O mercado de dívida não aguenta mais? Moody's alerta: Gigantes da tecnologia dos EUA usam normas contabilísticas para "esconder potenciais passivos de centenas de milhares de milhões de dólares"

Os “espaços cinzentos” das Normas Internacionais de Contabilidade (IFRS) estão a permitir que os gigantes tecnológicos, enquanto constroem loucamente centros de dados de IA, façam desaparecer potenciais dívidas de centenas de milhares de milhões de dólares do balanço patrimonial.

De acordo com o Financial Times do Reino Unido, em 23 de fevereiro, a agência de classificação Moody’s alertou que as normas atuais de contabilidade nos EUA têm “limitações” que permitem às grandes empresas de tecnologia esconder potenciais passivos de centenas de milhares de milhões de dólares durante a febre de construção de centros de dados de inteligência artificial (IA). Esta brecha pode dificultar que os investidores percebam a verdadeira saúde financeira destas gigantes tecnológicas.

Os analistas da Moody’s apontam que, devido às restrições das regras, as empresas de IA podem não precisar contabilizar os custos de renovação de contratos de arrendamento de centros de dados, nem os custos de não renovação, embora ambos possam ser extremamente elevados. A Moody’s alerta que “as informações divulgadas podem não refletir a imagem completa” e que os números atuais de passivos contabilísticos “não refletem provavelmente certos cenários futuros razoáveis”.

As “zonas cegas” das normas contabilísticas

À medida que empresas como Meta e Oracle usam cada vez mais veículos de propósito específico (SPV), financiados principalmente por investidores externos, para construir centros de dados, este modelo de “financiamento fora do balanço” está a atrair atenção do mercado de crédito. Para as agências de classificação e muitos investidores em títulos, o arrendamento de centros de dados por estas entidades é, na essência, uma dívida.

No entanto, a Moody’s descobriu que as empresas, através de estratégias engenhosas de cláusulas de arrendamento, fazem com que estas dívidas “desapareçam” do balanço.

Especificamente, as empresas assinam contratos de arrendamento relativamente curtos, ao mesmo tempo que se comprometem a pagar indemnizações (garantia de valor residual, RVG) se não renovarem, levando à depreciação do valor do centro de dados.

De acordo com as Normas Internacionais de Contabilidade (GAAP):

• Critério de reconhecimento do custo de renovação: a renovação deve ser " razoavelmente certa" (reasonably certain), geralmente considerada com uma probabilidade superior a 70%.
• Critério de reconhecimento da indemnização: se a garantia de valor residual for acionada por não renovação, só deve ser reconhecida como passivo se for “provável” (probable), ou seja, com uma probabilidade superior a 50%.

Isto cria uma “zona de vazio” perfeita. Os analistas David Gonzales e Alastair Drake explicam:

“A decisão de prolongar o arrendamento depende se as grandes empresas estão dispostas a investir mais em hardware… A aplicação rigorosa destas orientações pode levar a que muitas renovações de arrendamento fiquem abaixo do padrão de ‘razavelmente certo’.”

Como os componentes tecnológicos essenciais dos centros de dados têm uma vida útil de apenas 4 a 6 anos, as empresas podem argumentar que a renovação não é “razoavelmente certa” e que a ativação da indemnização também não é “provável”. Como resultado, ambas as potenciais despesas elevadas não entram como passivos.

A garantia invisível de 28 mil milhões de dólares da Meta

A Moody’s usa como exemplo a maior transação de crédito privado para centros de dados, detalhando este risco.

A Meta planeia construir uma instalação Hyperion na Louisiana, financiada através de um veículo de propósito específico chamado Beignet Investor, apoiado pela Blue Owl Capital. A Meta arrendará o centro ao veículo, com um contrato inicial de apenas 4 anos, mas com uma opção de renovação de 20 anos.

O mais importante é que a Meta oferece uma garantia de até 280 mil milhões de dólares, comprometendo-se a pagar compensações se o valor do imóvel diminuir.

No entanto, estes números impressionantes só aparecem nas notas de rodapé do último relatório anual da Meta, sem qualquer registo de passivos relacionados no balanço. A Meta escreveu no relatório: “Até 31 de dezembro de 2025, o pagamento da garantia de valor residual (RVG) não é ‘provável’, por isso, não foi registado qualquer passivo.”

Este método faz com que fluxos de caixa potenciais de centenas de milhões de dólares fiquem “invisíveis” nos relatórios, apesar de terem um impacto significativo na flexibilidade financeira futura da empresa.

Resposta da Moody’s: faremos ajustes manuais

Diante do uso cada vez mais comum de financiamento fora do balanço, a Moody’s afirmou que adotará critérios de avaliação mais rigorosos.

A agência deixou claro que, ao atribuir classificações de crédito às empresas de tecnologia, fará uma avaliação própria de probabilidades para determinar quais passivos futuros devem ser considerados.

A Moody’s afirmou: “Se acreditarmos que os passivos de arrendamento reportados subestimam possíveis fluxos de caixa, podemos fazer ajustes quantitativos à dívida.” A agência acrescentou que esses ajustes “considerarão a possibilidade de renovação ou a ativação da garantia de valor residual (RVG), ou ambos”.

Isto significa que, mesmo que as gigantes tecnológicas escondam legalmente dívidas nos seus relatórios, ao procurar financiamento no mercado de títulos, podem ainda assim ser avaliadas pelos agências de classificação como tendo dívidas reais, o que pode afetar a sua classificação de crédito ou custos de financiamento.

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