播客来源：Bitcoin Magazine
整理 & 编译：深潮TechFlow
嘉宾：Mark Yusko，Morgan Creek 资产管理CEO
主持人：Brandon Green：Brandon Green，BTC Inc CEO
播出日期：2026年3月4日
Resumo dos pontos principais
Mark Yusko, da Morgan Creek Capital, e Brandon Green discutiram profundamente a diferença entre preço e valor do Bitcoin, explicando por que isso é especialmente importante atualmente. Analisaram como o mercado de futuros influencia o preço à vista do Bitcoin, revelaram a regularidade do ciclo de quatro anos do Bitcoin e por que os sistemas de IA consideram o Bitcoin como sua principal moeda nativa.
Resumo de opiniões marcantes
Sobre a diferença essencial entre “preço e valor”
- O preço é uma mentira; o preço de qualquer ativo não importa, não tem relação com o valor. É apenas o resultado de dois últimos indivíduos concordando em trocar uma pequena quantidade de ativo.
- A capitalização de mercado é um dos indicadores que menos gosto.
- A oferta total de Bitcoin é 21 milhões, mas parte dele já foi perdida permanentemente. Assim, calcular a capitalização multiplicando o preço atual por 21 milhões não é preciso; é apenas um número fictício.
Sobre a lógica embutida no ciclo de quatro anos
- Chamo de “ciclo 3.11”, baseado no número de blocos, não no calendário de quatro anos.
- O ciclo de quatro anos está realmente codificado no Bitcoin, onde a cada quatro anos a recompensa por bloco diminui. Se a recompensa for halved, teoricamente, sem ajustes de dificuldade ou outras medidas, metade dos mineradores pode sair do mercado por causa dos custos fixos.
- Os mineradores não vendem Bitcoin. Como produtores de petróleo, se o preço cair, eles não vendem petróleo, esperam o preço subir.
Sobre a supressão de preço pelo mercado de futuros
- Compram ETFs de Bitcoin e fazem short em futuros de Bitcoin, mas não precisam reportar essas posições vendidas. Assim, estão neutros em dólar, apenas capturando a diferença de preço no mercado de futuros.
- De agora até setembro, comprar BTC será uma jogada inteligente.
Sobre por que IA escolhe Bitcoin
- Sistemas de IA com agência precisam pagar por recursos, mas não podem abrir contas bancárias nem usar moeda fiduciária. Stablecoins podem ser uma opção, mas esses agentes não fazem parte do sistema fiduciário e não podem se integrar totalmente ao sistema por trás das stablecoins, por isso o Bitcoin é sua melhor escolha.
- O mecanismo de prova de trabalho do Bitcoin faz dele o único sistema que permite participação igualitária de IA e humanos.
Sobre riscos de dinheiro em espécie e portfólios
- Dinheiro em espécie é na verdade o ativo mais perigoso. Apesar de parecer seguro, mantê-lo diariamente reduz sua riqueza por causa da inflação. Desde 1913, a depreciação da moeda fiduciária faz nossa riqueza diminuir, com o poder de compra sendo cortado pela metade a cada 30 anos.
- Se você incluir 1% de Bitcoin no seu portfólio, ele pode aumentar o retorno risco-unitário em cerca de 20%, com ganhos compostos anuais de aproximadamente 200 pontos base.
Sobre a sociedade de privilégios
- Estamos entrando lentamente numa “sociedade de privilégios”, onde todas as ações precisam de permissão.
- Se sua conta for erroneamente marcada como “conta perigosa”, o governo pode colaborar com o emissor de stablecoins para congelar seus fundos.
- Essa definição é inaceitável. Se chamarmos sanções econômicas de “fazer mulheres e crianças passarem fome”, quem apoia sanções pode diminuir ainda mais.
Sobre a economia em formato K e o sistema de bem-estar
- Os baby boomers controlam a economia, detêm o poder e criaram o que chamamos de “sistema de bem-estar”. Este é, na essência, uma promessa não financiada, que precisa ser paga pela próxima geração. Funciona como um esquema Ponzi: sustentado pelo aumento contínuo do valor de ativos que eles possuem — ações e imóveis — para manter o sistema.
Por que o ciclo de quatro anos do Bitcoin funciona perfeitamente
Brandon Green: Bem-vindo ao podcast da Bitcoin Magazine. Hoje temos a honra de receber Mark Yusko. Mark, se você revisitar a evolução do ciclo de Bitcoin nos últimos 24 meses, como o descreveria? Quais fenômenos te surpreenderam, e quais estavam dentro do seu esperado?
Mark Yusko:
Gosto muito do termo “ciclo”. Apesar de muitos dizerem que “o ciclo morreu”, eu ainda acredito na sua existência.
