De cinco dólares a um milhão de sonhos: a lenda do short de Li Fo Mo e a paradoxa da natureza humana

A vida de Jesse Livermore é uma epopeia sobre génios financeiros e fraquezas humanas. Ele cresceu de um filho de camponês pobre a “Rei das Vendas a Descoberto em Wall Street”, acumulando uma fortuna equivalente a 100 milhões de dólares atuais numa única operação, mas acabou por tirar a própria vida atormentado pela depressão. A sua história não é apenas sobre como lucrar nos mercados, mas também sobre como um génio pode ser destruído pelos seus próprios desejos e orgulho.

Jovem de ambição: de menino camponês a novato em Wall Street

Nascido em 1877 numa família pobre de Massachusetts, aprendeu a ler e escrever aos três anos e meio, e aos cinco já lia jornais financeiros. Desde cedo, Livermore revelou um talento matemático fora do comum, mas o destino da sua família parecia já estar traçado — o pai insistia que herdasse a vida de agricultor.

Na primavera de 1891, com apenas 14 anos, Livermore recusou-se a aceitar esse destino. Com o incentivo da mãe, secretamente juntou 5 dólares (equivalente a cerca de 180 dólares de hoje), uma decisão que mudaria toda a história de Wall Street. Com esse modesto capital, embarcou clandestinamente numa carruagem e num comboio até Boston.

Em vez de seguir o endereço fornecido pela mãe para procurar parentes, ficou à frente do edifício da Paine Webber, uma corretora de ações. Uma série de números pulsantes chamou a sua atenção. Com uma aparência mais madura do que a sua idade, conseguiu candidatar-se a um operador de cotações. A partir desse momento, a carreira financeira de Livermore começou oficialmente, um rapaz de família camponesa prestes a descobrir a sua própria senha no mercado.

Descobrir a senha: interpretar o mercado através dos números

No seu trabalho diário na mesa de cotações, Livermore descobriu padrões que outros ignoravam. Começou a registrar esses números aparentemente aleatórios, desenhando curvas de preços num caderno quadriculado, procurando por padrões.

Os padrões que descobriu incluíam:

Os preços das ações não variavam aleatoriamente, mas seguiam um ritmo — certos conjuntos de preços repetiam-se, como jogadas fixas num jogo de cartas. O preço das ações da Union Pacific Railway frequentemente apresentava oscilações semelhantes às 11h15 e às 14h30, como se fossem impulsionadas por uma “maré invisível”. Quando os corretores recebiam ordens de compra de grande volume, os preços apoiavam-se em pontos específicos. Algumas ações recuavam cerca de 3/8 do movimento anterior, uma proporção que mais tarde ficou conhecida como “Nível de Retrocesso de Fibonacci”.

Ao longo de observações prolongadas, ao registar os preços futuros de algodão, teve uma revelação: “Estes números respiram, quando sobem parecem subir escada acima, quando descem parecem enterrar-se na neve”. Nesse momento, Livermore desbloqueou o seu “meridiano e o seu cinturão de energia”, compreendendo a essência do mercado. Essas regras que descobriu mais tarde formaram a base da análise técnica.

Com essa compreensão, decidiu avançar para a prática. Encontrou uma casa de apostas — clientes não compravam ou vendiam ações de verdade, apenas apostavam na sua volatilidade, semelhante aos contratos de CFD atuais. Investiu 5 dólares e obteve um lucro de 3,12 dólares. Saboreando o sucesso, o jovem começou a fazer operações enquanto trabalhava na casa de apostas, e aos 16 anos deixou a Paine Webber, tornando-se um trader a tempo inteiro.

Porém, o preço do sucesso trouxe inveja. Como ele sempre ganhava dinheiro, a casa de apostas de Boston decidiu banir-no — proibindo-o de entrar em qualquer casa de apostas. Com menos de 20 anos, Livermore conseguiu ser expulso de um casino, mas já tinha acumulado cerca de 10.000 dólares de capital, equivalentes a aproximadamente 30 mil dólares atuais.

