Antecedentes Narrativos
Neste ciclo cripto estagnado dominado pela dinâmica PVP, finalmente estamos a assistir ao surgimento de algo verdadeiramente interessante.
Se os quadros regulamentares e de conformidade fornecerem clareza e liberdade suficientes para as ações tokenizadas dos EUA, esses ativos poderiam potencialmente ultrapassar as obrigações governamentais tokenizadas a curto prazo, uma vez que oferecem a alta volatilidade e natureza especulativa que os usuários de criptomoeda preferem.
Lógica de Negócio
Comparado com narrativas como agentes de Cripto IA e DeSci (ciência descentralizada) que surgiram neste ciclo, a proposta de valor das ações dos EUA na cadeia é clara, com uma demanda bem definida de ambos os lados da oferta e da demanda.
A proposta de valor das ações tokenizadas dos EUA é semelhante a outros produtos DeFi, caracterizada por um mercado mais aberto e uma composição superior:
Acesso expandido ao mercado: Fornece um local de negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem fronteiras e sem permissão para ações dos EUA - algo que a Nasdaq e a NYSE atualmente não podem oferecer (embora a Nasdaq tenha solicitado negociações 24 horas, espera-se que seja implementado apenas no segundo semestre de 2026).
Composição superior: Ao integrar-se com a infraestrutura DeFi existente, as ações tokenizadas dos EUA podem ser usadas como garantia, margem ou componentes em produtos de índice e fundo, possibilitando aplicações financeiras inovadoras além da imaginação atual.
A demanda de ambos os lados também é clara:
Lado da oferta (empresas dos EUA cotadas em bolsa): Podem aceder a uma base global de investidores através de uma plataforma blockchain sem fronteiras, aumentando a potencial liquidez do lado da compra.
Lado da procura (investidores): Muitos investidores que anteriormente não podiam negociar ações dos EUA devido a várias restrições agora podem obter exposição direta e especular sobre esses ativos através da blockchain.
Na verdade, o conceito de ações dos EUA tokenizadas já foi tentado antes. A Coinbase já havia explorado a emissão de tokens de segurança representando suas ações ($COIN) em 2020, mas a iniciativa foi interrompida devido a barreiras regulatórias da SEC.
Durante o último boom do DeFi, projetos como o Mirror da Terra e o Synthetix da Ethereum introduziram ativos sintéticos de ações dos EUA, mas gradualmente declinaram sob pressão regulatória da SEC.
Mesmo antes, a Polymath, um projeto de emissão de tokens de segurança fundado e financiado em 2017, promoveu o conceito de Ofertas de Tokens de Segurança (STOs), onde as empresas poderiam emitir tokens baseados em blockchain representando títulos, concedendo aos investidores direitos semelhantes aos instrumentos financeiros tradicionais, como ações e obrigações (por exemplo, dividendos e direitos de voto). Na época, as STOs ganharam significativa atenção do mercado.
Hoje, o que torna as STOs relevantes novamente e as ações dos EUA na cadeia viável é uma mudança fundamental na posição da SEC após mudanças de liderança. O foco mudou da aplicação rígida para o fomento da inovação dentro dos quadros regulamentares.
Olhando para o futuro, STOs podem ser uma das poucas narrativas cripto deste ciclo que têm uma lógica de negócio forte, potencial de impacto significativo e um teto de crescimento elevado.
Projetos Relevantes
Com base no contexto narrativo e na lógica, podemos esboçar os projetos relevantes no mercado secundário de criptomoedas. Na realidade, há muito poucos projetos relacionados a STO estabelecidos que já emitiram tokens e foram listados em grandes exchanges. O mais relevante é provavelmente a Polymath, fundada em 2017 e uma das primeiras a introduzir o conceito de STO à indústria de criptomoedas. A Polymath posteriormente lançou a Polymesh, uma blockchain pública com permissão especificamente projetada para ativos em conformidade, como tokens de segurança, com verificação de identidade embutida, verificações de conformidade, proteção de privacidade, governança e liquidação instantânea. O token da Polymesh, Polyx, já está listado na Binance, com seu limite de mercado (MC) e valorização totalmente diluída (FDV) em torno de US$ 100 milhões, tornando-o um ativo relativamente de baixa capitalização.
Além disso, projetos focados em RWA como Ondo, que tem estado principalmente envolvido na tokenização de obrigações governamentais, poderiam ajustar seus produtos para acomodar a tokenização de ações sob orientações regulatórias. Ondo também tem laços próximos com a família Trump, potencialmente concedendo-lhe vantagens diretas e indiretas, incluindo possíveis endossos de membros da família Trump - embora o impacto marginal de tais movimentos esteja diminuindo.
A Chainlink também tem trabalhado ativamente na ligação entre instituições financeiras tradicionais e redes blockchain. Como a principal solução de oráculo e um interveniente chave nos serviços de tokenização de títulos, está bem posicionada para beneficiar desta tendência.
Riscos a Considerar
A razão pela qual este artigo descreve a narrativa da STO como "latente e ainda por emergir" é que ainda existem muitas incertezas quanto ao seu momentum. Embora a nova liderança da SEC tenha mostrado uma postura mais condescendente em relação às STOs - evidenciada pela retirada de múltiplos processos judiciais relacionados a criptomoedas - ainda não foi introduzido um quadro regulamentar claro para as STOs. O timing da sua implementação permanece incerto e requer uma monitorização próxima, pois determinará quão rapidamente empresas como a Coinbase poderão avançar com as suas iniciativas.
Um evento chave a acompanhar é a primeira reunião da mesa redonda do Grupo de Trabalho Cripto da SEC no dia 21 deste mês. Esta mesa redonda é especificamente projetada para estabelecer um quadro regulatório mais claro. O tema da primeira sessão é "Definir o Estado de Segurança: Caminhos Históricos e Futuros," e um dos principais itens da agenda é o design dos caminhos de conformidade.
De destacar que um dos oradores em destaque é Paul Grewal, o Diretor Jurídico da Coinbase - o jogador central nesta narrativa emergente de STO.
Se a implementação dos quadros regulamentares relacionados com STO for lenta e o período de espera se tornar demasiado longo, as correntes subterrâneas desta narrativa podem ser atrasadas ou até mesmo dissiparem-se completamente.
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