Nota do Editor: Este artigo foi publicado originalmente a 17 de janeiro de 2020—há seis anos. Atualmente, o mercado está centrado na provável nomeação de Kevin Warsh, um presidente da Reserva Federal de perfil ultra-agressivo. Warsh, escolhido por Trump, tornou-se alvo de críticas generalizadas, sendo-lhe amplamente atribuída a histórica derrocada dos preços do ouro e da prata. Outros mercados refletem igualmente a incerteza e, neste momento, não existe qualquer ativo no mundo a registar um movimento ascendente.
Na investigação sobre Kevin Warsh, verificou-se que é protegido de Stanley Druckenmiller e trabalhou anteriormente como sócio no family office de Druckenmiller. A sua relação é notoriamente próxima. O próprio Druckenmiller é o famoso protegido de George Soros, tendo orquestrado o lendário “ataque à libra esterlina” em 1992.
Esta vaga de quedas nos metais preciosos e no Bitcoin não é certamente obra de Soros, mas recorda-nos um artigo da BlockBeats de janeiro de 2020: “Se Soros Quisesse Destruir o Bitcoin, Como o Faria?” Nessa altura, o Bitcoin tinha regressado acima dos 10 000$, e o mercado estava otimista em relação ao próximo halving. Havia esperança de que o halving levasse o Bitcoin a um novo máximo histórico acima dos 20 000$.
Retrospectivamente, muitas das previsões do artigo de há seis anos concretizaram-se: o Bitcoin atingiu os 100 000$, surgiu o conceito de moeda interestelar, a maioria do poder de mineração passou para os EUA e os bancos cripto praticamente desapareceram.
O objetivo original do artigo era moderar o otimismo excessivo. Voltamos a publicar este texto com seis anos, numa altura em que o protegido de Soros está no centro das atenções e o Bitcoin se tornou um ativo de vários biliões. Até a prata, um ativo de grande dimensão, foi reduzida a metade em apenas dois dias—tornando tal cenário para o Bitcoin ainda mais plausível. Temos interesses em jogo, mas devemos sempre respeitar o mercado. Segue-se o texto original:
Foi uma década de prosperidade e celebração.
Poucos ponderaram seriamente se o Bitcoin poderia algum dia sofrer um colapso real, ou como tal se poderia manifestar. Os eternos otimistas, sempre a acenar com a bandeira da subida perpétua, nunca consideraram essa possibilidade, e os pessimistas, sem uma análise aprofundada, também não o fizeram.
O objetivo deste artigo da BlockBeats não é simplesmente tomar uma posição otimista ou pessimista sobre o Bitcoin, mas explorar uma questão interessante e séria: Que crises inevitáveis enfrentará o Bitcoin apesar das suas perspetivas aparentemente promissoras? Se tantos agentes de capital são céticos em relação ao Bitcoin, porque não apostaram fortemente na sua queda? E se figuras como Soros decidirem entrar no mercado, como poderão atuar?
Imaginemos um cenário que poderá acontecer daqui a 4N anos.
O preço do Bitcoin ronda os 50 000$ e a sua capitalização de mercado ultrapassa finalmente a marca do bilião.
A perceção do mercado sobre o Bitcoin converge para “ouro digital” e reserva de valor. Com alguns países em desenvolvimento a declararem o Bitcoin como ativo de reserva, e com os foguetões de Musk a sair da linha de montagem, os slogans dos defensores do Bitcoin tornam-se ainda mais apelativos—o Bitcoin é a moeda de reserva do novo século e a moeda interestelar do século XXII.
Os que outrora duvidaram do Bitcoin—sejam investidores racionais ou observadores impulsivos—são agora alvo de troça por parte de todos os detentores, tidos como quem “não entende os tempos”.
Que tempos são estes? Uma era em que as economias ocidentais necessitam de cobertura de ativos, alguns países enfrentam hiperinflação e procuram reservas de valor, as tensões geopolíticas alimentam a procura de refúgios seguros e comprar significa lucro imediato.
