Recentemente, observei um fenômeno bastante interessante — os dados de emprego dos EUA estão prestes a ser divulgados, mas a Wall Street já começou a "prever" uma desaceleração coletiva. Muitos economistas estão insinuando que o relatório de não agrícola pode ser pior do que as expectativas do mercado.

Vamos falar primeiro do consenso do mercado. A previsão oficial é de que em janeiro sejam criados 70 mil empregos, com a taxa de desemprego permanecendo em 4,4%. Parece bom, mas o que esses números escondem por trás? Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s, afirmou abertamente: "Acredito que o crescimento real deve estar próximo de zero." TD Securities e Goldman Sachs preveem apenas um aumento de 45 mil empregos, enquanto Citigroup, embora projete 135 mil, admitiu que isso é uma distorção sazonal, "ajustando-se, o crescimento real está próximo de zero."

Ainda mais preocupante, sinais de demissões nos EUA já começaram a aparecer. As vagas de emprego em dezembro caíram ao menor nível desde 2020, e o relatório da ADP mostrou que o setor privado criou apenas 22 mil empregos. Os dados do Challenger Gray & Christmas foram ainda mais ruins, marcando o pior desempenho de janeiro desde a crise financeira de 2009. Isso não é coincidência, mas um sinal real de arrefecimento no mercado de trabalho.

Mas essa não é a parte mais preocupante. O Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA está prestes a fazer uma revisão anual que pode apagar diretamente os dados de crescimento do último ano. Estimativas preliminares indicam que, até março de 2025, o número de empregos será revisado para baixo em 911 mil — quase uma redução pela metade. Goldman Sachs espera que a revisão final fique entre 750 mil e 900 mil, enquanto Jerome Powell, presidente do Fed, sugeriu que pode chegar perto de 600 mil. Em outras palavras, mais de um milhão de empregos que foram divulgados como criados, na verdade, nunca existiram.

O governo Biden também está se preparando para "esfriar" a narrativa. Peter Navarro, conselheiro de comércio da administração Trump, afirmou: "Precisamos revisar drasticamente as expectativas para os dados mensais de emprego." Qual seria a explicação deles? Combater a imigração ilegal, aumento da produtividade com IA levando a uma menor demanda por contratação. Kevin Hassett, chefe do Conselho Econômico Nacional, até disse: "Se virmos uma série de números abaixo do habitual, não há motivo para pânico, pois o crescimento populacional está desacelerando e a produtividade está subindo rapidamente." Parece uma tentativa de preparar o mercado para uma onda de demissões nos EUA.

A postura do Federal Reserve também é bastante interessante. Os presidentes do Fed de Dallas e Cleveland disseram estar mais preocupados com a inflação do que com o desemprego, adotando uma postura cautelosa quanto a novos cortes de juros. A ferramenta de observação do mercado do CME mostra que a probabilidade de uma redução de juros em março é de apenas 15%.

Pelo que o mercado tem reagido, se os dados de não agrícola decepcionarem, com criação de empregos abaixo de 30 mil e aumento na taxa de desemprego, o dólar pode sofrer uma pressão imediata. Por outro lado, se os números atingirem as expectativas, isso pode reforçar a ideia de que o Fed manterá a política inalterada, e o dólar ainda terá espaço para subir. Mas o mais importante são os dados de salários — se o crescimento médio por hora estiver abaixo do esperado, mesmo que o emprego esteja próximo do previsto, o dólar terá dificuldade de se valorizar. Analistas do banco dinamarquês apontam que a desaceleração no crescimento salarial pode impactar negativamente o consumo, abrindo caminho para o Fed cortar juros mais cedo.

No mercado de ouro, a situação está relativamente calma. Na terça-feira, o ouro interrompeu duas altas consecutivas, mas isso é mais uma consolidação impulsionada por eventos. Antes de muitos dados importantes serem divulgados, os investidores tendem a realizar lucros. No entanto, os fatores fundamentais que sustentam uma alta de longo prazo do ouro permanecem: dólar fraco, queda nos rendimentos dos títulos e a demanda por proteção devido às tensões geopolíticas. Esses fatores continuam alimentando o otimismo do mercado de ouro.

Em resumo, este relatório de não agrícola será um ponto de inflexão importante para o mercado. A aceleração das demissões, o enfraquecimento contínuo dos dados de emprego e a grande revisão anual apontam para um mercado de trabalho cambaleante. Isso terá um impacto significativo na próxima decisão de política do Fed. A calma do mercado, na verdade, é um prenúncio de que uma tempestade está se aproximando.