Netflix: Ações a Evitar ou Oportunidade de Uma Década?

Poucas empresas tiveram um impacto tão grande na indústria de media como a Netflix (NFLX 3,37%). É uma pioneira no vídeo sob demanda por assinatura, e o seu modelo tornou-se uma peça essencial na estratégia de todas as empresas de media. A pressão que colocou sobre a televisão por cabo tradicional e os lançamentos nos cinemas também levou a uma consolidação significativa na indústria na última década.

Agora, a própria Netflix está no centro de uma grande fusão mediática. A empresa concordou em adquirir a maior parte da Warner Bros. Discovery (WBD +0,59%) no final do ano passado. No entanto, a incerteza sobre a integração das duas empresas e o medo de uma guerra de ofertas entre a Netflix e a Paramount Skydance levaram a uma forte queda nas ações.

A questão para os investidores é se a venda representa uma oportunidade de compra ou se há boas razões para evitar as ações da Netflix.

Fonte da imagem: Netflix.

Grande questão da fusão da Netflix

A oferta em dinheiro da Netflix para adquirir os ativos de streaming e estúdio da Warner Bros. Discovery já era considerável, e pode ficar ainda maior. As empresas concordaram em dar à Paramount Skydance outra oportunidade de fazer a sua melhor e última oferta até 23 de fevereiro. Isso pode obrigar a Netflix a aumentar a sua oferta para finalizar o acordo.

A Netflix planeja assumir 52 mil milhões de dólares de dívida, além do endividamento líquido existente da Warner Bros. Discovery de 10,7 mil milhões de dólares, para financiar a aquisição. Embora a dívida possa ser gerível, dado que ambas as empresas geram forte fluxo de caixa livre e a Netflix continua a aumentar o seu fluxo de caixa livre ano após ano, ainda assim é uma soma significativa para colocar no seu balanço.

Existem dúvidas importantes sobre a capacidade da Netflix de executar após a fusão e garantir um bom valor pelos ativos adquiridos. A nova empresa, com os seus estúdios e instalações de produção, será muito diferente da Netflix leve de ativos de hoje. Além disso, 80% dos assinantes da HBO já subscrevem a Netflix, o que leva a questionar quanto mais ela pode ganhar com a venda cruzada de Netflix e HBO.

Ainda assim, a Netflix espera que o negócio seja positivo para o seu lucro por ação já no segundo ano. Prevê uma poupança de custos entre 2 e 3 mil milhões de dólares até ao terceiro ano. Importa salientar que há um potencial de valorização que os investidores podem estar a desvalorizar. A Netflix pode conseguir reduzir a rotatividade de assinantes e aumentar o envolvimento nos serviços de streaming com a maior biblioteca de conteúdos e direitos de propriedade intelectual da empresa combinada. Isso poderia impulsionar o lucro por ação.

Embora as negociações de fusão em curso tenham criado uma grande incerteza no negócio, as operações principais da Netflix parecem estar a ser negociadas com desconto.

Expandir

NASDAQ: NFLX

Netflix

Variação de hoje

(-3,37%) $-2,65

Preço atual

$76,02

Dados principais

Capitalização de mercado

$321B

Variação do dia

$75,01 - $77,83

Variação em 52 semanas

$75,01 - $134,12

Volume

163K

Volume médio

47M

Margem bruta

48,59%

Perdendo a floresta por entre as árvores

A Netflix pode estar a tornar-se num negócio cada vez mais complexo, mas no seu núcleo, segue um modelo simples que produz um forte crescimento dos lucros operacionais ao longo do tempo. Como a maior parte da sua receita provém de subscrições mensais, a gestão consegue estimar com razoável precisão a sua receita anual. Isso permite-lhe orçamentar a despesa operacional mais significativa todos os anos: conteúdos. Com esses dois fatores, pode definir uma meta de margem operacional e geralmente alcançá-la.

No ano passado, a Netflix produziu uma margem operacional de 29,5%. Este ano, a Netflix tem como objetivo uma margem operacional de 31,5%, com um crescimento de receita entre 12% e 14%. A gestão tem vindo a melhorar consistentemente a margem operacional ao longo do tempo.

Juntamente com melhorias anuais no lucro operacional, a Netflix tem mostrado uma forte conversão de fluxo de caixa livre nos últimos anos. O fluxo de caixa livre cresceu para 9,5 mil milhões de dólares no ano passado, e a gestão espera chegar a 11 mil milhões este ano. Esse valor seria ainda maior se não fosse um depósito de caixa único de 700 milhões de dólares feito às autoridades fiscais brasileiras, relacionado com uma disputa em curso.

O negócio de publicidade representa outro motor de crescimento para a Netflix (que se integrará bem com o nível suportado por anúncios da HBO). A receita de publicidade da Netflix cresceu 2,5 vezes, atingindo 1,5 mil milhões de dólares no ano passado, e espera-se que esse valor duplique até 2026. Embora as vendas de publicidade não sejam tão previsíveis quanto a receita de subscrição, as vendas antecipadas podem oferecer alguma clareza. Além disso, permitem à Netflix alcançar um público mais amplo, monetizar esse público a uma taxa elevada e reduzir a rotatividade de assinantes.

A adição dos ativos do estúdio Warner Bros. proporcionará alguma integração vertical para a Netflix e aumentará a incerteza quanto à receita, uma vez que as vendas de bilheteira estão longe de ser garantidas. Mas, se a Netflix continuar a seguir o seu plano estratégico de manter os níveis de investimento em conteúdos alinhados com as suas metas financeiras, deverá oferecer mais potencial de crescimento dos lucros mesmo em resultados mais voláteis.

Após a venda, a Netflix negocia agora a apenas 25 vezes as estimativas de lucros futuros. Essa é uma avaliação que os investidores não viam há anos, refletindo a maior incerteza no negócio devido à aquisição da WBD. Mas, com uma forte execução no negócio principal e o potencial de valorização decorrente da aquisição, as ações da Netflix parecem uma excelente oportunidade de investimento neste preço.