Há muitas discussões na indústria, mas geralmente cada um fala de um lado, sem realmente ouvir o outro. Não há dúvida de que o Bitcoin, como reserva de valor, é influenciado pelos ciclos econômicos e de liquidez. Isso é óbvio. No fundo, uma onça de ouro é uma onça de ouro, e um Bitcoin é um Bitcoin. Pode não ser uma moeda de metal redonda, mas sua quantidade é fixa.
O que realmente mudou é a moeda fiduciária. Independentemente de como você precifique o Bitcoin, as mudanças no ambiente de moeda fiduciária — como taxas de juros — geram volatilidade. Quanto à questão central — “o ciclo de quatro anos acabou?” — minha opinião é que os últimos 24 meses confirmaram sua existência.
Alguns acreditam que o fluxo de grandes fundos institucionais quebrou o padrão, mas minha teoria é: o ciclo de quatro anos está embutido no código do Bitcoin. A cada quatro anos, a recompensa por bloco é halved.
Por que isso é tão importante? A recompensa por bloco é o pagamento aos mineradores para manter a segurança da rede. Se ela for reduzida pela metade, sem ajustes de dificuldade, mineradores com custos fixos podem falir. Mas o comportamento dos mineradores é semelhante ao de produtores de petróleo: se o preço cair demais, eles não vendem tudo, acumulam e esperam o preço subir.
Revisando os últimos 24 meses, o mercado não me surpreendeu muito. A única coisa que realmente me impressionou foi a previsão precisa de que o Bitcoin mudaria de direção em 6 de outubro. Mas, ao aprofundar, essa “precisão” tem lógica: todos usam o conceito de ciclo de 4 anos, mas na verdade o ciclo funciona em altura de bloco, não no calendário. A duração real é cerca de 3 anos e 11 meses, por isso chamo de “ciclo 3.11”.
Se observarmos a história, o pico de 2017 foi em dezembro, o de 2021 veio mais cedo, em novembro, e o de 2025 aponta naturalmente para outubro. Tudo isso é esperado, mas a maior surpresa é a volatilidade dentro desse ciclo. Os participantes do mercado podem ser classificados em quatro grupos: investidores, traders, especuladores e hedgers. Investidores tendem a comprar abaixo do valor justo, por exemplo, por 70 centavos de dólar em um ativo que vale 1 dólar. Com a entrada deles, o preço sobe, iniciando o que chamamos de “primavera” e “verão” das criptomoedas, quando todos sabem que o ativo está sendo negociado abaixo do valor justo, mas o preço acaba se recuperando.
Quando o preço sobe, traders entram — eles precisam de volatilidade para lucrar. Traders não julgam se é bom ou ruim, apenas operam de formas diferentes. Depois vêm os especuladores, que também não são “vilões”, apenas operam na ponta oposta dos hedgers. Hedgers são aqueles que produzem ativos reais, precisam vender para pagar custos, como produtores de petróleo, ouro, cobre, e também os mineradores de Bitcoin. Eles usam o mercado de futuros para vender sua produção; os especuladores são os contrapartes dessas operações.
Quando o preço ultrapassa o valor justo, a demanda de compra continua, elevando o preço acima do justo. Por outro lado, se você é hedger e o preço de mercado cai abaixo do custo de produção, normalmente não venderá. É por isso que, nos últimos 17 anos, o Bitcoin quase nunca caiu abaixo do custo de energia por longos períodos: a lógica é simples — se tenho que pagar a eletricidade, por que vender Bitcoin a um preço abaixo do custo?
Quando o preço está acima do justo, hedgers começam a vender, especuladores entram também. Hoje, há mais especuladores porque as pessoas não vão mais para Las Vegas ou Macau com frequência, mas preferem apostas online, esportes, e agora também podem alavancar nos mercados financeiros.
Voltando à questão central: entre 2017 e 2018, o Bitcoin chegou a duas vezes o valor justo. Mas o que é esse valor justo? Pode-se usar o modelo de Lei de Metcalfe — que mede o valor de uma rede — e o Bitcoin é, na essência, uma rede poderosa. Segundo esse modelo, o valor justo na época era cerca de 10 dólares, enquanto o preço de mercado chegou a 20 dólares.
Em 2021, o valor justo era aproximadamente 30 dólares, com pico de 69 dólares. Nesta rodada, o valor justo foi cerca de 80 dólares, com máxima de 120 dólares. Ou seja, o prêmio sobre o valor justo foi de cerca de 50%, não 100%. Assim, teoricamente, essa correção deveria ser menor: se o preço é duas vezes o valor justo, uma queda de 50% o levaria ao valor justo. Mas na prática, o preço costuma cair ainda mais, por pânico, chegando a quedas de 84%, 83%, 74%. Se desta vez o preço estiver 50% acima do justo, a queda poderia ser de cerca de 33%; mas o mercado caiu mais, chegando a 51%.
