"Após o pagamento de dividendos, a queda do preço das ações é inevitável? Como devem os investidores reagir"

Muitos investidores têm esta dúvida: por que algumas ações de alto dividendo caem de preço após o ex-dividendo? E mais importante, será que a queda de preço após o ex-dividendo é realmente uma regra inalterável? Na verdade, essa questão não tem uma resposta absoluta. O movimento do preço após o ex-dividendo é influenciado por diversos fatores, às vezes sobe, às vezes desce. A chave para a decisão de investimento está em entender o mecanismo por trás disso, e não em seguir cegamente a tendência de queda.

Empresas que distribuem dividendos de forma estável geralmente representam modelos de negócio sólidos e fluxo de caixa abundante, motivo pelo qual investidores experientes como Buffett preferem ações de alto dividendo. Mas, para investidores iniciantes, a queda de preço após o ex-dividendo costuma gerar confusão, especialmente na hora de decidir quando comprar ou vender, levando a equívocos.

Princípios da variação de preço na data de direito ao dividendo

Para entender as causas da queda de preço após o ex-dividendo, primeiro é preciso compreender como o direito ao dividendo e o desdobramento de ações afetam o preço.

Quando uma empresa distribui dividendos, significa que uma parte do caixa será entregue aos acionistas. Esse dinheiro, que antes fazia parte do patrimônio da empresa, ao ser pago, reduz os ativos totais. Na ausência de mudanças nos fundamentos ou nas expectativas do mercado, o valor de cada ação também diminui proporcionalmente, ajustando o preço.

Por exemplo, suponha que uma ação esteja cotada a 35 dólares antes do ex-dividendo, incluindo o valor operacional (com um P/L de 10, lucro por ação de 3 dólares) e o caixa acumulado (5 dólares por ação). Se a empresa decide pagar 4 dólares de dividendo por ação, no dia do ex-dividendo o valor teórico da ação deve ser ajustado para 31 dólares (35 - 4).

O mesmo raciocínio vale para desdobramentos de ações, embora a fórmula seja mais complexa e dependa da proporção do desdobramento.

Por que às vezes o preço sobe, às vezes cai após o ex-dividendo — não é só o dividendo em jogo

Embora seja comum o ajuste de preço na data de direito ao dividendo, a queda de preço após o ex-dividendo não é uma regra fixa. Analisando históricos, percebemos que, no dia do ex-dividendo, algumas ações caem, outras sobem, refletindo a complexidade do mercado.

A variação do preço é influenciada por múltiplos fatores, além do próprio dividendo:

Sentimento de mercado e expectativas dos investidores: se o mercado está otimista com a empresa, o preço pode subir mesmo no dia do ex-dividendo. Por exemplo, a Apple, que nos últimos anos tem sido muito valorizada por investidores de tecnologia, apresentou alta no dia do ex-dividendo em 2023. Em 10 de novembro, o preço subiu de 182 para 186 dólares, um aumento de 2,2%.

Fundamentos e desempenho da empresa: empresas líderes como Walmart, PepsiCo, Johnson & Johnson, com resultados sólidos e posição de mercado forte, tendem a não apresentar quedas significativas no dia do ex-dividendo, podendo até ser valorizadas.

Tendência geral do mercado e condições econômicas: o desempenho do índice, variações nas taxas de juros, expectativas de inflação, entre outros fatores macroeconômicos, podem contrabalançar ou potencializar o ajuste de preço causado pelo dividendo.

Um exemplo clássico é a Coca-Cola, que possui mais de um século de distribuição de dividendos estáveis. Nos últimos anos, em 14 de setembro e 30 de novembro de 2023, as ações da Coca-Cola tiveram pequenas altas no dia do ex-dividendo, enquanto em outros momentos apresentaram pequenas quedas. Isso mostra que a queda de preço após o ex-dividendo não é uma lei rígida, mas resultado de múltiplos fatores atuando em conjunto.

Direitos de subscrição e direitos de colocação: o que todo investidor deve saber

Antes de investir em ações que pagam dividendos, é importante entender dois conceitos:

Direito de subscrição (ou de preferência): após o ex-dividendo, o preço da ação ajusta-se inicialmente, mas, se os investidores acreditarem no potencial da empresa, o preço pode se recuperar ao longo do tempo, chegando próximo ou igual ao valor pré-dividendo. Geralmente, isso indica confiança no crescimento futuro da companhia.

