A Etherfi fez algo extraordinário que a maioria dos protocolos DeFi fala, mas nunca consegue realmente realizar.

O seu produto de cartões mudou completamente o modelo de receita.
Em outubro de 2024, os cartões representavam literalmente 0% da receita.
Avançando para março de 2026, os cartões atingiram 55%, enquanto o staking caiu para 39%.
Olhe para aquelas barras roxas no gráfico. Elas contam uma história que a maioria das pessoas completamente ignorou.
A maioria dos protocolos adora falar sobre diversificação de receitas. @ether_fi na verdade foi lá e fez isso.
Q4 2025: $126M em gastos com cartões (+160% QoQ), operando com uma taxa anualizada de mais de 60% de participação de mercado de todos os cartões de crypto Visa.
~$663M no FY2025, com objetivo de mais de $100M para 2026.
Em menos de dois anos, construíram o maior cartão de crypto não custodial existente.
Estamos falando de cerca de 70.000 cartões ativos e em crescimento, migrando para a Mainnet OP agora, processando cerca de $45M em gastos diários em início de 2026.
Aqui está o ponto: a receita de staking permanece atrelada ao preço do ETH, oscilando entre $500K-$2M por semana, mas a receita de cartão cresce com as pessoas realmente gastando dinheiro em mantimentos, aluguel e vida diária.
As taxas de intercâmbio continuam acumulando independentemente de onde o ETH vá, os juros de empréstimo se acumulam diariamente, então você tem duas fontes de receita que basicamente se movem de forma independente.
Esta é a parte que me surpreendeu: 80% dos usuários de cartão também são usuários do Liquid Vault.
É uma engrenagem que a maioria dos protocolos não consegue tocar:
- Usuário deposita ETH no vault $1M ganha rendimento, as taxas variam(
- Obtém um cartão respaldado pelo mesmo ETH )com cashback de 3%(
- Gasta cerca de )todo mês em despesas regulares
- Gera taxas de intercâmbio + juros de empréstimo
- Nunca vende seu ETH
O protocolo lucra tanto com o capital estacionado quanto com o comportamento diário.
Perp DEXs e cartões de crypto são as únicas duas coisas em crypto que geram fluxo de caixa real:
- Perp DEXs: impulsionados por volume, arrasam quando os mercados estão em alta
- Cartões de crypto: impulsionados pelo comportamento, estáveis em diferentes condições
Ambos funcionam, apenas com poderes diferentes.
Perps criam dinheiro em altas, cartões geram quando as pessoas precisam comer.
O mercado de cartões de crypto da Visa explodiu 525% em 2025.
O gasto mensal passou de $14,6M em janeiro para $91,3M em dezembro.
A Etherfi conquistou mais de 60% desse crescimento com um único produto lançado em setembro.
Três coisas se juntando agora:
- Migração para a Mainnet OP: configuração de conformidade muito melhor, praticamente sem custos de gás
- Lei GENIUS: finalmente alguma clareza sobre stablecoins nos EUA
- Infraestrutura de pagamentos: a infraestrutura de crypto para fiat realmente amadurecendo
A avaliação é absurda.
A Etherfi está avaliada em aproximadamente $2K FDV com uma receita anualizada de $417M .
Isso é cerca de 7x o preço sobre receita.
Veja como fica:
- Atinge $60M de receita em 2026 → cai para cerca de 4x
- Escala para $100M de receita em 3-4 anos → o tipo de reavaliação que muda tudo
O mercado trata a receita de neobanks como se fosse APR de farming.
Na verdade, não é.
O que a Etherfi mostra aqui é que produtos de neobank em crypto podem provar coisas que o DeFi tradicional simplesmente não consegue:
- Fluxo de caixa que funciona em qualquer mercado
- Ajuste real produto-mercado com utilidade verdadeira
- Receita tanto do dinheiro parado quanto do uso ativo
Muito espaço para crescer à medida que mais pessoas adotam.
Cinco coisas que estou observando:
1. Outros protocolos de staking líquido lançando seus próprios cartões
2. Como o gasto com cartões se mantém quando os mercados ficam difíceis
3. Adoção do modo de empréstimo enquanto ajustam incentivos
4. O que Coinbase e Crypto..com vão construir em soluções não custodiais
5. A jogada de cartão corporativo $1B olhando para essa (oportunidade$100B
O gráfico diz tudo.
A receita de cartão )roxa( crescendo junto com a receita de staking )preta(.
Não estão cannibalizando, apenas adicionando.
Protocolos que constroem produtos reais para problemas reais encontram ajuste produto-mercado.
Múltiplas fontes de receita tornam negócios muito mais resilientes.
A infraestrutura de DeFi finalmente amadurecendo além da pura especulação.
É assim que negócios de crypto sustentáveis realmente se parecem.
cc: @KoppKnows @MikeSilagadze @crypto_linn