Não estou dizendo que o fundo já apareceu. Na minha experiência, o “inverno cripto” dura cerca de 11,5 meses, então essa rodada deve terminar por volta de setembro.
Mercado de futuros, arbitragem e a supressão do preço do Bitcoin
Brandon Green: Mas o mais doloroso não é a queda de preço, e sim o período de sideways. Essa consolidação prolongada é a mais torturante, como caminhar lentamente por um túnel.
Mark Yusko:
Hoje, a velocidade de mudança do mercado é maior do que nunca, não só no Bitcoin, mas em todos os mercados. Capital é “armado”: por exemplo, a Robinhood permite alavancagem de 10x instantaneamente, o que torna o mercado mais rápido e volátil.
Porém, isso traz um problema. Em 2017, Leo Melamed, presidente da CME, disse: “Vamos domar o Bitcoin.” Essa frase é intrigante. Na época, ele falava para executivos financeiros como Jamie Dimon, que consideravam o Bitcoin uma fraude e uma ameaça ao sistema bancário. A tecnologia do Bitcoin oferece “verdade”, não confiança tradicional, e isso pode redistribuir os custos de confiança de US$ 7 trilhões ao ano no sistema financeiro global.
O ouro é um exemplo semelhante. Antes, valia US$ 200 por onça, agora cerca de US$ 5.000. Isso reflete a depreciação da moeda, não uma mudança no ouro em si. Entre 2021 e 2023, o preço do ouro quase não mudou, por causa do controle de mercado via futuros.
Contratos futuros permitem manipular preços por meio de ativos virtuais. No comércio tradicional, o vendedor precisa possuir o ativo para vender; nos futuros, é possível vender contratos de ativos inexistentes. Essa mecânica é como imprimir dinheiro fiduciário, que acaba depreciando o valor do ativo. A lógica é a mesma: se tenho US$ 1 milhão e imprimo mais US$ 1 milhão, o valor de cada dólar diminui.
O preço do ouro é controlado por “pressão de mercado” há anos. Se você olhar o gráfico, verá que ele ficou perto de US$ 200 por muito tempo — por causa do controle de futuros, que impede o preço de subir. Mas, ao romper esse limite, ocorre um short squeeze, e o preço dispara para US$ 400. Depois fica preso ali até romper novamente, chegando a US$ 1.000. De modo semelhante, o ouro ficou dois anos perto de US$ 2.000, até uma explosão parabólica. A prata é ainda mais volátil: passou por uma subida parabólica, depois despencou.
E qual a relação com o Bitcoin? Relatórios 13F recentes mostram que instituições como Millennium, Jane Street, possuem grande exposição ao Bitcoin. Mas, na prática, eles podem não possuir Bitcoin real na camada spot: compram ETF de Bitcoin e fazem short em futuros, que não precisam ser divulgados na 13F. Assim, estão quase neutros em dólar, apenas explorando a diferença de preço no mercado de futuros.
Normalmente, o preço de futuros fica acima do spot, porque o mercado é mais otimista para o futuro. Assim, surge a arbitragem clássica: vender futuros e recomprar na expiração, lucrando com a diferença. Isso explica por que, na expiração de opções, há maior volatilidade e reequilíbrios de preço.
Esse fenômeno é arbitragem. Pode dar certo, mas também trazer consequências inesperadas. Quando o Bitcoin foi considerado não-valor mobiliário pela primeira vez, muitos ficaram felizes, mas se tornou um ativo de commodities, permitindo criar mercados de futuros, o que aumenta a volatilidade.
Em 18 de dezembro de 2017, o lançamento do primeiro contrato futuro de Bitcoin atingiu o pico de preço. Em 2021, uma segunda rodada de futuros também levou o preço ao topo em dois dias. Agora, a CME planeja lançar mais contratos em 29 de maio de 2023, o que pode gerar um “verão de volatilidade”.
Atualmente, o valor justo do Bitcoin caiu de cerca de US$ 80.000 para US$ 70.000, tendo chegado a US$ 60.000 ontem, mas voltou a US$ 67.000 em 24 horas. Essa volatilidade é uma realidade que os participantes do mercado precisam aceitar temporariamente.
Como investidores de risco, alocamos cerca de 80% do capital em infraestrutura digital — IA, blockchain, chips, dados — e 20% em protocolos, mas de forma passiva, de longo prazo.
