O ouro rompe a faixa de oscilações, o refúgio seguro volta a ser o núcleo da fixação de preços

A 23 de fevereiro, o ouro à vista rompeu a borda superior da zona de choque de fevereiro de 5.200 dólares por onça, registando ganhos durante três semanas consecutivas. A atual subida do ouro foi principalmente impulsionada pela aversão ao risco. Primeiro, a situação no Médio Oriente aqueceu significativamente, e o confronto entre os Estados Unidos e o Irão passou da pressão diplomática para um destacamento militar substancial. Os Estados Unidos estão a reunir dois grupos de batalha de porta-aviões em redor do Mar Arábico e do Estreito de Ormuz, o maior destacamento militar desde o início dos anos 2000, e o Irão respondeu fechando brevemente o Estreito de Ormuz com exercícios de fogo real. Trump deu um prazo de negociação de “10 a 15 dias”, e o preço do mercado sobre a probabilidade de um conflito militar limitado no Médio Oriente aumentou rapidamente.

Em segundo lugar, a 20 de fevereiro, o Supremo Tribunal dos EUA decidiu que a imposição de tarifas globais por Trump ao abrigo da Lei dos Poderes Económicos de Emergência Internacional (IEEPA) era inconstitucional, e esta última invocou imediatamente a Secção 122 da Lei do Comércio de 1974 para anunciar uma nova tarifa de 10% para o mundo (com efeito a partir de 24 de fevereiro, o calendário tarifário de 15% ainda não foi determinado). No entanto, a política durará apenas 150 dias, e ainda existe uma incerteza significativa sobre se novas medidas tarifárias serão introduzidas e se receberão apoio do Congresso.

Impulsionados pelas incertezas duplas acima, os preços do ouro fortaleceram-se significativamente. O índice do dólar norte-americano enfraqueceu em etapas, o prémio de risco dos ativos norte-americanos subiu e os metais preciosos tornaram-se o principal portador de riscos de política de cobertura de capitais e choques geopolíticos. O mercado de opções é otimista, com uma volatilidade implícita ativa e mecanismos estruturais de cobertura a amplificarem ainda mais a elasticidade do preço.

Mas, ao mesmo tempo, houve algumas micro mudanças nos fundamentos do ouro. A Rússia vendeu 300.000 onças de ouro (9,33 toneladas) em janeiro, e memorandos internos do Kremlin vazados do mercado mostraram que a Rússia estava a considerar regressar ao sistema de liquidação em dólares como parte de um acordo para pôr fim ao conflito Rússia-Ucrânia. Além disso, as compras globais de ouro por bancos centrais caíram para 22 toneladas em dezembro de 2025, bem abaixo da média de 52 toneladas nos últimos 12 meses.

A narrativa da alocação estratégica de reservas arrefeceu brevemente, e o ouro regressou ao tradicional quadro de preços de refúgio seguro

Há quatro anos, hoje (24 de fevereiro), rebentou o conflito russo-ucraniano. Subsequentemente, as reservas cambiais da Rússia foram congeladas, e a desdolarização e as reservas estratégicas dos bancos centrais globais tornaram-se a lógica central desta ronda de mercado em alta do ouro. Os bancos centrais, especialmente os mercados emergentes, veem o ouro como uma garantia neutra, independente de qualquer crédito governamental, como uma proteção contra o risco de o sistema do dólar ser usado como arma. Esta narrativa eleva o ouro de um ativo tradicional sensível às taxas de juro para um ativo semelhante ao soberano, com atributos estratégicos de reserva.