Percebi uma tendência interessante nas últimas discussões do mercado. As quebras do Bitcoin estão a tornar-se menos catastróficas, e isso já começa a ser notado até na Wall Street.

Antes, a história do Bitcoin era escrita com números extremos: quedas de 80-90% após máximos históricos eram norma. Após o pico de 1163 dólares em 2013, o preço despencou 87% até 152 dólares. No ciclo de 2017-2018, a história repetiu-se com uma queda de 84%, de 20.000 para 3.122 dólares. Mas desta vez, tudo é diferente.

A última queda foi de cerca de 50%, e não aqueles 80-90 assustadores. Segundo analistas, isso indica que o mercado de Bitcoin simplesmente amadureceu. Surgiu liquidez normal, entraram fundos institucionais, e a volatilidade começou a diminuir naturalmente. Como disse o analista de mercado Jason Fernandez, já não é uma questão de legitimidade do ativo, mas de otimização de alocação em carteiras.

Fernandez destacou um ponto curioso: à medida que o tamanho do Bitcoin cresce, torna-se fisicamente mais difícil organizar uma queda de 90%. O capital necessário para esse movimento é demais. Além disso, a integração institucional via ETF e fundos de pensão estruturalmente dificulta vendas em grande escala.

Зак Уэйнрайт, da Fidelity, apoiou essa lógica, observando que cada ciclo fica menos dramático. Desde o máximo em outubro de 2024, a 126.200 dólares, a queda atual parece bastante modesta pelos padrões históricos. Agora, o Bitcoin é negociado por cerca de 73.000 dólares.

Mas nem todos concordam. O estratega da Bloomberg, Mike McGlone, ainda acredita na possibilidade de cair para 10.000 dólares, afirmando que o ciclo de alta do cripto acabou e que qualquer queda pode coincidir com uma venda geral no mercado de ações e outros ativos de risco.

No entanto, Fernandez discorda: a escala por si só é uma proteção. Quando o Bitcoin se torna um ativo cada vez maior, a probabilidade de quedas catastróficas simplesmente diminui matematicamente.

O que acontece de mais interessante está nas carteiras dos investidores. Se uma pequena alocação de 1-3% pode melhorar significativamente a rentabilidade e os índices de Sharpe sem aumentar substancialmente as perdas, então o Bitcoin deixa de ser uma aposta especulativa. Torna-se uma ferramenta para aumentar a eficiência.

Os dados da Fidelity confirmam isso. Nos últimos 10 anos, o Bitcoin apresentou uma rentabilidade de cerca de 20.000%, superando ações, ouro e títulos, e liderando em relação ao risco ajustado, apesar da volatilidade. O Bitcoin foi o melhor ativo em 11 dos últimos 15 anos.

Mas há um compromisso que é importante entender. À medida que a volatilidade diminui, deve-se esperar uma normalização da rentabilidade. O crescimento assimétrico dos ciclos iniciais veio com quedas enormes, mas, à medida que elas se reduzem, o ativo começa a comportar-se mais como uma ferramenta macroeconômica de alocação do que como uma aposta de risco de venture capital.

Para investidores institucionais, isso pode se tornar um verdadeiro ponto de inflexão. Se o Bitcoin não cair mais 80%, e as carteiras puderem se beneficiar de pequenos investimentos sem aumentar substancialmente o risco, o ativo torna-se realmente aplicável para uso institucional em massa. O risco agora não é possuir Bitcoin, mas não tê-lo de todo.