No nosso principal fundo, compramos Bitcoin a US$ 5.000 e vendemos a US$ 100.000 após 10 anos, gerando retorno expressivo. No fundo atual, planejamos comprar 5 Bitcoins por semana nas próximas 20 semanas, pois não podemos prever o fundo do mercado, mas acreditamos que de agora até setembro é uma jogada inteligente.
Preço é uma mentira: por que a capitalização de mercado é um indicador enganoso
Brandon Green: A ciclicidade do Bitcoin é fascinante. Embora a halving de 2024 seja um evento-chave, o que realmente impulsiona esse ciclo é a aprovação de ETFs no final de 2023 ou início de 2024, atraindo grande fluxo institucional. Antes, esses fundos só podiam participar via futuros ou outros produtos, agora podem acessar o mercado à vista por ETFs. Além disso, algumas empresas, países e fundos soberanos começaram a investir em Bitcoin.
No entanto, apesar desses sinais positivos, o preço do Bitcoin não subiu como esperado. Uma questão importante é: o que impede essa prosperidade? São investidores de longo prazo, traders de curto prazo, hedgers? Compram por acreditar no valor de longo prazo e na mudança do mundo, ou por explorar arbitragem? Ou apenas veem o Bitcoin como um ativo de alta volatilidade, para diversificação?
Na minha análise, a maioria é a última. Para muitos investidores, o Bitcoin é só uma parte do portfólio, usado para capturar sua volatilidade, não por acreditar no seu valor de longo prazo.
Apesar do potencial, o mercado atual é conservador. Muitos novos entrantes ainda não são “verdadeiros apoiadores do Bitcoin”. Ainda não entenderam seu real significado. Medem sucesso não pelo acúmulo de Bitcoin, mas por retornos derivados em dólares.
Mark Yusko:
Essa é uma percepção profunda. Preço é uma mentira; o preço de qualquer ativo não importa, não tem relação com o valor. Alguns dizem que preço reflete fluxo de caixa futuro, mas não é verdade. Preço é apenas o resultado de dois últimos indivíduos concordando em trocar uma pequena quantidade de ativo. Por exemplo, ações da Microsoft podem estar a US$ 400, mas se Bill Gates tentar vender um milhão ou um bilhão de ações, não conseguirá por esse preço. Preço e valor são coisas distintas; o preço é uma fachada de negociação.
A capitalização de mercado é um dos meus indicadores menos favoritos. Por exemplo, há uma empresa chamada Oklo, que é uma falsa empresa de energia nuclear, gerenciada por um casal que enganou todo mundo. Não tem produto, nunca terá, mas sua capitalização chega a bilhões de dólares. Se as pessoas descobrissem que é uma fraude, ela zeraria instantaneamente.
O mesmo vale para o Bitcoin. Sua oferta total é 21 milhões, mas parte foi perdida. Assim, calcular a capitalização multiplicando o preço atual por 21 milhões não é preciso; é apenas um número fictício. Satoshi já comentou isso: “Sim, alguns Bitcoins serão perdidos ou roubados, que seja uma contribuição para a comunidade.” Com a conversão para moedas melhores, seu valor será distribuído entre menos Bitcoins completos.
Ter um Bitcoin inteiro é ótimo, mas na prática, você pode possuir uma fração dele. Meu nome no Twitter é “2.1 Quadrilhão”, que é a quantidade de Satoshis (a menor unidade do Bitcoin) na oferta total, um número enorme.
Brandon Green: Voltando ao ponto anterior, o essencial é sua participação proporcional na rede. Isso reflete sua expressão dentro de uma rede maior — cujo valor é continuamente negociado, armazenado e registrado. Essa é a verdadeira essência do valor do Bitcoin.
Mark Yusko:
O mais importante é possuir uma fração da rede. Desde que participe, compartilha seu valor. Então, por que a demanda crescente não impulsiona o preço à vista? Na verdade, há demanda adicional.
Por exemplo, empresas como Bitwise tentam promover o Bitcoin ao setor financeiro tradicional. Mas “investimento alternativo” não é uma boa estratégia de marketing; as pessoas preferem “coisas tradicionais”, como medicina, educação, música, e têm preconceito contra “alternativos”. Assim, promover o Bitcoin como um ativo novo não é fácil.
Historicamente, mudanças de paradigma de investimento também enfrentaram resistência. Antes de 1982, investir fora de títulos era considerado comportamento agressivo, até irresponsável. Em 1979, a revista Time publicou a capa “A morte das ações”, aconselhando gestores a não investir em ações. Mas, ao perceberem que ações oferecem retornos superiores a longo prazo, a mentalidade mudou.
