Tenho me aprofundado em Jane Street e, honestamente, o padrão emergente em diferentes mercados é realmente perturbador. Não é apenas um incidente—é um roteiro recorrente que continua aparecendo em todos os lugares.

Comece pela Índia. Entre janeiro de 2023 e março de 2025, a Jane Street lucrou aproximadamente ₹365 bilhões lá através de uma configuração bastante sofisticada. A SEBI identificou ₹48,4 bilhões como suspeitos de lucros ilegais e os proibiu temporariamente. Aqui está o que chamou minha atenção: eles estruturaram isso através de várias entidades (FPI de Cingapura, FPI de Hong Kong, subsidiárias indianas) então as operações visíveis de negociação e geração de lucro real estavam completamente separadas.

A mecânica é selvagem. Sessão matinal—eles compravam agressivamente ações e futuros do Bank Nifty, empurrando o índice para cima. Enquanto isso, suas entidades offshore tinham posições massivas de opções vendidas (calls curtos, puts longos). Então, chega a tarde e eles invertem tudo, vendendo as mesmas ações. O índice despenca. As opções de compra sem valor permanecem sem valor, mas essas opções de venda? De repente valem bilhões. O mercado à vista sofre uma pequena perda enquanto o livro de derivativos explode. Um dia, eles lucraram ₹67,3 bilhões dessa forma.

Agora olhe para o Bitcoin. Há meses, há uma pressão mecânica de venda exatamente por volta das 10h, horário do leste dos EUA. Essa janela importa porque os mercados americanos estão abertos, a liquidez é alta, e ordens grandes são executadas de forma limpa. O preço cai 2-3%, liquida uma quantidade enorme de alavancagem, dispara cascatas de vendas forçadas. Depois, estabiliza e se recupera. A semelhança estrutural com o que aconteceu na Índia é óbvia—o ativo subjacente é manipulado para influenciar os resultados dos derivativos.

O que é realmente interessante? Esse padrão das 10h basicamente parou após o processo judicial do Terraform, aberto em 23 de fevereiro de 2026. O Bitcoin começou a se recuperar. Quando um padrão mecânico recorrente desaparece no momento em que a pressão legal surge, as pessoas percebem.

Depois, há o processo contra a Millennium. Dois traders seniores da Jane Street saíram para a Millennium no início de 2024. A Jane Street processou por roubo de sua estratégia de opções indianas. Durante o processo, surgiu um detalhe: essa estratégia sozinha gerou aproximadamente $1 bilhão em lucros em 2023. Os documentos judiciais foram fortemente redigidos—o algoritmo, modelos de timing, estrutura de preços de strike, gerenciamento de exposição delta, tudo sigiloso. Só vemos o número do lucro. O motor permanece oculto.

Essa exposição, na verdade, acionou a investigação da SEBI. A ação regulatória foi basicamente uma consequência inevitável de essa estratégia de $1 bilhão se tornar pública.

O que me impressiona é o padrão. A Jane Street aparece em ações, criptomoedas, ETFs, rodadas de private equity. Proibição da SEBI por manipulação de índice. Processo contra a Millennium por uma estratégia de opções de bilhões de dólares. Alegações contra a Terra sobre colapso coordenado do UST. Agora, eles são participantes autorizados para grandes ETFs de Bitcoin, mas os registros 13F mostram apenas posições longas em ETFs—nada de futuros curtos, swaps, opções vendidas ou exposição líquida de hedge. A camada visível e a posição real nos derivativos estão completamente desconectadas.

Não estou dizendo que há, definitivamente, conluio. Mas quando você é uma das maiores firmas quantitativas do mundo, com operações em todas as principais classes de ativos, e continua aparecendo no centro de grandes crashes e turbulências, a questão é: isso é apenas coincidência de escala, ou há algo estrutural na forma como operam que lhes permite lucrar massivamente com a disrupção do mercado?

A parte perturbadora não é qualquer incidente isolado. É que seus sistemas mais lucrativos são classificados como confidenciais, padrões estruturais semelhantes continuam se repetindo em diferentes mercados, e eles construíram uma arquitetura para operar através de múltiplas entidades de modo que o quadro completo fica invisível para reguladores e público.

Vale a pena ficar atento a como isso se desenrola.