A independência do Fed ameaçada à medida que o DoJ de Trump mira Powell

Principais Conclusões

• O medo de que o Fed perca a sua independência aumenta após o Departamento de Justiça dos EUA ter emitido intimações contra o banco central.
• O presidente do Fed, Powell, emitiu uma declaração afirmando que a política monetária deve ser definida sem “intimidação” política. O presidente Trump negou qualquer conhecimento das intimações.
• Um Fed menos independente pode levar a uma maior volatilidade no mercado de obrigações e ao agravamento da inflação a longo prazo.

A dúvida sobre a independência do banco central mais importante do mundo aumentou desde domingo, quando o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, anunciou que o Departamento de Justiça dos EUA tinha emitido intimações contra o Fed e ameaçado uma investigação criminal.

A ameaça, que se centra em declarações feitas por Powell antes do Congresso ao ser questionado sobre os custos de renovação do edifício do Fed, marca uma escalada significativa no conflito de longa data entre o presidente e Donald Trump. Para Powell, trata-se de uma tentativa de forçar a política monetária em benefício do presidente. Para os participantes do mercado, isso implica riscos de inflação.

Por que a independência do Fed importa para os mercados, a economia e o seu bolso

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Como a pressão de Trump sobre Powell pode afetar a credibilidade do Fed

“Sob um cenário de pior caso, em que Trump consiga e force o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros, a meta de inflação de 2% do Fed pode perder credibilidade,” explica o economista internacional da Morningstar, Grant Slade.

A meta de inflação de 2% do Federal Reserve pode perder credibilidade.

Grant Slade, Morningstar

“Isso, por sua vez, desassocia as expectativas de inflação de longo prazo da meta de inflação do banco central e torna significativamente mais difícil para o Fed controlar o crescimento de preços na economia dos EUA,” diz Slade. “Isso pode resultar em maior volatilidade na inflação dos EUA no futuro e exercer pressão de alta sobre os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo, à medida que os investidores buscam maior compensação por uma perspectiva de inflação de longo prazo mais incerta.”

Os investidores correram para o ouro, e o dólar caiu frente ao euro e à libra na negociação de segunda-feira, enquanto reavaliavam as expectativas sobre métricas econômicas importantes, incluindo inflação e rendimentos do Tesouro. Nos Estados Unidos, os mercados caíram no início do pregão, mas se recuperaram rapidamente, com o índice S&P 500 e o índice do mercado dos EUA da Morningstar ambos subindo 0,14% na negociação do meio-dia. O Nasdaq 100, com forte peso em tecnologia, ganhou 0,41%.

Em uma breve entrevista na noite de domingo, o presidente Trump pareceu negar qualquer conhecimento da intimação do Departamento de Justiça, que ameaçava Powell com processo criminal. O incidente é o mais recente de uma série prolongada de intervenções políticas do governo Trump em relação ao Fed e a Powell.

Trump criticou repetidamente o presidente do Fed por não reduzir as taxas de juros. No ano passado, Trump declarou Powell “um grande perdedor” e pediu sua demissão, mas depois afirmou que não tinha “nenhuma intenção” de demitir o economista veterano. Em agosto, ele apontou uma das governadoras do banco, Lisa Cook, citando uma suposta solicitação de hipoteca fraudulenta como motivo para sua demissão. Cook permanece no cargo, apesar de ações legais de ambos os lados.

Em um vídeo na noite de domingo, Powell enquadrou o incidente em termos do futuro da independência do banco central: “Isso trata de saber se o Fed poderá continuar a definir as taxas de juros com base em evidências e condições econômicas, ou se, ao invés disso, a política monetária será dirigida por pressão política e intimidação.”

O Fed está a caminho de perder sua independência?

Gestores de fundos não estão concluindo que Trump acabará com a independência do Fed.