Parece que tudo está decidido, sem margem para retrocesso.
Por baixo da superfície de prosperidade, a crise espreita em todo o lado.
Os mineradores estão satisfeitos, utilizando equipamento avançado e instrumentos financeiros para calcular ganhos diários e mensais. Utilizam contratos a prazo com destreza para cobertura e alguns acumulam Bitcoin, na esperança de que um dia atinja 1 milhão por moeda.
Os investidores também estão satisfeitos—nunca um ativo cresceu tão depressa e de forma tão consistente. O mercado de derivados de Bitcoin evoluiu rapidamente, com especuladores a explorar a volatilidade através de futuros e opções. Nenhuma outra classe de ativos oferece tal oportunidade.
Os mais satisfeitos são os que controlam o capital a montante no setor. Alguns ganham dezenas de milhões diariamente com as batalhas de curto prazo dos traders, enquanto outros lucram com a crescente procura de empréstimos no setor. Nesta fase, o mercado de Bitcoin aproxima-se da maturidade; em comparação com a mineração e negociação em 2020, os produtos diversificados tornaram-se a porta de entrada para as massas.
O fascínio do dinheiro fácil é inebriante e ninguém repara que os indicadores do setor caminham para o desastre. Afinal, os pessimistas são considerados “tontos”—pelo menos, não ganharam dinheiro.
Nessa altura, os empréstimos a mineradores e as compras de equipamentos em prestações tornaram-se a norma. Pagar a pronto é visto como insensato por não se usar alavancagem.
Nesta fase, o rácio global de dívida do setor de mineração de Bitcoin ultrapassou os 70%, significando que a maioria dos mineradores está a recorrer a empréstimos e a minerar com alavancagem. Enquanto a taxa de juro dos empréstimos for inferior ao rendimento da mineração, é um negócio lucrativo.
Soros entra em cena—o sniper do capital internacional sobe ao palco.
Soros adquire primeiro X mil milhões de dólares em Bitcoin no mercado à vista. Não só Soros entra, como mais “tipos Soros” se juntam a ele—os seus aliados no capital internacional, vários fundos de investimento a apoiar o lado longo. Isto coincide com o entusiasmo pelo N.º halving do Bitcoin, impulsionando uma vaga de ordens de compra. Instituições de investimento em blockchain e meios de comunicação celebram: “O dinheiro institucional chegou! Abracemos a era do Bitcoin!”
Após construir posições à vista e com o sentimento de mercado no auge, Soros reforça as suas posições longas em futuros de Bitcoin de vencimento próximo.
Depois de uma grande subida, os touros do mercado de derivados avançam em massa, enquanto os ursos desaparecem. A única força capaz de travar os touros parece ser a realização de lucros pelos próprios.
Com ganhos substanciais em papel, Soros instrui secretamente o seu assistente a dar um novo passo—comprar opções de venda fora do dinheiro com vencimento longo.
Nessa altura, a negociação de opções é tão popular e madura como a negociação à vista em 2020, com muito mais liquidez. A acumulação de Soros é feita sem esforço.
Ninguém acredita que o Bitcoin volte a cair abaixo dos 20 000$. O Bitcoin sempre evoluiu em espiral ascendente. E agora, graças às compras à vista de Soros, está quase nos 100 000$. Os vendedores de opções emitem puts com preços de exercício de 20 000$, contando com os prémios “sem risco” que vão receber ao longo do ano.
Não percebem que Soros é a contraparte a comprar essas puts fora do dinheiro, sendo as opções o seu caminho escolhido para esta caçada. Quando olhas para o abismo, o abismo olha para ti.
Depois de o Bitcoin ultrapassar oficialmente os 100 000$, o Twitter entra em erupção.
McAfee reitera que a sua previsão dos 500 000$ não era uma piada, mas sim a sua convicção real. Musk diz que já não interessa se o Bitcoin é uma “palavra-passe segura”; o que importa é que as viagens espaciais só aceitarão pagamentos em Bitcoin. O reputado trader K partilha num fórum a sua fortuna obtida ao apostar em Bitcoin, enquanto o minerador B vê os preços dos equipamentos disparar e aumenta a alavancagem—“força!”
