Sem precedentes! Equipas profissionais começam a usar mercados de previsão para fazer hedge de riscos, uma "caixa preta financeira" avaliada em centenas de milhões de dólares está a ser aberta pelas tecnologias subjacentes de $ETH e $BTC

Cada temporada de futebol esconde um mercado avaliado em centenas de milhares de milhões de dólares. Isto deixou de ser apenas um jogo entre fãs; os clubes profissionais começaram a usar mercados de previsão para gerir riscos.

Imagine um cenário: um clube de basquetebol promete ao treinador principal pagar um prémio de 20 milhões de dólares se a equipa chegar aos playoffs. Este incentivo é uma obrigação clara, independentemente da situação financeira do clube nesse ano; assim que o objetivo é atingido, o pagamento deve ser feito. Tradicionalmente, o clube compraria um seguro para cobrir esse risco. Um corretor desenha a apólice, a seguradora assume a cobertura, e uma resseguradora partilha parte do risco. O prémio final reflete uma avaliação da probabilidade de qualificação, mas esse número nunca é divulgado, existindo apenas em cotações privadas.

Hoje, o mesmo risco tem uma nova abordagem. A probabilidade de qualificação do clube já é precificada publicamente em outro lugar. Nos mercados de previsão, essa probabilidade é negociada diariamente, visível a todos, e oscila em tempo real com as expectativas. O clube já não precisa depender de cotações de seguros opacas; pode usar probabilidades de mercado abertas para fazer hedge do risco do prémio.

Para entender este sistema, é preciso revisitar a evolução da indústria do desporto nos últimos vinte anos. A receita anual do desporto profissional já se aproxima dos 560 mil milhões de dólares, crescendo cerca de 7% ao ano. As fontes de receita expandiram-se para direitos de mídia, patrocínios, licenças e streaming, com contratos associados a esses fluxos a aumentar drasticamente.

A estrutura salarial dos clubes tornou-se cada vez mais complexa, com muitos termos de desempenho ligados a marcos específicos. Por exemplo, um treinador que leve a equipa às finais de divisão pode receber um prémio adicional de 5 milhões de dólares; jogadores que atinjam certos indicadores estatísticos também podem ativar prémios. Assim que esses termos são cumpridos, o pagamento é automático, obrigando os clubes a gerir o risco através de seguros, em vez de esperar passivamente.

As seguradoras avaliam esse risco com base no “valor segurável”, ou seja, a receita futura que depende do desempenho contínuo. Os dados mostram um crescimento explosivo: em 2014, o valor segurável total de todas as equipas na Copa do Mundo era cerca de 7,3 mil milhões de dólares; em 2022, subiu para cerca de 25 mil milhões.

O aumento do valor financeiro ligado ao desempenho levou ao surgimento de uma indústria de gestão de riscos. O mercado global de seguros e resseguros desportivos está avaliado em cerca de 9 mil milhões de dólares, com previsão de duplicar até 2030. Existem corretoras especializadas como a Game Point Capital, além de entidades como a Lloyd’s e grandes resseguradoras.

No entanto, o processo de precificação tradicional é cauteloso e confidencial. Os corretores negociam com as seguradoras, que por sua vez negociam com resseguradoras, usando modelos próprios para estimar probabilidades e calcular prémios. Os clubes veem apenas o custo final, sem acesso à lógica probabilística subjacente.

O preço do seguro desportivo depende não só da probabilidade de atingir o objetivo, mas também de múltiplos riscos externos. As resseguradoras têm capital limitado; por cada dólar investido em seguros desportivos, há menos um dólar disponível para cobrir eventos como furacões ou acidentes aéreos. Assim, precisam equilibrar diferentes tipos de risco na sua carteira.

Além disso, o mercado de resseguros desportivos é altamente concentrado, com poucos players globais dominando a capacidade de subscrição. A quantidade de cobertura que podem oferecer, e o seu preço, dependem do seu próprio portefólio de riscos. Estes fatores fazem com que o prémio final inclua custos adicionais que os clubes não veem.

Até agora, a probabilidade de resultado permeava toda a cadeia de modelagem de resseguros, negociações de corretores e definição de prémios, mas nunca era pública. A chegada dos mercados de previsão mudou esse cenário.

Plataformas como a Kalshi oferecem contratos baseados em eventos discretos do mundo real, incluindo resultados desportivos. Um contrato pode fazer uma pergunta simples, como “A equipa X vai chegar aos playoffs?”, e ser liquidado por 1 dólar ou 0 dólares. Se o contrato for negociado a 0,06 dólares, a probabilidade implícita no mercado é de 6%.

