Como a CoreWeave (CRWV) se tornou no teste de resistência mais caro do boom de IA

Enquanto o fluxo de notícias e lançamentos de produtos das principais empresas de IA continua a acelerar — e enquanto muitas dessas inovações transformarão fundamentalmente a nossa interação com a tecnologia de ponta — algumas coisas permanecem intemporais. Entre elas: os princípios fundamentais da saúde financeira de uma empresa.

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Nesta coluna, levarei você pelo buraco do coelho da infraestrutura que alimenta a revolução da IA — os centros de dados que tornam tudo isso possível. Especificamente, focarei na CoreWeave CRWV +5,78% ▲ , a antiga mineradora de criptomoedas que se tornou um hyperscaler de IA, que completou uma IPO na NASDAQ (NDX) em março de 2025 e viu o preço das suas ações disparar. Hoje, enfrenta ventos contrários crescentes, e a história que se desenrola é tão envolvente quanto instrutiva.

A evolução da CoreWeave poderia facilmente inspirar a próxima temporada de Billions — as primeiras temporadas, não as dispersas mais tarde. O elenco vai muito além dos fundadores: gigantes tecnológicos como Nvidia NVDA +0,22% ▲ e OpenAI, a presença mais discreta, mas crucial, da Microsoft MSFT +0,93% ▲ , e alguns dos financistas mais sofisticados de Wall Street, incluindo Blue Owl OWL -0,67% ▼ e Blackstone BX +2,02% ▲ . Acrescente uma aquisição fracassada do fornecedor chave Core Scientific CORZ +4,38% ▲ , credores nervosos e até uma ação coletiva movida na última sábado.

No seu núcleo, o drama resume-se a uma verdade familiar: uma empresa deve gerar lucros sustentáveis — ou continuar levantando capital por tempo suficiente para alcançá-los.

A Ascensão da CoreWeave Foi Construída com Linhas de Vida Estratégicas

A CoreWeave ganhou destaque como um hyperscaler de IA ao assegurar uma parceria fundamental com a Nvidia, numa altura em que muitos concorrentes lutavam para acessar os chips de alto desempenho mais recentes. A Nvidia não era apenas fornecedora, mas também investidora pré-IPO, detendo pouco menos de 6% da CoreWeave antes da sua abertura ao público.

Esse apoio foi decisivo durante o processo de IPO. Quando a demanda do mercado público enfraqueceu durante a roadshow — forçando a empresa a reduzir o preço-alvo de $51 por ação para $40 e a diminuir a oferta — a Nvidia entrou como investidora âncora com um compromisso de $250 milhões. Jensen Huang voltou em janeiro com uma injeção adicional de $2 bilhões em capital para ajudar a financiar a rápida expansão da CoreWeave. Poucas empresas poderiam pedir um fornecedor — e cliente — mais colaborativo.

A OpenAI logo entrou em cena, assinando um contrato de $11 bilhões que ajudou a ampliar a base de clientes da CoreWeave além de depender de um único grande cliente. Como parte do acordo, a CoreWeave emitiu $350 milhões em ações ao preço do IPO para a OpenAI. Esse cliente original, notavelmente, foi a Microsoft — ela própria uma investidora inicial e estratégica da OpenAI.

O resultado é uma empresa profundamente entrelaçada com um círculo restrito de stakeholders poderosos. O crescimento da CoreWeave foi possibilitado não por fluxos de caixa internos, mas por suporte externo contínuo e substancial. Embora estrategicamente valioso, essa estrutura deixa a empresa operando de uma posição de vulnerabilidade financeira, e não de independência.

Fissuras no Motor de Financiamento Começam a Aparecer

Na sexta-feira passada, as ações da CoreWeave fecharam em queda de 8%, após relatos de que a Blue Owl está lutando para gerar demanda de investidores para um pacote de financiamento de $4 bilhões. Os mercados de dívida mostraram apetite limitado, principalmente porque a CoreWeave ainda está abaixo do grau de investimento. A classificação atual é B+, refletindo a falta de lucratividade e as crescentes necessidades de capital para construir novos centros de dados para suportar um backlog massivo de $55 bilhões.