Agora, Soros está pronto a atacar. Instrui secretamente o seu assistente a começar a vender futuros de Bitcoin de vencimento longo. Com o mercado em forte tendência de alta, o primeiro lote de posições curtas é rapidamente montado. Soros faz então uma pausa, a observar o desenrolar dos acontecimentos.
Para replicar os seus lendários ataques à libra e ao baht tailandês, Soros sabe que isto é apenas o início.
Nessa altura, 80% dos equipamentos de mineração de Bitcoin mudaram-se para o País M, com a maioria do poder de hash concentrado no Estado N. Soros contacta os responsáveis locais do Estado N, explicando a sua visão sobre a sobrevalorização do Bitcoin, a alavancagem distorcida da mineração e a sua intenção de apostar na queda do Bitcoin. Menciona que já reuniu o famoso capital internacional P e que a estratégia é praticamente infalível. Se os responsáveis fornecerem “apoio noticioso”, Soros partilhará 10% dos lucros após o sucesso.
Para obter dados precisos sobre o Bitcoin em circulação e a sua distribuição, Soros analisa dados de exploradores de blockchain e percebe que precisa de aceder à “caixa negra” das plataformas de negociação. Aborda o responsável da maior bolsa H do País M. Soros diz-lhe que dez anos de comissões de negociação não se comparam a integrar esta operação, e que o famoso capital P e os responsáveis do Estado N já fazem parte da aliança short. Diz que, conhecendo os níveis de liquidação das principais posições longas em futuros da H e os respetivos saldos de margem, poderá atacar com precisão e menos capital, prometendo partilhar todas as poupanças de custos com o executivo da H após o sucesso.
Soros sabe que o mercado é uma torre perigosamente alta e que será a faísca, mas precisa de mais instituições para alimentar o incêndio.
Contacta então o referido capital P, explicando em detalhe a sua lógica short: a mineração é o mercado primário do Bitcoin, mas a indústria está agora caótica—um sinal de declínio. As empresas de crédito já não avaliam rigorosamente a solvabilidade dos clientes; emprestam livremente para lucros rápidos. Os mineradores usam empréstimos para comprar mais equipamentos, usando esses equipamentos para obter mais empréstimos. Os dados mostram que a dívida do setor ultrapassa largamente os 70%. Algumas empresas de cloud mining mais agressivas vendem 100 anos de poder de hash futuro.
Entretanto, as necessidades de cobertura dos investidores de retalho no mercado secundário deram origem a produtos de seguro de preço do Bitcoin. As empresas financeiras cripto já não dão prioridade à gestão de risco, limitando-se a atuar como vendedores de opções, a recolher “renda” repetidamente.
Soros sorri, entusiasmado como se estivesse prestes a capturar a sua presa, e prossegue: “O custo de mineração do Bitcoin é 85 000$; o preço atual é 110 000$. Com o halving, as recompensas por bloco vão cair a pique. Se conseguirmos fazer o preço cair abaixo dos 70 000$, desencadeamos uma espiral de morte na mineração altamente alavancada. Os touros serão o nosso combustível mais brilhante e as suas liquidações em cascata deixarão os vendedores de opções indefesos. Apostar na queda do Bitcoin é politicamente correto—quer sejam ações ou commodities, uma força maior pode travar os nossos planos, mas o jogo de capital do Bitcoin é o matadouro perfeito.”
Percebendo alguma hesitação, Soros acrescenta: “Para garantir o sucesso, já assegurei os responsáveis do Estado N e o chefe da bolsa H. Temos cobertura tanto noticiosa como de dados—falhar é impossível. As estratégias de posição estão definidas; só falta entrares.” O executivo do capital P acena afirmativamente.
Levanta-se o pano.