Além disso, dinheiro em espécie é o ativo mais perigoso. Apesar de parecer seguro, mantê-lo diariamente reduz sua riqueza por causa da inflação. Desde 1913, a depreciação da moeda fiduciária faz nossa riqueza diminuir, enquanto o Bitcoin, como moeda descentralizada, oferece uma solução.
Essa estratégia de propaganda é semelhante a “reembalar apostas como mercados de previsão”, uma tática de marketing engenhosa, mas ainda uma forma de aposta. Devemos reconhecer o problema do dinheiro em espécie e buscar alternativas melhores.
Alocação de portfólio: por que 1% de Bitcoin pode mudar tudo
Mark Yusko:
Diante do problema do dinheiro que perde valor, investimos em títulos para diversificar risco, reduzindo a volatilidade do portfólio. Apesar de títulos serem mais voláteis que dinheiro, eles não são correlacionados. Seus movimentos são diferentes, baseados em fatores distintos.
Depois, temos dinheiro e títulos, e adicionamos ações — o risco do portfólio diminui, na verdade. Então, se acrescentarmos ativos alternativos, como private equity, venture capital, fundos de hedge, a eficiência do portfólio, o índice de Sharpe e o retorno risco-unitário aumentam.
E aí surge o Bitcoin. Se você incluir 1% do portfólio em Bitcoin, ele pode aumentar o retorno risco-unitário em cerca de 20%, com ganhos compostos anuais de aproximadamente 200 pontos base.
Até excluí os quatro primeiros anos do Bitcoin (2009-2013), pois seu preço era abaixo de um centavo, e o mercado era pequeno demais para grandes investimentos. Mas, a partir do final de 2013, já era possível investir de verdade, e mesmo assim os resultados continuam muito bons.
Hoje, mais pessoas aceitam essa ideia. Elas veem o Bitcoin como uma diversificação, comprando 0,5%, 1%, ou 2%. Isso já é um começo excelente. Gostaríamos que grandes instituições, como Harvard, adotassem essa estratégia, o que seria ótimo para o Bitcoin.
Por que o preço à vista não reflete essa demanda em escada? Se olharmos os dados históricos, veremos que o preço do Bitcoin realmente forma picos e vales mais altos ao longo do tempo — um padrão de acumulação de longo prazo.
Quanto aos fundos soberanos e reservas nacionais, ainda não vimos ações em grande escala. Em vez disso, temos a chamada “Genius Act” e a “Clarity Act”. Essas propostas não são tão boas quanto parecem. Especialmente a Clarity Act, que na sua forma atual é muito ruim, parecida com uma CBDC (moeda digital de banco central). Devemos nos opor a isso.
Além disso, há forte resistência de grupos de interesse que não querem a adoção do Bitcoin. Essa luta pode ser resumida na frase: “Primeiro eles ignoraram você, depois zombaram de você, depois lutaram contra você, e você venceu.” De 2009 a 2015, o Bitcoin foi ignorado, quase ninguém sabia o que era, era visto como “dinheiro mágico na internet”. De 2016 a 2021, passou a zombar dele, com alguns geeks ganhando dinheiro, mas ainda considerado uma brincadeira de tecnólogos. De 2022 a 2027/28, entrou na fase de “luta contra ele”. Estamos no centro dessa batalha.
Essa luta envolve regulações, como as atuais, que devemos monitorar e responder. Também há manipulação de mercado, financeirização e campanhas negativas, tentando diminuir o impacto do Bitcoin.
Não sou técnico, nem alguém que sonhou com isso desde pequeno, mas, como profissional financeiro, percebi que o Bitcoin é uma moeda melhor. Quando você entende isso, não consegue ignorar seu potencial, fica empolgado.
Captura regulatória e guerra de FUD
Brandon Green: Vocês foram a primeira empresa a discutir com fundos de pensão a inclusão do Bitcoin na carteira. Como transformar esses novos participantes de meros traders em verdadeiros apoiadores do valor do Bitcoin?
Tenho curiosidade: no futuro, fundos de hedge, instituições financeiras, fundos soberanos e até governos terão posições longas de Bitcoin, quebrando a pressão de venda da CME?
Mark Yusko:
Ótima pergunta, que toca em todos os pontos centrais da história do Bitcoin. Bitcoin, essencialmente, é a moeda do futuro. Moeda é um conceito interessante: é um ativo sem passivo. Geralmente, é ouro, prata, ou, em menor escala, platina e outros ativos raros. Basicamente, moeda deve ser um ativo escasso, que não possa ser criado do nada, sem dívida de suporte.
Como disse JP Morgan: “O ouro é moeda, o resto é crédito.” Achamos que o dólar, iene, euro, etc., são derivados de moeda, produtos de crédito, suportados por dívida governamental. Não são ruins ou maus, na verdade, o sistema de reservas fracionárias é uma das maiores invenções humanas, sem ele, talvez ainda morássemos em cabanas de barro.
