O declínio do preço das ações após aumento de capital não é inevitável — Uma análise da Tesla e da TSMC para entender a verdade sobre aumentos de capital em dinheiro

Muitos investidores estão tanto ansiosos como receiam aumentos de capital em numerário. Por um lado, o aumento de capital significa que a empresa precisa de angariar fundos para expandir o seu negócio; Por outro lado, todos estão preocupados que a queda do preço das ações devido ao aumento de capital dilua o valor das ações em mãos. O aumento de capital em numerário trará um aumento ou uma descida? Na verdade, está longe de ser tão simples como se imagina. Este artigo começará com casos reais e analisará o impacto real do aumento de capital em numerário nos preços das ações.

Porque é que um aumento de capital em dinheiro faz o preço das ações cair?

Um aumento de capital em numerário é uma forma de uma empresa emitir novas ações a acionistas existentes para angariar capital. Parece simples, mas a lógica por trás disso afeta a subida e descida dos preços das ações.

Para compreender o fenómeno da queda dos preços das ações de aumento de capital, devemos primeiro compreender três fatores-chave.

Primeiro: Disparos na oferta de stock

A emissão de novas ações por uma empresa significa um aumento no número de ações no mercado. Com a procura dos investidores inalterada, o aumento da oferta inevitavelmente trará pressão. Tal como quando a produção de bens aumenta mas não se vende, o preço desce naturalmente. Este é o fator de queda mais direto para o preço das ações devido ao aumento de capital em dinheiro.

Segundo: O capital próprio dos acionistas é diluído

É isto que mais preocupa muitos antigos acionistas. Suponha que originalmente detinha 1% das ações da empresa, mas a empresa de repente emitiu o dobro de novas ações, e a sua proporção foi diluída para 0,5%. Mesmo que o valor total da empresa permaneça inalterado, o seu controlo sobre a empresa e os seus direitos de dividendo são descontados. Se o preço de emissão das novas ações continuar inferior ao preço de mercado, este efeito de diluição será mais pronunciado, causando pressão sobre o preço da ação.

Terceiro: a atitude do mercado em relação ao plano de aumento de capital

Este é o fator mais difícil de prever, mas o mais influente. Os investidores perguntarão: Qual é o objetivo do aumento de capital da empresa? É para lidar com dificuldades empresariais e pagar dívidas? Ou será para expandir a capacidade de produção e abrir novos mercados? A resposta determina se o mercado é otimista ou baixista.

Se os investidores acreditarem que os fundos de aumento de capital levarão a um crescimento futuro, podem aceitar um aumento a curto prazo da oferta de ações. No entanto, se todos suspeitarem que a empresa tem um problema com a sua operação e for forçada a aumentar o capital, uma queda nos preços das ações é frequentemente inevitável.

Três cenários para ver o risco real de uma queda no preço da ação devido ao aumento de capital

Podemos analisar profundamente o cenário específico da queda do preço das ações devido ao aumento de capital sob três perspetivas.

“Aumento de volume e descida de preços” quando a procura é insuficiente

Quando a procura do mercado por novas ações é lenta mas a oferta de ações aumenta significativamente, esta é a situação mais típica de queda do preço das ações com aumento de capital. Os investidores não compravam o suficiente e ninguém se importava com as novas ações, pelo que a empresa teve de vender a um preço reduzido, e finalmente os preços das ações novas e antigas caíram juntos.

“Afundamento esperado” quando a confiança dos acionistas é baixa

Por vezes, a queda do preço das ações não se deve a problemas fundamentais, mas os investidores são cépticos em relação ao plano de aumento de capital em si. Receiam que o aumento de capital dilua o capital dos acionistas ou duvide do poder de decisão da gestão da empresa. Esta expectativa negativa reflete-se diretamente no preço da ação, e até fará com que a ação desça antes de ser emitida.

Quando o apoio dos acionistas não é suficiente, a “taxa de participação acionária perde-se”

Se os acionistas existentes não forem suficientemente ativos em aumentar o capital e não estiverem dispostos a participar na subscrição de novas ações, a sua taxa de participação acionária em relação aos novos investidores será diluída. Isto não só afeta os lucros reais dos acionistas, como também abala o seu controlo sobre a empresa, agravando ainda mais a pressão descendente sobre os preços das ações.

Dois casos principais: resultados diferentes após o aumento de capital

Por mais teorias que existam, é melhor olhar para exemplos. Os casos de aumentos de capital de duas empresas de renome mundial ilustram perfeitamente a complexidade dos aumentos de capital em numerário.

Caso 1: Aumento de capital da Tesla - um “prémio de confiança” que sobe contra a tendência

Em agosto de 2020, a Tesla anunciou um aumento de capital em numerário, planeando emitir novas ações no valor de cerca de 27,5 mil milhões de dólares, com um preço de 767 dólares por ação. Faz sentido que a notícia do aumento de capital leve a um aumento da oferta de ações e a uma pressão descendente sobre os preços das ações.

