O presidente do Federal Reserve de Filadélfia concentra-se na perspetiva de inflação, com o cenário de redução de juros este ano limitado por múltiplos fatores

As tendências de política do Federal Reserve voltaram a atrair a atenção do mercado. Recentemente, a presidente do Federal Reserve de Filadélfia, Anna Paulson, afirmou que, embora a inflação esteja a diminuir gradualmente e o mercado de trabalho esteja a estabilizar-se, o Fed mantém uma postura cautelosa em relação a cortes adicionais nas taxas de juro. Em um discurso na reunião anual da American Economic Association, ela destacou que, se as perspetivas económicas permanecerem positivas, uma redução moderada das taxas de juro na segunda metade de 2026 poderá ser razoável, mas essa condição é bastante crucial.

A diminuição da inflação é evidente, mas o retorno completo à meta ainda leva tempo

Paulson enfatizou sinais positivos na evolução atual da inflação. “Tenho observado que a inflação está a abrandar progressivamente, o mercado de trabalho está a estabilizar-se e a economia deverá crescer cerca de 2% este ano.” Com base nesta avaliação, ela acredita que “uma pequena ajustação na taxa de juro dos fundos federais mais tarde este ano é uma política provavelmente adequada”.

No entanto, Paulson também admitiu que a política tarifária aumenta a incerteza. Ela prevê que a inflação nos primeiros meses de 2026 possa manter-se relativamente elevada, mas confia que a inflação dos bens na segunda metade do ano irá recuar para um intervalo compatível com a meta de 2% do Fed. Isto significa que, mesmo com melhorias na inflação atual, o Fed ainda está longe de atingir completamente o seu objetivo.

Riscos no mercado de trabalho permanecem, interpretação dos dados económicos é desafiadora

Apesar do bom desempenho da inflação, a pressão no mercado de trabalho continua a ser uma preocupação. Paulson destacou que os riscos no mercado laboral permanecem elevados, e que a desaceleração na procura de mão-de-obra já supera a redução na oferta provocada pelo aperto na imigração sob a administração Trump. No entanto, ela também mencionou sinais de estabilização nos pedidos de subsídio de desemprego, afirmando que “embora o mercado de trabalho esteja claramente a desacelerar sob pressão, não está a colapsar”.

É importante notar que a paralisação do governo federal dos EUA tem dificultado a recolha de dados económicos, o que complica a avaliação precisa da situação. Em novembro passado, a taxa de desemprego atingiu 4,6%, o nível mais alto em quatro anos, mas ao mesmo tempo, o crescimento económico anualizado do terceiro trimestre foi de 4,3%. Esta contradição apresenta um desafio adicional para os decisores do Fed.

Política monetária moderada e espaço para pressão inflacionária

Paulson acredita que, mesmo após uma redução de 75 pontos base nas taxas de juro, a política monetária atual ainda é “ligeiramente restritiva”. Ela afirmou que “a combinação da política restritiva passada e atual deve impulsionar a inflação a regressar lentamente à meta de 2% do Fed”. Isto indica que a política atual é suficiente para exercer pressão descendente sobre a inflação, sem necessidade de uma flexibilização rápida.

Esta visão está alinhada com a previsão central do Fed para 2026 — uma redução de apenas 25 pontos base ao longo do ano. Contudo, os investidores estão mais otimistas, esperando uma redução de pelo menos 50 pontos base. Esta divergência entre os responsáveis políticos e o mercado reflete dúvidas persistentes sobre a trajetória da inflação.

Avanços na produtividade e credibilidade do banco central: considerações de longo prazo

Na reflexão sobre o futuro da inflação, Paulson abordou questões mais profundas. Reiterou a sua convicção de que a inteligência artificial poderá impulsionar significativamente a produtividade. Se isso acontecer, o Fed não precisará preocupar-se com o aumento da inflação devido ao crescimento económico — pois melhorias na produtividade podem absorver eficazmente os custos associados ao crescimento.

No entanto, ela acrescentou que os decisores não conseguem determinar em tempo real se o aumento do crescimento económico resulta de melhorias na produtividade, o que complica a avaliação de políticas. Além disso, publicou um artigo coautorado que destaca o papel fundamental da credibilidade do banco central na contenção de picos inflacionários. O artigo aponta que “as oscilações inflacionárias dos últimos cinco anos parecem não ter afetado de forma duradoura as expectativas de inflação de longo prazo”, refletindo uma vantagem institucional do Fed na gestão da inflação.

De modo geral, o Fed mantém uma postura cautelosa ao equilibrar riscos inflacionários, emprego e crescimento económico, e o espaço para cortes adicionais de taxas ao longo do ano está limitado por múltiplos fatores.