O sistema de reservas fracionárias promove crescimento econômico: se o dinheiro só fica parado, não serve a nada. Mas muitos ainda não aceitam o Bitcoin como camada monetária. Bancos centrais e governos ainda dependem do ouro como reserva de emergência, que há 5.000 anos é uma reserva de valor perfeita, mas o Bitcoin é melhor. Por exemplo, tenho uma barra de ouro, não posso enviá-la por computador; o Bitcoin posso enviar instantaneamente, quase de graça, para qualquer lugar do mundo.
No passado, o dinheiro do governo era baseado em ouro, teoricamente guardado em Fort Knox. Entre 1776 e 1913, a oferta de moeda era estável, sem inflação. Mas a criação do Fed em 1913 mudou tudo, e o valor do dinheiro fiduciário começou a ser corroído.
A escolha de Michael reflete essa tendência: ele trocou seu dinheiro fiduciário por Bitcoin, porque o Bitcoin é uma reserva de valor superior, com vantagens tecnológicas. Ele construiu um sistema de capital completo com Bitcoin, uma visão de futuro: o Bitcoin será a camada base do dinheiro.
Murray Rothbard vai além: ele acredita que o Bitcoin não é só uma substituição do ouro, mas vai derrubar a velha lei de Gresham. Segundo Gresham, moeda ruim expulsa a boa. Em Zimbabwe ou Argentina, a moeda ruim domina. Mas ele propõe uma teoria contrária: a boa moeda expulsará a ruim. No final, o Bitcoin pode se tornar um ativo de trilhões de dólares.
Ouro e Bitcoin: mesma reserva de valor, linhas do tempo diferentes
Brandon Green: Sobre o recente aumento do ouro e a queda do Bitcoin, alguns dizem que isso pode invalidar a teoria do Bitcoin. Mas, na verdade, é apenas o Banco Central continuando uma prática de 5.000 anos. Por exemplo, a China reduz seus títulos do Tesouro dos EUA e aumenta suas reservas de ouro, alinhado à política tradicional. Isso não invalida a teoria do valor do Bitcoin, apenas mostra que o Bitcoin ainda está na fase inicial de substituição do ouro.
Mark Yusko:
Se olharmos os últimos três anos, veremos que o retorno do Bitcoin e do ouro é exatamente o mesmo. Se estendermos para cinco anos, o Bitcoin lidera. Em sete ou nove anos, os retornos se igualam novamente. Por quê? Porque, na essência, eles são a mesma coisa. O que muda é a taxa de câmbio fiduciária. Alguns dizem que o ouro subiu, o Bitcoin caiu, mas de 2021 a 2023, o Bitcoin subiu enquanto o ouro ficou estático. O que aconteceu foi manipulação de mercado: por dois anos, controlaram o mercado de ouro, até perderem o controle. O mesmo ocorreu com prata, que foi manipulada por cinco anos, mantendo-se entre US$ 20 e US$ 30, até explodir. Dizem que o JP Morgan fez short duplo no mercado de prata, levando à sua crise, e também fez short no ouro, por isso criaram o ETF GLD.
Eles atacam o ouro por um motivo: não querem que seu preço suba, pois isso revela a diluição de sua riqueza. Precisamos olhar para esses ativos em uma escala maior. Além disso, a correlação entre ativos de reserva de valor é influenciada por futuros de mercado, que podem causar oscilações de curto prazo. Mas, a longo prazo, eles tendem a se mover juntos, como os dados mostram.
O problema real é a crença das pessoas. A forma como formamos crenças é muitas vezes errada. Aprendemos com pais, professores, mídia, religião, pessoas que admiramos. Reunimos informações que apoiam nossas crenças e ignoramos as contrárias. Se você acredita que o Bitcoin é mal, pensa que ouro é melhor, mas ao olhar os dados de 3 ou 5 anos, verá que isso não é verdade.
Eu também tinha dúvidas em 2013, quando conheci o Bitcoin. Mas, ao estudar, tornei-me um apoiador firme. Descobri que quase todos que respeito, após pesquisa, passaram a apoiá-lo. Tendemos a acreditar no que queremos e rejeitar o que nos contraria. O Bitcoin é uma forma de armazenamento de valor tecnologicamente superior, que protege melhor o valor e facilita a troca global. Dados e fatos mostram que a tecnologia e a rede do Bitcoin são o caminho do futuro.
O Bitcoin é a rede computacional mais poderosa do mundo, com capacidade de processamento 1500 vezes maior que o supercomputador CERN. Participar dessa rede é muito valioso, mas investir em Bitcoin deve ser feito de forma gradual, não de uma só vez.