Mas a realidade é o oposto. Após o anúncio do aumento de capital, o preço das ações da Tesla não só não caiu, como subiu rapidamente. Qual é a razão?

A confiança do mercado é fundamental. Na altura, a Tesla estava em alta no mercado global de veículos elétricos e os investidores estavam cheios de expectativas quanto às suas perspetivas. A empresa anunciou que os fundos serão usados para expandir a produção globalmente e construir novas fábricas para responder à crescente procura no mercado. Os investidores geralmente acreditam que este aumento de capital não é uma “emergência”, mas sim um “impulso” que pode ajudar a Tesla a expandir ainda mais a sua quota de mercado e a aumentar o valor da empresa.

Perante esta expectativa positiva, a pressão descendente do aumento da oferta de ações foi completamente compensada pelo otimismo do mercado, que em vez disso impulsionou os preços das ações para cima. Este é um caso típico de “sentimento de mercado a triunfar sobre a oferta e procura básicas”.

Mas o exemplo da Tesla também nos recorda um facto importante: a subida e queda dos preços das ações depende de múltiplos fatores, incluindo a rentabilidade da empresa, perspetivas do setor, condições económicas gerais, ambiente político, etc. O aumento de capital em numerário é apenas uma das partes, e é difícil julgar com precisão a direção do preço da ação apenas pelo próprio aumento de capital.

Caso 2: Aumento de capital da TSMC - “tranquilidade” com fundamentos estáveis

A 28 de dezembro de 2021, a TSMC de Taiwan anunciou um plano de aumento de capital em dinheiro. Assim que a notícia foi anunciada, o mercado reagiu com entusiasmo. Tal como aconteceu com a Tesla, os investidores mostraram forte apoio a este aumento de capital, e o preço das ações subiu como resultado.

Porque é que a TSMC conseguiu tornar invisível o risco de um aumento de capital em numerário e da queda do preço das ações? A resposta reside no seu estatuto de “montanha sagrada que protege o país” e nos seus fundamentos operacionais estáveis.

Como líder global em fundição de semicondutores, as operações e o desempenho da TSMC têm sido estáveis e fiáveis. Os antigos acionistas estão cheios de confiança na empresa e estão muito dispostos a apoiar o plano de aumento de capital, chegando mesmo a subscrever ativamente novas ações para manter a sua taxa de participação. Este elevado nível de apoio dos acionistas reduz efetivamente o risco de diluição da participação acionária causada pelo aumento de capital.

Mais importante ainda, os investidores compreendem o propósito deste aumento de capital – investimento em I&D, expansão de capacidade e desenvolvimento de novas tecnologias. Para a indústria tecnológica, estes investimentos abrem caminho para a competitividade e crescimento futuros. Mesmo que o próprio aumento de capital não aumente imediatamente os lucros da empresa, cria condições para um crescimento de desempenho a longo prazo.

O caso do aumento de capital da TSMC ilustra que, quando a empresa tem fundamentos sólidos, um caminho de crescimento claro e apoio suficiente dos acionistas, o risco de uma queda no preço das ações devido ao aumento de capital em numerário será significativamente reduzido, e até se traduzirá num sinal otimista no mercado.

A espada de dois gumes do aumento de capital em numerário: cinco riscos principais a ter em conta

Os aumentos de capital em numerário não são sempre tranquilos, e os investidores devem estar atentos aos riscos potenciais antes de participarem.

Risco 1: Diluição direta do capital próprio dos acionistas

A emissão de novas ações levará inevitavelmente a uma diminuição da taxa de participação acionária dos acionistas originais. Se originalmente detinha 1.000 ações da empresa, representando 2%, poderá representar apenas 1% após o aumento de capital. Mesmo que o valor da empresa se mantenha inalterado, os seus direitos de controlo e dividendos ficam enfraquecidos.

Risco 2: A armadilha do preço do aumento de capital ser inferior ao preço de mercado

Para atrair investidores a subscrever, algumas empresas estabelecem um preço de aumento de capital inferior ao preço atual de mercado. Isto parece dar uma vantagem aos investidores, mas, na verdade, aumenta a diluição dos acionistas originais e pode fazer com que as ações sofram mais pressão descendente a curto prazo.

Risco 3: Incerteza da reação do mercado

Mesmo que o plano de aumento de capital seja perfeito, a atitude do mercado continua imprevisível. O sentimento dos investidores, os ciclos industriais e a prosperidade económica irão todos influenciar a avaliação do mercado sobre aumentos de capital. Por vezes, uma má notícia ou uma mudança de política podem reverter instantaneamente expectativas otimistas.