Primeiros destaques: o primeiro combate a uma crise com venda a descoberto em 1906

Em 1899, com 23 anos, Livermore levou a sua fortuna para Nova York, um palco financeiro ainda maior. Lá conheceu a indiana Nattie Jordan, com quem se casou rapidamente. Mas o mercado de Nova York era muito mais complexo do que o de Boston. Livermore, dependente de dados atrasados de um sistema automático de cotação (com atraso de 30 a 40 minutos), sofreu várias perdas e, menos de um ano após o casamento, enfrentou a sua primeira falência. Para obter fundos, pediu a Nattie que penhorasse as joias, mas ela recusou. Seis anos depois, divorciaram-se.

Nos anos seguintes, Livermore aprendeu com os erros, reconstruindo com calma a sua carreira de trader. Em 1906, aos 28 anos, tinha acumulado 100 mil dólares. Mas o sucesso não lhe trouxe satisfação — pelo contrário, gerou uma ansiedade profunda. Começou a questionar-se se era demasiado conservador, ganhava dinheiro, mas sentia-se insatisfeito. Para aliviar esse sentimento, foi de férias para Palm Beach.

Foi na reflexão na praia que preparou uma operação que mudaria a sua vida.

Em 18 de abril de 1906, um terremoto de magnitude 7,9 devastou São Francisco. A cidade foi destruída, e como o principal centro de transporte do Oeste, a Union Pacific Railway enfrentou perdas enormes. A opinião geral do mercado era de que as ações ferroviárias subir-iam devido às necessidades de reconstrução, mas Livermore tinha uma visão oposta.

Através de investigação de campo, descobriu que: o terremoto causou uma queda súbita no volume de transporte da Union Pacific; as seguradoras precisariam pagar grandes indemnizações, podendo vender ações para obter liquidez; os relatórios financeiros reais da empresa seriam muito inferiores às expectativas do mercado. Tecnicamente, após o terremoto, as ações tiveram uma recuperação momentânea (otimismo do mercado), mas o volume de negócios diminuiu, indicando falta de compradores.

Decidiu montar uma operação de venda a descoberto cuidadosamente planeada. Distribuiu posições entre várias corretoras, usando alavancagem elevada, mas controlando rigorosamente o risco, aumentando as posições em três fases ao longo de três meses. De abril a maio, começou a construir posições vendidas a cerca de 160 dólares; em junho, após a divulgação de prejuízos, aumentou as posições, com o preço caindo abaixo de 150 dólares; em julho, o mercado entrou em pânico, e as ações despencaram para abaixo de 100 dólares. Livermore fechou posições perto de 90 dólares, obtendo lucros superiores a 250 mil dólares — cerca de 750 mil dólares atuais.

Esta operação revelou a sua estratégia central:

A “técnica do ponto-chave” — não vendia cegamente, esperava confirmação de tendência de baixa antes de agir com força; compreendia profundamente a psicologia do mercado — sabia que “boas notícias, quando exaustas, tornam-se más notícias”, ou seja, o mercado inicialmente reagiu com otimismo, mas as más notícias finais iriam prevalecer; controlava rigorosamente o risco — mesmo com alavancagem, sempre reservava fundos de reserva, evitando ser expulso por movimentos de curto prazo.

A batalha pelo reconhecimento: os lucros de 3 milhões em três dias em 1907

A vitória em 1906 elevou a reputação de Livermore, mas a sua verdadeira “batalha de reconhecimento” ainda estava por vir. Em 1907, descobriu uma crise ainda maior — as trustes de Nova York estavam a investir em títulos lixo com alta alavancagem, dependentes de empréstimos de curto prazo. As taxas de juro entre bancos subiram de 6% para 100%, sinalizando uma iminente crise de liquidez.