“O mercado de títulos do Tesouro não se moveu muito, em parte porque esta não é a primeira advertência,” diz Trevor Greetham, chefe de multiativos na Royal London Asset Management. “Além disso, um mercado de trabalho fraco indica que o Fed deve cortar ainda mais as taxas, com um corte de 50 pontos-base já precificado.” Após três cortes de juros em 2025, os observadores do Fed geralmente esperam um ou dois cortes em 2026, assumindo que o mercado de trabalho continue a desacelerar e a inflação não reaccelerar.

Os eventos do final da semana passada seguem uma série de intervenções internacionais do governo Trump nos primeiros dias de 2026, com operações militares que destituíram o presidente da Venezuela e a sugestão adicional de que o governo dos EUA anexaria a Groenlândia, causando inquietação política internacional. Cada ação parece reforçar a crença de que o presidente está disposto a escalar situações complexas em busca de uma agenda de “América em primeiro lugar”.

A intimação também ocorre enquanto o Fed busca seu próximo líder, com o mandato de Powell terminando em maio. O economista Kevin Hassett, que tem alinhamento político com Trump, é visto como um dos principais candidatos. “Para garantir a nomeação de Trump, o sucessor de Powell terá que prometer ao presidente que irá afrouxar significativamente a política monetária,” diz Mark Allan, economista sênior na BNP Paribas Asset Management. “No entanto, o presidente do Fed é apenas um membro do FOMC mais amplo. Ele não pode simplesmente entrar na sua primeira reunião do Fed e ordenar que o restante do comitê corte as taxas. Mas ele sempre tenderá a apoiar uma postura dovish em qualquer discussão de política. Sempre que o Fed enfrentar uma decisão difícil entre cortar ou não as taxas, o próximo presidente provavelmente pressionará por dinheiro mais barato.”

Analistas não esperam que as intimações alterem significativamente a política do Fed, mas podem complicar o cenário para o próximo presidente. “Embora não acreditamos que isso altere o curso de curto prazo da política monetária, tornará o trabalho do próximo presidente do Fed ainda mais difícil para construir um consenso entre os 19 membros do Comitê Federal de Mercado Aberto,” escreveram economistas do Wells Fargo na segunda-feira. Muito também depende de Powell permanecer no Fed após seu mandato como presidente; seu mandato como governador do FOMC não expira até 2028.

“Não é fácil prever se o Fed mudará sob um novo presidente. Também dependerá de Powell permanecer no comitê e se o caso de hipoteca dará a Trump mais uma vitória,” diz Greetham.

Outros veem essa escalada como parte de um plano político de longo prazo para fortalecer a aprovação do presidente. “Juntos, esses atos representam uma tentativa calculada de criar um cenário econômico mais favorável até meados de 2026, aumentando a aprovação e mitigando o risco de perdas eleitorais que poderiam enfraquecer politicamente o presidente pelo restante do mandato,” afirma Patrick Farrell, diretor de investimentos da Charles Stanley.

O que significaria o fim da independência do Fed para a inflação?

A longo prazo, a incerteza sobre a independência do Fed preocupa os economistas quanto às projeções de inflação e às principais métricas econômicas. “A crescente pressão que Trump está exercendo sobre o Fed é um exemplo clássico do que os economistas chamam de ‘problema de inconsistência temporal’,” diz Slade, da Morningstar. “A política monetária influencia a atividade econômica — e, portanto, o crescimento de preços — com atrasos longos e variáveis. Isso aumenta o risco de que um banco central sob influência política possa priorizar o crescimento econômico de curto prazo às custas da estabilidade de preços de longo prazo.”

Slade continua: “Por outro lado, banqueiros centrais independentes são mais propensos do que políticos a usar a política monetária para controlar a inflação, sacrificando a atividade econômica de curto prazo e o emprego, apoiando o argumento a favor da independência do banco central.”

Isso coloca em evidência a questão do crescimento econômico dos EUA e o risco de recessão. “O banco central pode acabar na difícil posição de precisar promover uma ‘parada dura’ (uma recessão) para combater pressões inflacionárias, na tentativa de restaurar a credibilidade da meta de 2% de inflação — algo que talvez não precisasse fazer se sua independência do poder executivo não tivesse sido comprometida,” conclui Slade.