A volatilidade do Bitcoin é uma característica, não um defeito. Na verdade, ela é a chave para criar riqueza. Se investirmos tudo em ativos de baixa volatilidade, não obteremos grandes retornos. A volatilidade reflete as expectativas diferentes do mercado sobre o futuro. Por exemplo, os títulos do Tesouro dos EUA quase não têm volatilidade, pois o mercado acredita na sua segurança. Ativos como Amazon e Bitcoin têm alta volatilidade, com quedas de dois dígitos anuais, mas quem mantém por décadas, ganha muito.
Para investir, podemos dividir o capital em três partes: primeiro, despesas diárias — para pagar contas, com alta liquidez, em moeda fiduciária; segundo, investimentos de alto risco — para tentar altos retornos, assumindo riscos; terceiro, reserva de valor de longo prazo — diversificada, incluindo ativos voláteis, como Bitcoin, que têm baixa correlação com outros ativos.
Bitcoin é excelente como reserva de valor, pois tem baixa correlação com títulos e ações, ajudando na diversificação. Mesmo em crises, a correlação de curto prazo pode subir, mas, a longo prazo, eles tendem a se mover juntos, e o Bitcoin mantém sua vantagem.
No investimento, foco em sinais de longo prazo, não em ruídos de curto prazo, para realmente aumentar a riqueza.
Moeda de reserva mundial
Brandon Green: Se eu pudesse resumir tudo em um momento, seria o momento atual. O valor de mercado do ouro é cerca de US$ 36 trilhões, e podemos identificar claramente os participantes, principalmente os bancos centrais, que estão diversificando seus investimentos de títulos para ouro.
Mark Yusko:
Desta vez, eles não escolheram o Bitcoin, mas só de escolherem uma vez, consolidam o Bitcoin como reserva de valor equivalente ao ouro.
A história da reserva de valor global mudou ao longo dos séculos. Na época de 1500-1600, Portugal era a potência mundial, com sua moeda como reserva global. Depois, Espanha conquistou esse papel, seguido pelos holandeses.
Como um país tão pequeno quanto Ohio conseguiu derrotar a Espanha na frota em 1600? A resposta é bolsa de valores. Inventaram a bolsa, criaram o primeiro banco central, imprimiram muita moeda, investiram em companhias de ações, e criaram exércitos mercenários, derrotando a frota espanhola.
Depois veio Napoleão, que era um comandante melhor, derrotando os holandeses. Depois, a família Rothschild foi para a Inglaterra, criando o Banco da Inglaterra. Usaram a tecnologia de vapor para se tornar a reserva global. Depois, os EUA, com a ajuda da família Rothschild, com armas nucleares e submarinos, se tornaram a potência dominante.
Acredito que, há 15 anos, a China percebeu que a próxima reserva global não dependeria de navios, mas de chips — uma mudança radical. O governo chinês declarou que quer liderar em IA, 5G, e também ser reserva global. Já fazem parte do SDR (Direitos Especiais de Saque) e planejam comprar ouro em grande quantidade, vinculando o yuan ao ouro, tornando-o totalmente conversível. A China já domina o comércio global e desafia o sistema do dólar petróleo.
Alguns dizem que a estratégia da China não vai funcionar, como um artigo do Washington Post que afirma que o domínio global virá de força militar, não de infraestrutura. Mas essa visão ignora o valor de estratégias pacíficas e cooperação. Oferecer recursos para melhorar a vida de outros países é uma estratégia de longo prazo mais inteligente. Essa crítica mostra que a estratégia chinesa é válida, pois a qualidade de uma ideia pode ser avaliada por seus opositores.
O futuro da competição será no campo tecnológico, e a transição de um mundo de IA de código aberto para um de Bitcoin é natural. Pesquisas indicam que agentes de IA já possuem mais Bitcoin do que qualquer outro token. Por que IA escolhe Bitcoin? Porque um sistema de IA com agência precisa pagar por recursos, mas não pode abrir contas bancárias nem usar moeda fiduciária. Stablecoins podem ser uma opção, mas esses agentes não fazem parte do sistema fiduciário e não podem se integrar totalmente às stablecoins, por isso o Bitcoin é sua melhor escolha.
IA, prova de trabalho e o futuro das moedas digitais
Mark Yusko:
Um futurista descreveu um cenário: você sentado no banco de trás do carro, que dirige sozinho até uma estação de recarga rápida. Essa automação, impulsionada por tecnologia, está relacionada ao uso do Bitcoin, que, como moeda descentralizada, pode sustentar esse ecossistema.
