O Mercado de Ações Dá um Aviso enquanto o Presidente Trump Anuncia Novas Tarifas. A História Diz que o S&P 500 Vai Fazer Isto a Seguir.

O S&P 500 (^GSPC 1,04%) tem negociado de lado este ano, enquanto o iShares MSCI ACWI ex US ETF (um benchmark para os mercados globais fora dos Estados Unidos) avançou cerca de 10%. Segundo o estratega da Charles Schwab, Kevin Gordon, o S&P 500 não teve um desempenho tão mau em 30 anos.

O que está por trás dessa disparidade? Valorações elevadas e preocupações com as políticas do Presidente Trump afastaram os investidores das ações americanas, e Trump recentemente reforçou a sua estratégia de tarifas.

Fonte da imagem: Foto oficial da Casa Branca.

Presidente Trump substituiu as tarifas ilegais do IEEPA por tarifas semelhantes da Seção 122

No ano passado, o Presidente Trump invocou a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) para impor tarifas de 10% a 50% sobre bens importados de vários países. Também utilizou a Seção 232 da Lei de Expansão Comercial de 1962 para aplicar tarifas em diversos produtos e setores, incluindo aço, alumínio, automóveis, peças de automóveis e madeira.

Na semana passada, a Suprema Corte anulou as tarifas do IEEPA, considerando que o presidente excedeu sua autoridade. Mas Trump anunciou rapidamente uma tarifa global de 10% (que elevou para 15% um dia depois) usando a Seção 122 da Lei de Comércio de 1974. O Laboratório de Orçamento de Yale estima que a média de impostos sobre as importações dos EUA, antes e depois da decisão da Suprema Corte, seja de 16% e 13,7%, respetivamente.

Aqui está o panorama geral: o Presidente Trump substituiu as tarifas do IEEPA por tarifas semelhantes. Embora as tarifas da Seção 122 expirem após 150 dias, a menos que o Congresso as prorrogue, elas ainda dão a Trump tempo para impor tarifas mais permanentes sob a Seção 301 da Lei de Comércio de 1974, que exige investigações detalhadas.

Dados recentes sugerem que as tarifas do Presidente Trump prejudicaram a economia

Estudos realizados por várias instituições — o Escritório de Orçamento do Congresso (CBO), o Banco Federal de Nova York, o Instituto Kiel e o Bureau Nacional de Pesquisa Econômica — chegaram à mesma conclusão: as empresas e consumidores dos EUA pagaram a maior parte das tarifas do Presidente Trump, com a maioria das pesquisas estimando cerca de 90%.

Por que isso importa? Cada dólar arrecadado pelo governo em tarifas de empresas e consumidores dos EUA é dinheiro que poderia ter sido gasto em outros setores para apoiar a economia. Isso significa que o produto interno bruto (PIB) será menor do que seria se as tarifas nunca tivessem sido impostas, segundo a CBO.

A desaceleração do crescimento económico já se reflete nos dados. Em 2025, a economia dos EUA criou apenas 181.000 empregos, o menor número (excluindo a pandemia) desde 2009. E o crescimento foi de apenas 2,2%, o mais lento (excluindo a pandemia) em uma década. Entretanto, a inflação medida pelo PCE (a métrica preferida do Federal Reserve) atingiu 2,9% em dezembro de 2025, o valor mais alto desde março de 2024.

O mercado de ações emite um alerta, semelhante ao período do estouro da bolha das dot-com

O S&P 500 registou um índice de preço-lucro ajustado cíclicamente (CAPE) médio de 40,2 em janeiro de 2026, o valor mais alto desde o crash das dot-com em setembro de 2000. Desde a sua criação em 1957, o S&P 500 só apresentou um CAPE mensal acima de 40 em outras 21 ocasiões, o que significa que o índice esteve tão caro em menos de 3% do tempo na história.

O economista Robert Shiller criou o índice CAPE para determinar se os índices de ações estavam sobrevalorizados. Historicamente, múltiplos superiores a 40 têm correlacionado com retornos futuros desastrosos no S&P 500, como mostra a tabela abaixo.

Fonte de dados: Robert Shiller. Tabela do autor.

A tabela apresenta uma perspectiva sombria para o mercado de ações dos EUA. Se o S&P 500 se comportar de acordo com a média histórica, o índice deverá cair 3% até fevereiro de 2027, 19% até fevereiro de 2028 e 30% até fevereiro de 2029.

Claro que o desempenho passado não garante retornos futuros. O índice CAPE é uma métrica retrospectiva, portanto não leva em conta uma possível melhoria nas margens de lucro impulsionada pela adoção de inteligência artificial (IA). Os lucros podem crescer rapidamente no futuro, fazendo com que o S&P 500 continue a subir enquanto seu índice CAPE diminui para um valor mais razoável.

Mesmo assim, os investidores fariam bem em não ignorar completamente esse sinal de alerta. O ambiente atual do mercado exige cautela, especialmente porque as tarifas podem se tornar um obstáculo mais significativo para a economia.

Não compre ações que você se sentiria desconfortável em manter durante uma crise prolongada. Em vez disso, concentre-se em ações negociadas a preços razoáveis, cujos lucros provavelmente serão substancialmente maiores daqui a cinco (ou até dez) anos.