No dia 24 de dezembro de (2020+4N), Soros decide atacar com força na véspera de Natal, quando todos estão desprevenidos.
Nessa noite, Soros lança repentinamente posições short em Bitcoin no valor de 10X mil milhões de dólares em contratos de longo prazo, provocando uma queda do Bitcoin a partir de um máximo de 120 000$. Com os dados das posições da H em mãos, Soros executa com precisão em cada nível, desencadeando uma cascata de liquidações de touros. O preço afunda até cerca de 95 000$ no mínimo.
No dia seguinte, enquanto alguns compradores à vista mais corajosos entram em cena, Soros começa a desfazer os X mil milhões de dólares em Bitcoin à vista que tinha adquirido anteriormente. O mundo cripto passa a noite de Natal em sobressalto, com instituições e meios de comunicação a reportar rapidamente a venda de Bitcoin por parte de Soros e a suspeita de short.
A 26 de dezembro, o sentimento pessimista alastra, o capital P reforça posições short e o pânico instala-se no mercado. Soros contacta de imediato os responsáveis do Estado N no País M, que emitem um aviso para investigar o uso ilegal de eletricidade para Bitcoin e uma “Iniciativa do Estado N para Resistir à Especulação em Bitcoin”, apelando ao parlamento do País M para travar a especulação excessiva e o desperdício de energia. O Bitcoin cai inevitavelmente para 75 000$.
A 27 de dezembro, as posições longas originais de futuros de Bitcoin de Soros entram em liquidação física, permitindo-lhe adquirir 5X mil milhões de dólares em Bitcoin à vista a 7,5$ cada.
A 28 de dezembro, Soros vende o Bitcoin à vista recém-adquirido, atirando o mercado para o abismo. “Esquema Ponzi do Bitcoin” e “fraude blockchain” tornam-se tendências no Twitter.
McAfee volta a twittar, dizendo que a previsão dos 500 000$ era claramente uma piada e não deve ser levada a sério. Musk afirma que a volatilidade do preço do Bitcoin o torna inadequado para pagamentos em viagens interestelares. O trader K publica “Adeus!” no fórum e desaparece. Quanto ao minerador B? Ninguém sabe onde está. O Bitcoin já caiu há muito abaixo dos 40 000$; os preços dos equipamentos colapsaram, minerar deixou de ser rentável e não consegue pagar os enormes empréstimos. Pela família, desaparece e passa a viver incógnito.
A 29 de dezembro, batizado pela história como a Sexta-feira Negra do Bitcoin, os touros são derrotados e a cadeia do setor colapsa como dominós. O Bitcoin cai abaixo dos 20 000$. O maior “banco” Q do mundo cripto declara insolvência, incapaz de pagar a utilizadores ou segurados. O maior fabricante de equipamentos de mineração S do País M encerra definitivamente o negócio de mineração e passa a desenvolver chips para máquinas de viagens espaciais.
Em meio ao lamento do mercado, as puts fora do dinheiro adquiridas precocemente por Soros tornam-se opções in-the-money. Nessa noite, ganha 500X mil milhões de dólares.
Esta história nunca poderia acontecer, porque…
A primeira reação de muitos leitores ao lerem a história da BlockBeats acima será precisamente essa.
De facto, os números da história são exagerados, mas a lógica macro mantém-se—ou melhor, as condições atuais não a suportam, mas isso não significa que nunca o venham a fazer.
A razão pela qual Soros e outros não atuam assim agora é, em primeiro lugar, porque a oferta circulante de Bitcoin não é suficientemente grande para satisfazer os tubarões, e em segundo, porque a alavancagem na mineração não é suficientemente elevada e os mercados de derivados ainda não têm liquidez suficiente. As principais empresas cripto de hoje ainda têm princípios e intenções originais, mas se os perderem num futuro de crescimento acelerado, as consequências poderão ser as acima descritas.
A verdadeira intenção da BlockBeats neste artigo não é ser pessimista ou alarmista, mas sim oferecer perspetiva e alerta ao setor.
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