Direito de colocação (ou de subscrição de ações): após o ex-dividendo, o preço da ação pode permanecer abaixo do valor anterior por um período mais longo, sem recuperação. Isso costuma refletir preocupações dos investidores quanto às perspectivas da empresa, como queda de resultados, dificuldades setoriais ou outros riscos.

A ocorrência de um ou outro fenômeno depende dos fundamentos da empresa, do setor e do cenário macroeconômico. Empresas com desempenho consistente tendem a recuperar o valor (fazer “fill the gap”), enquanto empresas mais frágeis podem permanecer abaixo do valor anterior (ficar “underpriced”).

Estratégias de investimento antes e após o ex-dividendo: é melhor comprar agora?

A queda de preço após o ex-dividendo indica uma oportunidade de compra? Depende de vários fatores:

Primeiro, analisar a tendência do preço antes do ex-dividendo

Se a ação já estava em alta antes do dia do ex-dividendo, é comum que investidores realizem lucros, levando o preço a cair no dia do ex-dividendo e nos dias seguintes. Nesse caso, comprar nesse momento pode não ser vantajoso, pois o preço já refletiu expectativas excessivas, com risco de mais quedas.

Segundo, observar o comportamento do preço após o ex-dividendo

Estatisticamente, muitas ações tendem a continuar caindo no curto prazo após o ex-dividendo, o que pode representar risco para quem busca ganhos rápidos. Para investidores de curto prazo, essa pode ser uma estratégia arriscada. No entanto, se o preço cair até um suporte técnico importante e mostrar sinais de reversão, pode ser uma oportunidade de entrada.

Terceiro, considerar os fundamentos da empresa e o horizonte de investimento

Para empresas sólidas, com resultados estáveis e liderança de mercado, o ex-dividendo pode ser apenas uma correção de preço, não uma queda de valor. Para investidores de longo prazo, comprar após a queda pode ser vantajoso, pois permite adquirir ativos de qualidade a preços mais baixos. Se a empresa realmente recuperar o valor (fazer “fill the gap”), o investidor se beneficia tanto do dividendo quanto da valorização futura.

Custos ocultos por trás de aparentes oportunidades

Antes de investir em ações de alto dividendo, é preciso considerar alguns custos ocultos que podem impactar o retorno final:

Imposto sobre dividendos

No mercado português, por exemplo, os dividendos recebidos em contas sujeitas a tributação são tributados. Assim, ao comprar uma ação a 35 dólares e ela cair para 31 após o ex-dividendo, o investidor realiza uma perda não realizada, mas ainda assim terá que pagar imposto sobre os dividendos recebidos (4 dólares por ação). Essa situação pode criar um efeito de “ganhar dividendos, perder valor na ação e pagar impostos”.

Se a compra for feita em contas com isenção de impostos, como planos de aposentadoria, esse custo pode ser adiado ou eliminado.

Custos de corretagem e taxas

No mercado português, por exemplo, a corretagem pode variar, mas geralmente é uma porcentagem do valor negociado (por exemplo, 0,1% a 0,2%). Além disso, há taxas de transação, impostos sobre operações, que podem reduzir os ganhos, especialmente em negociações frequentes.

Tempo e esforço psicológico

Fazer operações frequentes ao redor do dia do ex-dividendo exige tempo de análise e pode gerar estresse devido à volatilidade de curto prazo. Para investidores comuns, esses custos muitas vezes são subestimados.

Investimento racional: conhecimento é lucro

Compreender que a queda de preço após o ex-dividendo não é uma regra fixa é apenas o primeiro passo. Decisões de investimento bem-sucedidas dependem de uma análise integrada: fundamentos da empresa, horizonte de investimento, situação fiscal, tolerância ao risco.

Ações de alto dividendo podem oferecer fluxo de caixa estável a longo prazo, mas não são isentas de riscos. A volatilidade no período do ex-dividendo pode ser tanto uma ameaça quanto uma oportunidade — o diferencial está na capacidade do investidor de ter conhecimento e discernimento para identificar as verdadeiras oportunidades de valor.