Os rendimentos do Tesouro caíram agora na taxa mais rápida em 5 meses. O que vem a seguir?

Ao longo do ciclo recente do mercado, tem havido um comportamento peculiar na relação entre ações e obrigações. Historicamente, ações e obrigações costumam mover-se em direções opostas. Quando uma dessas classes de ativos está em alta, a outra geralmente fica atrás.

Nos últimos três anos, isso não tem sido o caso. Desde o início de 2023, o S&P 500 tem subido de forma bastante consistente. Mas os rendimentos dos títulos do Tesouro a longo prazo permaneceram praticamente estáveis durante esse período.

Dados da Taxa de Títulos do Tesouro a 10 anos por YCharts

Alguns fatores podem ajudar a explicar isso:

• Embora a inflação tenha diminuído significativamente desde o pico de 2022, ainda está acima da meta de longo prazo do Federal Reserve. Uma inflação mais elevada tende a levar a taxas de juros mais altas.
• A dívida do governo continua a aumentar. Com mais oferta no mercado, a taxa paga pela dívida precisa ser maior para atrair investidores.
• Essa dinâmica tem levado os investidores a recorrer ao ouro para lidar com riscos de mercado e cambiais, em vez de títulos do Tesouro.

O mercado de ações também viu uma grande rotação de ações de tecnologia e crescimento. Esse comportamento dos rendimentos dos títulos do Tesouro leva-me a crer que o dinheiro que sai da tecnologia está fluindo para outras áreas do mercado de ações. Vemos isso nos retornos acumulados no ano em ações defensivas, de valor, de baixa volatilidade e de small caps.

Fonte da imagem: Getty Images.

Em outras palavras, os retornos estagnados dos títulos do Tesouro a longo prazo sugerem que se trata de uma rotação de ações para ações, não de ações para obrigações.

Agora, isso pode estar mudando.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro estão caindo

No início deste mês, o rendimento do título do Tesouro a 10 anos caiu cerca de 25 pontos base de pico a vale ao longo de sete dias. Essa foi a queda mais acentuada nesse período desde setembro.

Dados da Taxa de Títulos do Tesouro a 10 anos por YCharts

Claro, sete dias é um período de medição arbitrário. E, como pode ver no gráfico acima, o rendimento a 10 anos ainda está dentro da faixa em que esteve por vários meses.

Mas também não pode ser ignorado. Quedas súbitas como essa geralmente ocorrem apenas durante mudanças de sentimento negativas. Se essa mudança de sentimento se manterá, depende muito da situação, mas não podemos descartar o fato de que os investidores ficaram um pouco assustados aqui. Isso é confirmado pelo aumento de volatilidade que vimos ao mesmo tempo.

Alguns argumentarão que a movimentação nos rendimentos foi resultado do dado de inflação abaixo do esperado divulgado em janeiro. Concordo, mas acho que houve movimento demais em outros setores do mercado, compatível com uma postura de aversão ao risco, que não pode ser explicado apenas por um relatório de inflação.

Resumindo, isso parece uma movimentação de ações para obrigações que pode indicar um ambiente de maior aversão ao risco à frente. Os investidores fariam bem em acompanhar a direção das taxas e da volatilidade para ver se isso foi um movimento isolado ou um catalisador para um mercado mais vulnerável no futuro.