Disfarçado de cliente, investigou secretamente várias trustes, confirmando que os seus ativos eram de má qualidade. Sabia que isso iria desencadear um colapso financeiro.

Em 14 de outubro, questionou publicamente a solvência do Trust de Nickebork, provocando uma corrida aos bancos. Em três dias, o trust quebrou, e o pânico espalhou-se. Livermore distribuiu posições vendidas entre várias corretoras, vendendo ações de peso como a Union Pacific e a US Steel, ao mesmo tempo que comprava opções de venda para evitar que a sua intenção fosse descoberta.

No dia 22 de outubro, chegou o momento decisivo. Aproveitando a regra de liquidação de 24 horas (T+0), vendeu todas as ações antes do fecho, usando uma técnica rara de “escalada em pirâmide” (aumentar posições após lucros), que acionou ordens automáticas de stop-loss, acelerando o colapso do mercado.

Em 24 de outubro, o auge do pânico. O presidente da Bolsa de Nova York, Thomas W. Williams, pediu pessoalmente a Livermore que parasse de vender a descoberto, sob pena de o mercado colapsar completamente. O Dow Jones caiu 8% num só dia, e o grupo Morgan interveio de emergência para estabilizar. Livermore controlou precisamente o momento de sair, liquidando 70% das posições uma hora antes do anúncio de injeção de capital do Morgan. Quando o mercado estabilizou a 30 de outubro, liquidou todas as posições.

Lucro total: 3 milhões de dólares — cerca de 10 milhões de dólares atuais.

Este episódio consolidou a sua reputação como “Rei das Vendas a Descoberto em Wall Street” e fez-o perceber a importância da vantagem informacional. Mais tarde, construiu uma rede de informações própria, que se tornou parte fundamental do seu sistema de trading.

Armadilha da natureza humana: fraudes no algodão e o orgulho de Livermore

O sucesso financeiro levou Livermore a desfrutar a vida ao máximo. Comprou um iate de 200 mil dólares, um vagão de comboio e uma mansão no West Side. Entrou nos clubes mais luxuosos, tendo várias amantes. Mas por trás dessa opulência, as fraquezas humanas começaram a emergir.

Nos anos seguintes a 1907, Livermore formou uma “amizade” com Teddy Price, uma autoridade no setor do algodão. Price era também proprietário de plantações e negociador, com acesso às informações de mercado de algodão em primeira mão. Mas jogou um jogo fatal — publicamente apoiava o aumento do algodão, enquanto secretamente fazia short com os agricultores.

Price explorou a necessidade de Livermore de “provar a sua capacidade de cruzar mercados”, alimentando a narrativa de “escassez de oferta”. Mesmo quando Livermore, usando a sua base de dados, descobria que a realidade contrariava a opinião de Price, continuava a confiar no amigo. Acabou por deter uma posição de 3 milhões de libras de futuros de algodão (muito acima do que era racional), e quando o mercado virou, perdeu 3 milhões de dólares — exatamente o lucro que tinha obtido com a venda a descoberto em 1907.

Essa derrota obrigou-o a liquidar posições em outros mercados, levando a falências consecutivas em 1915-1916. Mais triste ainda, Livermore violou as suas próprias três regras de ouro: nunca confiar cegamente em conselhos de terceiros, nunca cobrir perdas, e nunca deixar que a narrativa fundamentalista sobrepusesse-se ao sinal de preço.

Não foi apenas uma traição de um amigo, mas uma punição de um génio, uma queda inevitável de um orgulhoso.

Contra-ataque desesperado: a vitória com Bethlehem Steel

Após a última falência em 1934, Livermore parecia sem esperança. Mas desta vez, escolheu uma transformação radical. Pediu proteção por falência, negociou com os credores, mantendo apenas 50 mil dólares para subsistência. Obteve um crédito secreto através do seu antigo rival Daniel Williamson, mas com a condição de que todas as operações fossem feitas pela sua empresa — uma espécie de controlo de risco disfarçado.