O futuro de pagamentos automáticos pode ser assim: você no carro, que paga automaticamente a recarga, sem precisar inserir cartão. Ao entrar na via rápida, o carro paga a tarifa sem precisar tirar a placa e enviar a conta. Ou, na navegação, você escolhe rotas prioritárias, pagando mais, enquanto outros veículos são direcionados a rotas mais lentas. Parece um pesadelo distópico, mas vai acontecer. Nesse cenário, o ativo de pagamento será provavelmente o Bitcoin.
Brandon Green: Acho que será o Bitcoin, porque é digital, não depende do sistema fiduciário, e não usará stablecoins, cuja oferta e valor são controlados centralizadamente. A prova de trabalho do Bitcoin faz dele o único sistema que permite participação igualitária de IA e humanos.
Satoshi Nakamoto, há 15 anos, já previu que o Bitcoin seria parte do sistema monetário do futuro, especialmente para IA.
Mark Yusko:
No passado, as trocas eram físicas: trocava-se galinhas e bois. Depois, veio a moeda de metal, com desenhos de galinhas ou bois, para facilitar o comércio. Mas isso trouxe problemas: após a troca, alguém poderia te roubar. Então, guardaram as moedas no banco, e o papel moeda surgiu como meio de troca.
Com a era digital, o dinheiro virou código eletrônico: ações, ativos, fundos bancários. Mas esse sistema centralizado tem riscos: os bancos controlam seu dinheiro, podem recusar transações ou bloquear saques. Se sua conta zerar, sem papel, fica difícil provar que seu dinheiro existe.
Na história, houve crises, como a de Chipre em 2012, quando contas foram congeladas e 2/3 do saldo sumiram. Isso mostra a vulnerabilidade do sistema centralizado.
Brandon Green: Estamos numa fase de transição. Muitas transações já são digitais, mas ainda dependem de intermediários. Essa centralização dá poder às instituições, que podem bloquear ou confiscar fundos, especialmente para minorias ou dissidentes.
Mark Yusko:
O sistema financeiro atual é perigoso: se reguladores podem congelar seus ativos, estamos numa situação de risco extremo. O Banco de Compensações Internacionais já afirmou que reguladores devem controlar como as pessoas usam seus fundos, uma visão distópica.
Imagine: você recebe seu salário na sexta, sai com amigos, bebe, manda mensagem ao presidente, e no dia seguinte seu dinheiro está bloqueado.
Brandon Green: Parece ficção, mas já aconteceu na prática, como durante a pandemia e a censura de 2020-2022, quando contas foram congeladas.
Mark Yusko:
Isso mostra por que agentes de IA não usam stablecoins. Recentemente, a Tether foi apreendida por autoridades americanas por ligação com o Irã. Se um agente de IA usar esses endereços, pode perder tudo, sem explicação.
Brandon Green: Isso revela o problema central: agentes de IA não têm identidade física, e o sistema pode impor uma identidade que não condiz com a realidade. Isso reforça a necessidade de moedas descentralizadas.
Mark Yusko:
Brian Armstrong, CEO da Coinbase, foi rotulado de “inimigo público número um” por se opor à regulação excessiva. Muitas empresas de tecnologia tiveram que ceder ao governo, o que torna a liberdade do cripto ainda mais valiosa.
Hoje, o governo consegue monitorar tudo: seus e-mails, chamadas, mensagens. Perdemos a privacidade, muitas vezes por consentimento ao clicar em “aceitar”.
Estamos entrando numa “sociedade de privilégios”, onde tudo precisa de permissão. Se sua conta for marcada como “perigosa”, o governo pode colaborar com o emissor de stablecoins para congelar seus fundos. Essa sociedade limita ações e pode censurar.
No final, ela cria uma “botão” que, ao ser pressionado, elimina os “maus”. No começo, parece assustador, pois apaga os “maus”. Mas, com o tempo, as pessoas podem achar que é razoável. O problema é que esse botão pode ser mal utilizado, e quem decide quem é “mau”? Como justificar que valores ocidentais são melhores que orientais? Quem tem autoridade moral?
Por exemplo, na crise do Canadá, apoiar os protestos foi considerado “ruim”. Essa definição é inaceitável. Se chamarmos sanções de “fazer mulheres e crianças passarem fome”, quem apoia sanções diminui ainda mais.
Devemos permitir que um país use armas financeiras? Ou criar um sistema global de troca de valor, imune a confisco e controle? Eu prefiro o segundo.
Brandon Green: Durante o governo Biden, especialmente na crise da Rússia com a Ucrânia, os ativos russos foram congelados globalmente. Isso pode ser visto como o fim do papel do dólar como reserva mundial.
Isso mostra que o “botão” de privilégios só funciona uma vez; na segunda,
