de produção duas vezes maior que o pico de 2018 já está pronta para entrar no mercado. Essa “escassez” é apenas um espejismo, que pode desaparecer em uma teleconferência de resultados.

Para ilustrar: apostar contra a SanDisk é como deslizar para o fim do gelo. Quando o ciclo se normalizar, o preço dessa ação cairá ainda mais.