Obedecendo a uma alavancagem de 1:5 (antes usava 1:20), limitou cada posição a 10% do capital total, o que, paradoxalmente, ajudou a restabelecer a disciplina de trading.

Nesse momento, eclodiu a Primeira Guerra Mundial. Livermore percebeu rapidamente a oportunidade: os pedidos militares nos EUA dispararam, e as ações da Bethlehem Steel ainda não refletiam essa notícia. Os relatórios financeiros não divulgados mostravam uma forte subida, com volume de negócios a aumentar, mas o preço a manter-se estável — sinais clássicos de acumulação.

Em julho de 1915, entrou com uma posição inicial de 50 dólares por ação, arriscando 5% do capital. Em agosto, o preço ultrapassou 60 dólares, e aumentou a posição para 30%. Em setembro, recuou para 58 dólares, mas Livermore recusou-se a parar de perder — tinha convicção de que a tendência de alta não tinha sido quebrada. A sua persistência foi recompensada: até janeiro do ano seguinte, o preço disparou para 700 dólares, com um lucro de 14 vezes. Com 50 mil dólares, voltou a ganhar 300 mil.

Paradoxo do dinheiro: de bilionário a indigente

Nas décadas seguintes, Livermore continuou a sua saga de dinheiro e mulheres. Em 1925, lucrou 10 milhões de dólares com operações em trigo e milho. Em 1929, na grande crise de Wall Street, lucrou 100 milhões de dólares com vendas a descoberto em grande escala (equivalente a cerca de 150 bilhões de dólares atuais). Mas, nos dez anos seguintes, esse dinheiro foi gasto em divórcios, impostos e extravagâncias.

Após um longo e mediático divórcio da primeira esposa, Nattie Jordan, casou com Dorothy, uma dançarina do Ziegfeld Follies. Apesar de ter dois filhos com Dorothy, Livermore manteve um relacionamento ambíguo com a atriz de ópera europeia, Anita Vennice, chegando a comprar um iate de luxo e a batizá-lo com o nome dela. Dorothy, ignorada, mergulhou no álcool.

A revista The New Yorker comentou: “Livermore é preciso como uma lâmina de bisturi no mercado, mas cego como um bêbado na sua vida amorosa. Passa a vida a vender a descoberto, mas ama o amor — e ambos o arruinaram.”

Em 1931, divorciaram-se novamente. Dorothy recebeu 10 milhões de dólares de partilha, e vendeu por 222 mil dólares a sua casa de 3,5 milhões. A luxuosa residência, com empregados, cozinheiros e jardineiros, desfez-se num divórcio. As joias e alianças de casamento que Livermore tinha comprado para Dorothy foram vendidas por pouco — uma ferida profunda na sua alma.

Em 1932, aos 55 anos, conheceu Harriet Metz Noble, de 38 anos, conhecida como “a viúva social”. Ela parecia ter subestimado a situação financeira de Livermore, que na verdade já devia 2 milhões de dólares. Após a falência de 1934, tiveram que abandonar o apartamento em Manhattan, vendendo joias para sobreviver.

Em novembro de 1940, Harriet suicidou-se num hotel, com uma pistola Colt .32, deixando uma carta a dizer que “não suportava a pobreza e o seu alcoolismo”. Livermore escreveu no diário: “Matei todos os que se aproximaram de mim.”

O último disparo: o fim de um génio

Em 28 de novembro de 1941, véspera do Dia de Ação de Graças, numa sala de guarda-roupa do Hotel Shelley-Holland, em Nova York, ouviu-se um tiro. Era o mesmo hotel onde, um ano antes, a sua terceira esposa, Harriet, tinha escolhido acabar com a vida. Atravessado pela depressão, Livermore disparou contra a sua própria cabeça com a sua pistola Colt .32 que carregava há anos. De forma irónica, o destino fechou o ciclo — era a mesma arma com que tinha feito uma