Risco 4: O encargo oculto dos custos de aumento de capital

O aumento de capital em numerário exige custos adicionais, como taxas de manuseamento e taxas de emissão. Além disso, se o preço do aumento de capital for inferior ao preço de mercado, os fundos reais da empresa serão relativamente reduzidos, o que aumentará os custos de financiamento.

Risco 5: Sinalizar que o objetivo do financiamento é incerto

Se os investidores não conseguirem compreender claramente a utilização específica dos fundos de aumento de capital da empresa, ou suspeitarem que a gestão apenas está a aumentar o capital para manter o fluxo de caixa, esta assimetria de informação irá minar gravemente a confiança do mercado e levar a uma queda do preço das ações devido ao aumento de capital.

A importância positiva dos aumentos de capital em numerário: Porque é que algumas empresas ainda querem aumentar o capital?

Embora existam muitos riscos de aumento de capital, para muitas empresas, o aumento de capital em caixa continua a ser uma escolha estratégica necessária.

O papel direto da angariação de fundos

Os aumentos de capital em numerário podem ajudar as empresas a angariar rapidamente grandes quantias de capital para expandir o seu negócio, investir em novos projetos, pagar dívidas com juros elevados ou realizar fusões e aquisições estratégicas. Isto é crucial para o crescimento da empresa, especialmente nos setores da indústria transformadora e tecnológica, que exigem investimentos de capital significativos.

Melhorar os benefícios a longo prazo da estrutura financeira

Ao aumentar o capital através de aumentos de capital, as empresas podem melhorar os seus rácios de alavancagem financeira e reduzir o seu rácio de dívida. Isto não só melhora a classificação de crédito, como também reduz os custos futuros de financiamento, estabelecendo uma base mais estável para o desenvolvimento a longo prazo da empresa.

Um sinal positivo de confiança do mercado

Quando uma empresa tem capacidade para angariar capital e está disposta a investir mais, o mercado interpreta isso como confiança nas suas perspetivas. No caso de fundamentos estáveis, aumentos de capital podem frequentemente aumentar o otimismo dos investidores em relação à empresa.

Quanto tempo demora a obter novas ações após participar no aumento de capital?

Depois de os investidores decidirem participar no aumento de capital, naturalmente ficarão preocupados com o momento em que poderão realmente deter novas ações. Todo o processo envolve múltiplas ligações.

Prazo para o aumento de capital e período contabilístico da empresa

A empresa irá definir um prazo para o aumento de capital, e os investidores devem concluir o pagamento antes do pagamento. Depois disso, a empresa tem de passar por procedimentos administrativos, como a contabilidade de capital e o registo de ações, que normalmente demoram semanas a meses.

O processo de aprovação e cotação da bolsa

Para as empresas cotadas na bolsa, a emissão de novas ações também deve passar pelos procedimentos de aprovação e cotação da bolsa. Esta ligação é frequentemente a mais demorada porque envolve uma revisão regulatória.

Registo de acionistas e reconhecimento de interesses

A empresa precisa de registar todos os acionistas que participam no aumento de capital para confirmar o número de subscrições e o número de novas ações a receber por cada acionista. Só após concluir o registo é que os investidores podem ver as novas ações nas suas contas.

Combinando estas ligações, os investidores normalmente precisam de esperar entre 2 a 6 meses desde o pagamento do aumento de capital até à obtenção efetiva de novas ações, e o tempo específico varia consoante a empresa e a bolsa.

Durante este período de espera, os investidores devem continuar atentos aos fundamentos da empresa e às alterações do mercado. Afinal, o aumento de capital é apenas o ponto de partida, e se a empresa consegue usar eficazmente este fundo e criar o crescimento esperado no futuro é o fator real que determina se o aumento de capital vale a pena.

Conselho final de investimento

O risco de uma queda no preço das ações devido ao aumento de capital em dinheiro existe, mas não é inevitável. Existem três fatores-chave que determinam a subida e descida dos preços das ações após o aumento de capital:

Primeiro, analise os fundamentos da empresa. Empresas com operações estáveis e forte rentabilidade apresentam riscos de aumento de capital relativamente baixos. Em segundo lugar, compreenda o propósito do aumento de capital. Os fundos são usados para expansão da produção, I&D e aumento de capital para desenvolvimento estratégico, e a aceitação no mercado é frequentemente maior. Por fim, observe o envolvimento dos acionistas. Se os antigos acionistas subscrevem ativamente novas ações, isso indica que os insiders confiam nas perspetivas da empresa, o que é um sinal positivo.

Ao avaliar aumentos de capital em numerário, os investidores não devem focar-se demasiado na possível queda dos preços das ações causada pelo aumento de capital, mas devem avaliar as perspetivas de desenvolvimento da empresa e a utilização real do aumento de capital a partir de múltiplas dimensões. Só assim se pode encontrar um equilíbrio entre os riscos e oportunidades do aumento de capital em numerário.