A pressão está aumentando. A Blue Owl tem um empréstimo ponte de $500 milhões vencendo em março, e os investidores estarão atentos para ver como será refinanciado ou reembolsado. Enquanto isso, a gestão planeja despesas de capital superiores a $20 bilhões apenas em 2026, uma soma considerável por qualquer padrão.

Com um perfil de crédito abaixo do grau de investimento e requisitos de financiamento em escalada, a CoreWeave precisará garantir fontes alternativas de capital se quiser executar seus planos agressivos de expansão.

Nuvens Legais Se Reúnem Sobre a CoreWeave

Para piorar a situação, apenas um dia após surgirem relatos sobre os desafios de financiamento, foi movida uma ação coletiva por fraude de valores mobiliários contra a CoreWeave. A denúncia alega que a empresa exagerou sua capacidade de escalar, especificamente por não divulgar atrasos significativos na construção do seu cluster de centros de dados em Denton, Texas — um local crítico para cumprir seu grande contrato com a OpenAI. Segundo a denúncia, esses atrasos eram materiais para a narrativa de crescimento e capacidade operacional da CoreWeave.

A Core Scientific, fornecedora de infraestrutura para o cluster de Denton — e uma empresa que a CoreWeave tentou adquirir, mas não conseguiu, em 2025 — afirmou que enviou avisos de atraso com bastante antecedência. No entanto, a gestão apenas mencionou “atrasos relacionados a um desenvolvedor de centros de dados de terceiros” durante a teleconferência de resultados do terceiro trimestre de 2025, sem oferecer mais detalhes.

Se as alegações ganharem força, o problema pode se mostrar mais prejudicial do que a fricção de financiamento de curto prazo. Capital pode ser levantado a um preço; credibilidade, uma vez prejudicada, é muito mais difícil de refinar.

O Momento em que a Oferta Finalmente Encontrou a Realidade

Outro elemento crítico a examinar é a mudança na dinâmica de propriedade após o IPO. Embora a oferta consistisse quase inteiramente de ações primárias, a CoreWeave implementou um período de bloqueio pós-IPO incomumente curto, que expirou em agosto de 2025.

A reação do mercado foi rápida e reveladora. Nos dois dias seguintes à expiração do período de bloqueio, o preço das ações caiu cerca de 33%. Embora a mecânica dessa estrutura mereça uma coluna própria, a conclusão é clara: uma queda tão acentuada sinaliza um aumento súbito na oferta de ações que sobrecarrega a demanda disponível.

Quando insiders correm para sair — e o mercado luta para absorver o volume — raramente é um voto de confiança nos fundamentos de curto prazo de uma empresa.

Todos os Olhos na Teleconferência de Resultados de Quinta-feira

A evolução da CoreWeave continua sendo um caso de estudo notável em construção de negócios disciplinada — uma empresa que conseguiu pivotar com sucesso do mineração de criptomoedas para se tornar uma pedra angular da infraestrutura global de IA. O desempenho de topo é impressionante. A receita da CRWV cresceu 134% ano a ano, passando de $584 milhões no terceiro trimestre de 2024 para $1,36 bilhão no terceiro trimestre de 2025, junto com uma lista crescente de clientes de primeira linha.

Mas a narrativa está mudando. Agora, o foco está na trajetória rumo à lucratividade, na força do balanço patrimonial e na credibilidade de longo prazo. A história saiu do hipercrescimento e voltou aos fundamentos de escalar negócios de infraestrutura intensiva em capital.

Nesta quinta-feira, quando a CoreWeave divulgar os resultados do quarto trimestre de 2025, analistas e investidores buscarão clareza — não apenas sobre o impulso da receita, mas sobre se a empresa consegue transformar um crescimento extraordinário em uma base financeira sustentável.

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