Síndrome pós-aquisição de 10 mil milhões? Negócio de bebidas brancas da China Resources Beer teve grande prejuízo no ano passado, a goodwill após redução de valor ainda excede o lucro líquido anual | Análise de Relatório Financeiro

Por que a depreciação do goodwill da CR Beer após a aquisição da Jinsha Distillery permanece elevada?

Cailian Press, 23 de março (repórter Zhu Wanping) Devido à grande depreciação do goodwill, o principal fabricante de cerveja doméstico — CR Beer (00291.HK) — teve um lucro líquido no ano passado que caiu quase 30%, uma queda ligeiramente melhor do que a previsão anterior da empresa. Após registrar uma grande depreciação do goodwill, a empresa ainda possui mais de 4,5 bilhões de yuans em goodwill de bebidas alcoólicas no balanço.

Hoje ao meio-dia, a CR Beer divulgou seus resultados para 2025. No ano passado, a CR Beer alcançou uma receita de 37,99 bilhões de yuans, uma queda de 1,7% em relação ao ano anterior, e um lucro líquido de 3,37 bilhões de yuans, uma redução de 29%, ligeiramente melhor do que o previsto anteriormente. Anteriormente, a CR Beer havia divulgado uma previsão de lucro líquido anual entre 2,92 bilhões e 3,35 bilhões de yuans, uma queda de 29,6% a 38,6%.

Cerveja Snowflake, subsidiária da CR Beer, foto do repórter Zhu Wanping

Analisando por segmentos de negócio, o desempenho da cerveja da CR Beer permanece estável. Em um contexto de redução geral do setor, no ano passado, a empresa vendeu 11,03 milhões de hectolitros de cerveja, um aumento de 1,4% em relação ao ano anterior, mantendo a receita em 36,489 bilhões de yuans. As vendas de cervejas de alta e superior qualidade cresceram de forma significativa, representando quase 25% do total. Marcas principais como Heineken, Snowflake e Red爵 tiveram aumentos de quase 20%, 60% e valores dobrados, respectivamente. Com a redução de custos de matérias-primas, a margem bruta do negócio de cerveja aumentou 1,4 pontos percentuais, atingindo 42,5%.

Por outro lado, o negócio de bebidas alcoólicas da CR Beer apresenta um desempenho “desolador”. No ano passado, a receita do setor de bebidas alcoólicas foi de 1,496 bilhões de yuans, uma queda de cerca de 31%, e o lucro antes de juros e impostos foi de -3,354 bilhões de yuans, passando de lucro para prejuízo.

A grande perda no setor de bebidas alcoólicas da CR Beer deve-se principalmente à depreciação do goodwill. Em 2023, a CR Beer investiu mais de 12 bilhões de yuans na aquisição de 55,19% da Jinsha Distillery, gerando um grande goodwill. Nos últimos anos, o setor de bebidas alcoólicas enfrentou uma profunda reestruturação, e o desempenho da Jinsha também continuou a declinar. Por isso, em 2025, a CR Beer reconheceu uma depreciação de aproximadamente 2,877 bilhões de yuans de goodwill.

De acordo com o relatório financeiro de 2024, o valor contábil do goodwill do setor de bebidas alcoólicas da CR Beer era de 7,421 bilhões de yuans, sendo que essa depreciação representa cerca de 38,77% do goodwill. Após essa depreciação, o valor contábil do goodwill do setor de bebidas alcoólicas ainda é de 4,544 bilhões de yuans, valor que supera o lucro líquido da empresa no ano passado.

Qual será o futuro do setor de bebidas alcoólicas da empresa? Na divulgação de resultados, a CR Beer afirmou que espera que o setor continue passando por ajustes cíclicos, com foco de curto prazo em ajustes profundos e otimização estrutural, e de médio a longo prazo em reconstrução de valor e expansão de novos negócios. A empresa continuará priorizando escala, eficiência e redução de custos, mantendo preços estáveis nos canais de distribuição, além de explorar novas oportunidades de crescimento, buscando transformar o setor de bebidas alcoólicas na sua segunda curva de crescimento.

Apesar de a CR Beer afirmar que manterá preços estáveis nos canais de distribuição de bebidas alcoólicas, a situação real parece não ser otimista. “Baijiu” é o produto principal da Jinsha Distillery, cujo preço sugerido oficial chegou a 1.399 yuans por garrafa. No entanto, repórteres da Cailian observaram que, em plataformas de comércio eletrônico como Pinduoduo, algumas lojas vendem “Baijiu” (versão de luxo) por menos de 200 yuans por garrafa.

Se o setor de bebidas alcoólicas da empresa não conseguir se recuperar efetivamente no futuro, será importante acompanhar se a CR Beer enfrentará novamente depreciações de goodwill. Por outro lado, o negócio de cerveja também enfrenta desafios, com aumento da concorrência no setor, elevação de preços de matérias-primas como latas de alumínio, entre outros fatores, o que levanta dúvidas sobre o crescimento dos lucros futuros. Influenciada por essas preocupações, após a divulgação dos resultados ao meio-dia, as ações da CR Beer caíram mais de 5%. No fechamento do mercado, a queda foi reduzida para 3,77%.

(Repórter Zhu Wanping, Cailian Press)