Detentores de títulos da Electronic Arts (EA) Rejeitam recompra de 1,5 mil milhões de dólares enquanto o acordo de privatização enfrenta pressão

Electronic Arts EA +0,04% ▲ está a enfrentar resistência por parte dos seus próprios detentores de obrigações após lançar uma recompra de dívida de 1,5 mil milhões de dólares ligada ao seu plano de privatização. A empresa de videojogos concordou em ser adquirida por um grupo liderado pela Silver Lake, Affinity Partners e pelo Fundo de Investimento Público da Arábia Saudita. Como parte desse acordo, os compradores procuram formas de reduzir os custos de financiamento.

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No início deste mês, a Electronic Arts ofereceu recomprar dois lotes de obrigações com desconto. Os detentores dos títulos de 2031 receberam cerca de 92% do valor nominal, enquanto os detentores dos títulos de 2051 receberam cerca de 74%. Essa precificação surpreendeu muitos investidores, e os preços das obrigações caíram logo a seguir.

Agora, mais de 75% dos detentores dos títulos de 2031 e cerca de 90% dos títulos de 2051 assinaram um pacto de cooperação, segundo fontes familiarizadas com o assunto. Ao agir em grupo, pretendem obter maior influência e negociar melhores condições.

A Estratégia de Defeasance Sob Análise

No centro da disputa está uma tática conhecida como defeasance. Segundo este plano, a Electronic Arts compraria títulos do Tesouro dos EUA e usá-los-ia para cobrir futuros pagamentos de juros e principal das obrigações. Em teoria, isso tornaria as obrigações mais seguras, pois seriam garantidas por Títulos do Tesouro em vez da própria empresa.

A questão principal, no entanto, é se esta medida evitaria ativar uma cláusula de mudança de controlo. Normalmente, quando uma empresa é adquirida numa operação financiada por dívida, os detentores de obrigações podem exigir o reembolso com um prémio se a classificação de crédito da empresa cair. As obrigações atuais têm classificação BBB+ pela S&P e Baa1 pela Moody’s, ambas de grau de investimento sólido.

No entanto, a S&P afirmou recentemente que espera classificar as obrigações defeasadas “com base na nossa classificação de crédito do emissor na EA uma vez que a transação de privatização anunciada seja concluída, e não de acordo com o risco de default do colateral.” Em resumo, isso significa que a classificação pode ainda refletir o risco da nova empresa mais alavancada, e não apenas dos Títulos do Tesouro que garantem as obrigações.

A CreditSights afirmou que a atualização “muda o jogo” e aconselhou os detentores de obrigações a não consentirem com a oferta. A firma acrescentou que cumprir os critérios da S&P poderia tornar a defeasance “economicamente irracional”, pois os compradores poderiam precisar de colocar muito mais colateral de Títulos do Tesouro do que inicialmente planeado.

Por agora, o grupo de detentores de obrigações rejeita a oferta, que termina a 11 de março e depende do encerramento do negócio. Se suficientes investidores resistirem, o grupo comprador poderá precisar de rever os termos ou considerar um caminho diferente.

EA é uma Boa Ação para Comprar Agora?

No mercado, a opinião predominante sobre a Electronic Arts é de Manter, com base nas avaliações de quatro analistas. O preço-alvo médio das ações da EA é de 208 dólares, o que implica uma valorização de 3,75% face ao preço atual.

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