Crise de crédito privado agravada? JPMorgan lidera a redução de limites de empréstimo, com uma turbulência de 1,8 triliões de dólares à vista

O pressão no mercado de crédito privado está a espalhar-se do setor interno para o sistema bancário tradicional. O JPMorgan implementou restrições ao financiamento concedido às instituições de crédito privado, uma medida vista pelo mercado como uma reavaliação da exposição ao risco de 1,8 triliões de dólares no setor de crédito privado.

Segundo o Financial Times do Reino Unido, o JPMorgan notificou as instituições de crédito privado relevantes de que irá reduzir o valor das garantias de algumas das suas carteiras de empréstimos, principalmente relacionados a empresas do setor de software. Esta ajustamento de avaliação afetará diretamente o montante de financiamento que esses fundos poderão obter futuramente do JPMorgan.

Ao mesmo tempo, o fundo de crédito privado Cliffwater reportou ter sofrido resgates superiores a 7% pelos investidores, agravando as preocupações do mercado com a liquidez do setor. Múltiplos sinais negativos acumulados evidenciam a vulnerabilidade crescente do mercado de crédito privado.

JPMorgan atua de forma proativa, com foco nos empréstimos a software

De acordo com relatos, os empréstimos cuja avaliação foi reduzida pelo JPMorgan concentram-se no setor de software. O banco considera que as empresas de software estão particularmente vulneráveis devido ao impacto da onda de inteligência artificial, e esses empréstimos representam uma parcela significativa do crescimento recente do crédito privado.

Fontes próximas revelaram que essa reavaliação não acionou notificações de margem adicional para os fundos envolvidos, mas sim uma medida preventiva do JPMorgan, com o objetivo de reduzir antecipadamente o limite de crédito disponível para esses fundos. “A intenção é agir de forma oportuna, se necessário, e não esperar que a crise aconteça para tomar medidas,” afirmou uma fonte.

O JPMorgan possui uma cláusula especial na sua operação de financiamento de crédito privado — reserva o direito de reavaliar os ativos a qualquer momento, ao contrário de outros bancos que geralmente só agem após incumprimentos de juros ou condições similares. Os fundos de crédito privado podem contestar as avaliações, mas esse processo pode levar meses e requer a intervenção de avaliadores externos, permanecendo a decisão do JPMorgan válida durante esse período.

Aviso prévio de executivos, mudança de postura evidente

A restrição do JPMorgan ao financiamento de crédito privado não é uma decisão momentânea. O CEO Jamie Dimon já expressou várias vezes uma postura cautelosa em relação ao setor. Segundo relatos, na semana passada, durante uma reunião sobre financiamento alavancado, Dimon informou aos investidores que o banco está a adotar uma postura mais prudente em relação às garantias de ativos de software.

O co-CEO de negócios comerciais e de investimento, Troy Rohrbaugh, também afirmou na apresentação de resultados de fevereiro que o JPMorgan está a tornar-se mais conservador na gestão dos riscos de crédito privado em comparação com os concorrentes. “À medida que o mundo se torna mais turbulento… esse resultado era esperado,” disse ele, “e fico surpreendido com a surpresa das pessoas perante isso.”

Um responsável por fundos afirmou que o JPMorgan tem sido “significativamente mais rígido nos últimos três meses” na concessão de alavancagem de retaguarda, descrevendo isso como a “primeira vez que nos causa algum problema.”

Lógica de expansão do setor desafiada, bolha de avaliação começa a desinflar

A rápida expansão do setor de crédito privado depende em grande medida do financiamento alavancado fornecido por bancos regulados. JPMorgan, Wells Fargo e Bank of America têm concedido grandes empréstimos nesta área, parcialmente devido às regras regulatórias que permitem aos bancos reservar menos capital para esses negócios.

Desde o final de 2020, as instituições de crédito privado têm angariado centenas de bilhões de dólares de investidores ricos e institucionais, adquirindo capacidade para competir diretamente com os bancos em financiamentos de aquisições com alavancagem em grande escala. Transações típicas incluem a aquisição da Medallia por 6,4 bilhões de dólares pelo Thoma Bravo, e a compra da Zendesk por 10,2 bilhões de dólares pelo Permira e Hellman & Friedman.

No entanto, grande parte desses empréstimos foi concedida durante o boom de avaliação de empresas de software, impulsionado pelo aumento do trabalho remoto, com algumas avaliações sendo excessivamente otimistas por agências de classificação. Com a revisão das expectativas de fluxo de caixa das empresas, os bancos começaram a reprecificar esses empréstimos, em alguns casos reduzindo-os quase a zero. Além disso, esses dívidas vencerão ao longo dos próximos anos, num cenário de mercado bastante diferente do momento de emissão.

Risco de propagação ainda presente, divergências no mercado

Atualmente, executivos do setor de crédito privado afirmam que ainda não há outros bancos adotando uma postura semelhante à do JPMorgan. Contudo, o foco do mercado é se essa postura se difundirá para outros financiadores.

Por outro lado, a notícia de resgates superiores a 7% no fundo de intervalos Cliffwater chamou atenção. Diferentemente de produtos de BlackRock, esses fundos não podem impor limites de resgate aos investidores, o que aumenta a pressão sobre sua gestão de liquidez.

No mercado aberto, as ações de software e os títulos relacionados já caíram significativamente neste ano. Os fundos de crédito privado tendem a manter os empréstimos até o vencimento, sem ajustar as avaliações de carteira. As instituições de crédito privado continuam a acreditar que as empresas de software ainda estão em crescimento e que os empréstimos continuarão a ser pagos normalmente. No entanto, com o JPMorgan agindo primeiro, a atenção do mercado à transparência das avaliações e aos riscos de liquidez do setor deve continuar a aumentar.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

O mercado apresenta riscos, e os investimentos devem ser feitos com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento individual, nem leva em consideração objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de cada utilizador. Os utilizadores devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são adequadas às suas circunstâncias. Investimentos de risco, responsabilidade própria.