Este número não é decidido por um comité, mas derivado de negociações reais entre compradores e vendedores, ajustando-se em tempo real com as informações disponíveis. Este mecanismo já está em uso prático. A Game Point Capital, por exemplo, usa o mercado Kalshi para fazer hedge de prémios de desempenho no basquetebol.

Num caso, um contrato relacionado com os playoffs negociado na bolsa tinha uma probabilidade implícita de cerca de 6%, enquanto a cotação de seguro fora do mercado indicava 12-13%. Em outro, um contrato de qualificação na segunda ronda tinha uma cotação de cerca de 2%, enquanto o mercado privado de resseguros oferecia 7-8%. Para uma exposição de 20 milhões de dólares, essa diferença de probabilidades representa uma variação de milhões de dólares no custo do prémio.

Podem questionar: como é que estes números, apontados por negociantes, são confiáveis? Estudos extensivos mostram que as odds de mercado são um forte preditor de resultados reais. Décadas de investigação académica sobre apostas desportivas demonstram que as odds definidas pelos bookmakers têm uma elevada eficiência preditiva.

Mais recentemente, comparações de previsões para cerca de 1000 jogos da NBA na temporada 2024-25 revelaram que as previsões do Polymarket e de plataformas tradicionais de apostas tiveram taxas de acerto quase idênticas. Para jogos com probabilidades implícitas superiores a 95%, ambas as plataformas acertaram mais de 90% das vezes.

Os mercados eleitorais oferecem um exemplo ainda mais claro. Durante as eleições presidenciais dos EUA em 2024, um estudo comparou as previsões do Polymarket com as sondagens tradicionais e constatou que o mercado foi mais preciso na previsão do resultado final, especialmente nos estados indecisos. Quando milhares de pessoas atualizam continuamente as suas expectativas, a inteligência coletiva gera probabilidades surpreendentemente próximas da realidade.

Os mercados de previsão permitem uma descoberta contínua de preços. Toda nova informação é imediatamente refletida no preço, sem esperar por uma revisão de uma comissão de subscrição. Mas, para serem úteis, esses mercados precisam de uma escala suficiente de participantes e liquidez.

Nos recentes eventos do Super Bowl, a Kalshi negociou cerca de 22 milhões de dólares, com preços estáveis, sem sinais de impacto de grandes apostas. Isso indica que há profundidade suficiente para suportar grandes operações de hedge sem distorções de preço.

À medida que esses mercados crescem, uma nova classe de instrumentos financeiros sem necessidade de autorização surge ao seu redor. Por exemplo, a Kalshinomics analisa contratos de eventos como um analista de ações ou obrigações, monitorizando a evolução das probabilidades ao longo do tempo, a liquidez antes e depois de eventos importantes, e as divergências entre preços e fundamentos.

Existem também plataformas como a PredictionIndex, que agregam e classificam diferentes mercados de previsão, exibindo volume total de negociação, tipos de contratos e mecanismos de negociação, consolidando toda a área num único painel e facilitando a compreensão do seu tamanho.

Quando uma probabilidade pode ser precificada em tempo real e suportar fluxos de capital, torna-se uma ferramenta prática para instituições. Os clubes podem usar probabilidades negociadas publicamente para fazer hedge de prémios de desempenho, patrocinadores podem proteger-se contra riscos de audiências, e produtores podem fazer hedge de marcos de bilheteira. Em princípio, qualquer resultado dependente de um evento claro e verificável pode ser convertido em contratos negociáveis.

As instituições deixam de precisar de negociar contratos de seguro personalizados, pois o próprio resultado já é negociável publicamente. A última peça que falta para tornar essa estrutura realmente útil é a verificação de identidade. Os seguros tradicionais são eficazes porque as contrapartes são verificadas, os contratos são executáveis e os riscos auditáveis, algo que os mercados públicos ainda não tinham.

Empresas como a Dflow estão a ligar a identidade real ao comportamento de negociação. Isso permite que os participantes sejam identificados, verificados e associados a entidades reais, em vez de serem completamente anónimos. Assim, torna-se possível liquidar contratos, gerir riscos e integrar posições nos quadros regulatórios existentes.

Na prática, estes mercados começam a parecer mais uma camada funcional de seguro, operando diretamente sobre probabilidades públicas, do que um simples espaço de negociação.

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