Recentemente, notei que Kazuo Ueda ao discutir a estratégia de aumento de juros do Banco do Japão, destacou um ponto facilmente negligenciado — que a taxa de juros real do Japão está na verdade em níveis baixos, o que afeta diretamente o ritmo das decisões do banco central.

Sua expressão foi bastante interessante. A inflação que o Japão enfrenta atualmente não é aquela causada por uma demanda excessiva, mas sim por impactos negativos na oferta, como preços de energia, cadeias de suprimentos globais e outros fatores. Essa inflação, usando métodos tradicionais de aumento de juros, na verdade tem efeitos limitados, e o banco central precisa ser mais cauteloso. Kazuo Ueda está dizendo que o aumento de juros não pode ser feito de forma precipitada, levando em consideração a situação econômica real do Japão.

O interessante é que, na época, o mercado tinha uma expectativa bastante alta de aumento de juros na reunião de política de abril, mas Kazuo Ueda optou por não responder diretamente a essas expectativas, ao invés disso, enfatizou que o banco central precisa tomar decisões sob a restrição de taxas de juros reais baixas. Essa expressão geralmente indica que o banco central será mais cauteloso do que o mercado espera.

Falando nisso, a trajetória de política do Banco do Japão nos últimos anos realmente é bastante complexa. Desde a política ultraexpansionista iniciada em 2013, passando pela introdução de taxas de juros negativas e controle da curva de rendimento em 2016, até a saída real desse quadro em março de 2024, o Banco do Japão tem tentado estimular a economia por mais de uma década. Mas isso também levou à contínua depreciação do iene, especialmente durante 2022-2023, quando outros bancos centrais estavam elevando rapidamente suas taxas de juros, tornando as divergências de política monetária cada vez mais evidentes.

Por fim, um detalhe que vale a pena notar — na época, o dólar/iene subiu 0,15%, chegando a 159,40, refletindo a compreensão do mercado sobre as declarações de Kazuo Ueda. Se as expectativas de aumento de juros diminuírem, normalmente o iene tenderia a se pressionar para baixo. No entanto, olhando para o longo prazo, o Banco do Japão já começou a ajustar sua política ultraexpansionista, e com o aumento salarial no Japão impulsionando a inflação, esse processo deve continuar avançando. Para quem acompanha a economia japonesa e a trajetória do iene, cada fala de Kazuo Ueda vale a pena ser observada de perto.